尚荣医疗-深度报告-业绩进入持续高增长期

尚荣医疗行业研究报告

证券研究报告/尚荣医疗(002551)/公司深度报告

2013年03月11日

业绩进入持续高增长期

买入 首次

目标价格：37.00元

尚荣医疗行业研究报告

目录

一、公司定位——现代化医院建设整体解决方案提供商............................................................................................... 4 二、公司竞争优势——如何做好医院建设整包服务....................................................................................................... 4 （一）独特的买方信贷模式帮助公司吸引客户的同时也为公司提供了资金回收保障。....................................... 4 （二）良好的工程业绩是公司取得客户合作的核心竞争力 ...................................................................................... 5 （三）资金优势明显 ...................................................................................................................................................... 5 三、公司业绩——13年开始出现爆发式增长.................................................................................................................. 5 （一）业绩情况分析 ...................................................................................................................................................... 5 

1、历年业绩情况................................................................................................................................................. 5 2、公司的利润率变化基本保持稳定 ................................................................................................................. 6 3、收入构成......................................................................................................................................................... 6 （二）13年是公司业绩释放的关键年 ......................................................................................................................... 7 四、受益于城镇化建设，行业空间巨大........................................................................................................................... 9 （一）目前我国县级医院基本情况 .............................................................................................................................. 9 （二）我们预测城镇化建设带动的县级医院建设空间达千亿级............................................................................. 11 

1、医院改扩建需求空间预测 ........................................................................................................................... 11 

（1）来自政府拨款部分 ........................................................................................................................... 12 （2）来自于医院的收入部分 ................................................................................................................... 12 （3）来自医院自融资部分 ....................................................................................................................... 12 2、医院建设行业整体空间预测 ....................................................................................................................... 12 五、盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................ 12 

尚荣医疗行业研究报告

插图

图1：营业业绩及增速........................................................................................................................................................ 6 图2：毛利率及利润率变化趋势........................................................................................................................................ 6 图3：2012年上半年收入构成........................................................................................................................................... 7 图4：收入构成变化............................................................................................................................................................ 7 图5：2009年县级医院未释放需求................................................................................................................................... 9 图6：县级医院呈现显著增长趋势.................................................................................................................................. 10 图7：中国城镇化发展趋势.............................................................................................................................................. 10 

表格

表1：在手订单一览............................................................................................................................................................ 7 表2：在手订单确认统计.................................................................................................................................................... 8 表3：医院级别医院服务体量............................................................................................................................................ 9 表4：预测公司12-16年新增合同与确认收入............................................................................................................... 12 表5：公司毛利率估算...................................................................................................................................................... 13 表6：财务报表预测.......................................................................................................................................................... 14 表7：财务指标汇总.......................................................................................................................................................... 15 

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