基于高频数据的中国股市量价关系研究

第 7卷第 8期 21 0 0年 8月

管

理

学

报

Vo1 7 N o. . 8 A ug. 01 2 0

Ch n s o r a fM a a e n i e e J u n lo n g me t

基于高频数据的中国股市量价关系研究郭梁周炜星(东理工大学商学院 )华摘要：通过高频数据研究了中国股市个股的成交量与价格变化之间的关系。实证研究发 现，国股市成交价格波动和成交量之间具有相关关系，价关系曲线为一非线性凸函数。当中量

归一化成交量大于 0 1时， .价格变化的绝对值与成交量之间呈正相关性；归一化成交量小于在 01, .时价格变化的绝对值与成交量之间呈反常的负相关性。着股票市值的增加，同交易量随相

导致的价格波动减小，同市值的量价关系曲线可通过市值标度得到一条普适曲线。究结果不研表明，成交量对应的反常负相关量价关系的产生原因在于市场摩擦。低 关键词：金融物理学；市场微观结构理论；价关系；度律；量标高频数据中图分类号： 3文献标识码： 文章编号： 6 28 4 2 1 ) 81 4— 6 C9 A 1 7— 8 X( 0 0 0—2 2 0A n Em pi i a n l s s o h r c lA a y i f t e Vol m e - i e R e a i n U s ng H i h- e e c u— Pr c l t o i g - Fr qu n y

Da a i h t n t e Chi e e S o k M a k t n s t c r e

G U O a g ZH ( U e x ng Li n ) W ii

( s i a U n v r iy o c e c n c n l g S a g a,C i a Ea tCh n i e st fS in e a d Te h o o y, h n h i h n )Absr c t a t:W e p ror a mpiia na y i ft o ume prc e a i n i h i s t c r e f m n e rc la l ss o he v l— ie r lto n t e Ch ne es o k ma— ke t mir s op c l v lu i g h gh f e e c t . W e fnd ou ha he prc a i to n r d n t a c o c i e e s n i— r qu n y da a

i t t t t ie v ra in a d t a i gv u ea e c r e a e n hevo u e prc ur e i nln a on e un to ol m r o r l t d a d t l m ie c v s ano i e rc v x f c i n. W he h o m a ie n t en r l d z v u ee e d . ol m xc e s 0 1,t e p ie v ra i n i ostvey c r e a e o t or a ie o um e I o r s, h rc a ito s p ii l o r l t d t he n m lz d v l . n c nta t w he h o m aie ol m e i e s t n 0 n t e n r l d v u s l s ha .1,t e prc ra i n i ga i e y c r e a e o t e n— z h ie va i to s ne tv l o r lt d t h or

ma ie o u e lz d v l m .Fo i e o u e。t ie v ra i n d c e s swih t e i c e s n ma k tc pia ia rfx d v l m heprc a ito e r a e t h n r a ei r e a t lz— ton.A i e s lc r s o a n d b s d o c lng a a yss wih r s e tt hec p t l a i n.W e a— i un v r a u vei bt i e a e n s a i n l i t e p c o t a ia i to z r g h tt n m aou ga i e c r e a i n b t e ol m e a d p ie v ra in i ue t a ke rc ue t a he a o l s ne tv o r l to e we n v u n rc a ito s d o m r tf i—ton. i

Ke y wor ds: e on ph is; m ar e m ir t uc u e he r c o ysc kt c os r t r t o y; v l e prc r l ton; s al l w; o um— ie e a i c i ng a hi h—r q e y d t g f e u nc a a

1研究背景 最近几年，场微观结构在很多金融领域市得到了重视。市场微观结构研究的核心问题就是交易如何影响成交价格

。这个问题的研究涉 及很多研究领域，金融物理学、为金融学和如行

在经验分析方面则相对滞后。随着信息化程度的大幅提高，量高频数据得以用于实证研究，海并取得了突破性的进展。量的实证研究表明，大 市场价格与交易量的关系是理解市场波动性的关键。实上，场行为最基本的表现就是成交事市价格的波动和成交量。历史的交易价格和成交

金融心理学等。既有着重要的学术价值，具它还有深远的现实意义，场参与者可以通过研究市揭示的统计规律套利。今为止，人在这方面迄前做了大量开创性的工作，主要基于逻辑推断，但收稿日期： 0 8 1— 3 2 0—01

量涵盖了过去和现在的所有市场行为。在实际的市场交易中，论是广大投资者还是市场分无析专家，术分析者都从市场的量价关系人手技分析市场行情。价关系的研究十分重要：能量①

基金项目：国家自然科学基金资助项目 (0 0 0 1;世纪优秀人才支持计划资助项目 ( E 0—2 8;英东教育 75 11 )新 NC T一70 8 )霍基金会高等院校青年教师基金资助项目(0 0 6 118) 1 42 2

基于高频数据的中国股市量价关系研究——郭

梁

周炜星

有助于更深入地了解金融市场的结构，及信以

分笔数据进行了检验，发现 与 I pI间存未 A 之在着联系，发现每日成交量同每日最高价与但最低价之差存在着相关关系。YI NG是第

息流怎样通过成交量影响价格等。②量价关系在使用价格与成交量数据进行事件研究中也相当重要。例如， cHARDs )等用成交量和 RI (N价格变化检验了红利投资者的存在性。在其他

1个在同一数据集里提出所有量价关系的人。( ) 2阶段为对与 l 2第△声l系统研究的

的一些检验中，格变化被解释为对新信息的价市场重新估值。⑧量价关系对于投机价格经验

该阶段中， cRoUCH发现指数和单个股票的日成交量与日绝对价格变化存在正相关关系

。

分布的讨论极其重要，抽取固定的日历间隔当样本时，回报率同正态分布比较具有尖峰性质。 ④量价关系的研究对期货市场有重要意义。 金融市场量价关系的理论模型大致分信息

HAR S等 通过研究 1 7~ 1 7 RI 6 7年 4 9个普 9 9 7通股的日数据，现日成交量与日绝对价格变发化之间存在正相关关系。 AI等分析了小时 J N

数据。-P S等 贝分别研究了不同时期的 2 E P IU 0和 5 0只股票的分笔数据。 W OOD等 检验了 17 9 1~ 1 7 9 2年的 9 6个股票以及 1 8年的 4 92

理论模型、易理论模型和理念分散模型 3。交类 信息理论模型包括混合分布假说模型、息顺信序到达模型和噪声交易理性预期模型。CIARK|首先提出了金融资产日价格波动的 2 混合分布假说 ( DH)型，来大量学者验证 M模后并发展了 M DH理论， EPPS等提出的 M DH如

11 8股票，发现市场中存在正相关的量价 3个都关系。 cORNELI_】 GRAM M ATI和 Kos等分别证明了 1 7个期货合约和外汇市场的量价存在着正相关关系。的来说，同股票的与总不 l l之间的强弱关系不同，分笔数据得出的 Ap用相关关系比日度数据要强。(第 3阶段为对 3)与△声本身的研究

模型等。COP ELAND建立了研究量价关系的

信息顺序到达模型，市场信息的传播方式、从投资者获取信息和对信息的反应过程等角度解释了交易量与价格波动的正相关关系。信息顺序到达模型的缺陷也很明显，采用了不允许交它易者从市场价格中学习信息的假设，及当所以有交易者对信息认知一致时交易量达到最大的结论，与 CLARK得出的研究结果相矛盾。这 PFIEI DERER建立了噪声交易理性预期模

E P]分笔数据分别研究了债券市场和股 P S2用 E 1票市场，现价格上升时的 V/发 Ap大于价格下降时的 v/ Ap,采用日度数据进行检验时也能当发

现此规律。 W OOD等也发现了同样的现象，其原因可能是正的交易成本以及信息的但缺乏。GRANGER等通过对不同时间段的

型。该模型指出，金融市场中，着生命周期在随交易相对重要性的增加，易量和价格变化 …… 此处隐藏：12083字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……