公司中级理财学第1章习题答案

立信版公司中级理财课后答案

公司中级理财学第一章习题答案

计算题

1.乙公司为了满足追加投资的需要，必须筹集一定金额的长期资金。公司通过对资金市场状况和公司有关条件的分析，得到了如下的各种筹资方式下筹资规模与资金成本关系方面的资料，见表1-14。

表1-14 各种筹资方式下筹资规模与资金成本

公司通过分析，确定追加筹资的资金结构为长期借款20%、长期债券20%、普通股票

60%。

请计算筹资突破点；计算公司筹资量小于1000万元、筹资量为1000～5000万元、筹资量大于5000万元时的边际加权平均资金成本；绘制边际资金成本图。

解：

（1）计算筹资突破点

边际加权平均资金成本

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（略）

2.东方公司根据对资金市场状况和公司有关条件的分析，预测公司各种可能的筹资方式下的筹资规模与资金成本关系如表1-15所示。

表1-15 各种可能的筹资方式下筹资规模与资金成本

票50%时，公司的资金结构达到最优。

公司又分析，投资规模与投资收益率存在如下的关系，见表1-16。

表1-16 投资规模与投资收益率关系

试根据上述资料确定东方公司的最佳追加投资量。 解：

（1）计算加全平均资金成本

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（2）确定最佳追加投资量

因为，投资收益等于筹资成本时，可以获得最大收益。当投资金额在1500～2000万元区间时，投资收益率为10%，高于筹资成本9.2%；当投资金额超过2000万元时，投资收益则降为8%，低于筹资成本9.7%。故公司的最佳投资规模为1500～2000万元。相应的最佳的追加筹资量也应控制在1500～2000万元这个区间。

3.假设南方股份有限公司目前的资金结构和有关资料如表1-17所示。

表1-17 南方公司资金来源结构表 单位：万元 度递增。

现南方公司有一项有利可图的投资项目，需要筹资1000万元，项目投产之后，公司的息税前收益总额将达到800万元。通过分析，有如下几个筹资方案可供选择：

方案1：按面值发行1000万元的5年期长期债券，债券利息率为10%，发行费用为债券总额的3%。通过预测得知，由于公司负债比重上升，风险相应增加，在普通股票每股股利增至0.7元/股，且股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌为10元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。

方案2：按面值发行500万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券总额的3%；同时，以10元/股的价格发行普通股票50万股，筹资500万元，筹资费用为筹资额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持原0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将下跌至11元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。

方案3：按面值发行200万元的5年期长期债券，债券利息率为9%，发行费用为债券

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总额的3%；按面值100元/股，发行优先股票2万股，金额200万元，股息率为11%，发行费用为发行额的4%，发行新优先股票后，优先股票的市场价格预计为150元/股；以10元/股的价格发行普通股票60万股，筹资600万元，发行费用为发行额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股不变，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将保持12元/股不变。其他资金来源的市场价值保持不变。

方案4：按面值100元/股，发行优先股票3万股，金额300万元，股息率为11%，发行费用为发行额的4%，发行的新优先股票的市场价格预计为160元/股；同时，以10元/股的价格发行普通股票70万股，筹资700万元，发行费用为发行额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将增至13元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。

方案5：以10元/股的价格发行普通股票100万股，筹资1000万元，发行费用为发行额的4%。通过预测得知，在普通股票每股股利保持0.6元/股，股利按年增长率6%的速度递增的情况下，普通股票的市场价格将增至14元/股。其他资金来源的市场价值保持不变。

以上各方案中，资金不足部分将按年8%的利息率从银行取得长期借款来弥补。 请根据上述资料分别按照资金成本标准、企业价值标准和净资产收益率标准选择最优的筹资方案。

解：（1）按照资金成本标准选择最优的筹资方案： 方案1：

根据给出的资料，可以编制资金成本计算表如下：

* 为简化的近似计算

方案2：

根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：

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* 为简化的近似计算

方案3：

根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：

* 为简化的近似计算

方案4：

根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：

方案5：

根据给出的资料，可以编制资金成本表如下：

根据上述计算结果，按照资金成本标准，方案4的资金成本最低，因此应该选择方案4

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作为最优的筹资方案。

（2）按照企业价值标准选择最优的筹资方案

按照企业价值为标准，方案5的普通股票市场价值为14元/股，在各方案中最高，因此应该选择方案5为最优的筹资方案。

（3）按照净资产收益率（普通股权益收益率）标准选择最优的筹资方案 方案1：

归普通股拥有的净利润=[800-(30×8%+2000×7%+1000×10%)]×(1-30%)-300×10%

=360.32

普通股权益收益率=360.32/1200=30.03%

方案2：

归普通股拥有的净利润=[800-(35×8%+2000×7%+500×9%)]×(1-30%)-300×10%

=398.54

普通股权益收益率=398.54/1700=23.44% 方案3：

归普通股拥有的净利润

=[800-(38×8%+2000×7%+200×9%)]×(1-30%)-(300×10%+200×11%) =395.27

普通股权益收益率=4395.27/1800=21.96% 方案4：

归普通股拥有的净利润=[800-(40×8%+2000×7%)]×(1-30%)-(300×10%+300×11%)

=396.76

普通股权益收益率=396.76/1900=20.88% 方案5：

归普通股拥有的净利润=[800-(40×8%+2000×7%)]×(1-30%)-300×10%

=429.76

普通股权益收益率=429.76/2200=19.53% 按照普通股权益的收益率为标准，方案1的收益率最高，应该选择方案1为最优的筹资方案。