财务报表分析的逻辑框架(2)

利润质量的分析

1 6美元 .投资减值损失属于非经 6亿 3营性损失,与微软的主营业务没有任何关联性 .而研究开发和广告促销费用则属于斟酌性支出,管理层对这两项费用发生金额的多寡,发生时间的迟早,有较高的自由裁量权,具因而往往成为管理层调节利润的便利工具 . 20 0 0年,微软的研究开发和广告促销费用分别比 19 9年增加了 1%和 9 6

利润是企业为其股东创造价值的

主要来源,是衡量企业经营绩效的重要指标之一 .与收入质量的分析方法一

样,利润质量的分析也是侧重于成

长性和波动性 .长性越高,成波动性越小,利润质量也越好,反之亦然 . 表 2以趋势报表的方式,揭示了

1 9年至 2 0年期间三大汽车公司与 9 9 06微软净利润的成长性和波动性 . 就净利润的成长性而言,三大汽车公司显然不能与微软相比 .戴克汽

1%,远高于 1%的收入增幅 .这很 8 O可能表明微软通过加大研究开发和广

大汽车公司的收入曲线却起伏不定, 表明其创造现金流量和市场竞争力的稳定性明显逊色于微软 .

告促销费用,人为压低了 2 0 0 0年的净利润 .

车20 0 6年的净利润比 1 9 9年下降了 9 4%,而通用汽车和福特汽车分别在 4 2 0年和 20 05 0 6年发生了 1 6美元和 亿 O1 4亿美元的巨额

亏损 .与此形成鲜明 2

分析波动性时,将特定公司的销售收入与宏观经济周期的波动结合在一

3毛利率的分析 表 3列示了三大汽车公司与微软的毛利率 .通用汽车和福特汽车毛利率的计算只涵盖汽车制造和销售业务,剔除了金融和保险业务 .戴克汽车提

起考察,还可判断该公司抵御宏观

经济周期波动的能力 .以 2 0年为例, 01

对比的是,微软 2 6年的净利润比 00 1 9年增长了 5% . 9 9 O 另一方面,三大汽车公司净利润的波动性明显大于微软,了2 0年和除 00 2 0年出现较大波动外, 01微软的净利润在其他年度没有出现较明显的波动,

美国2 O世纪 9年代经历了一段被美联 O储前主席格林斯潘称为"理性繁荣"非的时期 . 0 0 3,以网络和电信概 20年月

供的分部报告资料不太详细,无法剔除金融和保险业务,故直接以合并报表上的销售收入与销售成本作为毛利率的计算基础 .微软的销售收入全部来自软件的开发和销售业务,无需剔除.

念股为代表的高科技泡沫开始破裂, 其对宏观经济的负面影响在 2 0年体 01

相三现得淋漓尽致,加上当年其他重大事表明其经营风险较低 .反地,大汽件的影响,2 0 0 1年美国的经济陷入了低谷 .面对如此不利的宏观经济环境,

车公司的净利润却呈现了大起大落的变动趋势,表明它们的经营风险较高 .

可见,微软历年来高达 8%以上 O

微软的销售收入仍然比 1 9年和 2 0 9 9 00年分别增长了 2%和 1%,这说明微 3 3软抗击宏观经济周期波动的能力较强 . 而三大汽车公司在遭遇逆境的2 0年, 01 销售收入迅速滑落 (用汽车福特汽通车和戴克汽车的销售收入分别比 2 0 00年下降了 3,6和 4 )%%%,表明三大汽车公司抵御宏观经济风险的能力较为脆弱 .1 财与 缘嫉 20 0 6务会舍 071

表5会计年度2 01 0 2 0 02 2 0 03 2 0 04 2 0 05 2 0 06

三大汽车公司与微软毛利率的比较通用汽车9.% 2 7.% 8 8.% 0 6.% 9 2.% 7 4.% 8

福特汽车18 .% 6.% 8 6.% 2 7.% 7 5.% 8 -3.% 9

戴克汽车1 1 6.% 1 .% 88 1 4 9.% 1 3 9.% 1 9 7.% 1 1 7.%

微软公司8 3 6.% 81 6 .% 81 2 .% 81 8 .% 8 4 4.% 7 1 9.%

+2 0 0 6会计年度,软对 Xo微 bx游戏机业务确认了 1 7亿美元的减值损失,计入销售 5 0并成本,剔除这一因素,软当年的毛利率

为 8,%.若微 11

财务报表分析的逻辑框架

维普资讯

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表4

微软和三大汽车公司现金性资产及其占资产总额的比例2 01 0 20 02 2 03 0 20 04 2 0 05 2 6 00

金流量不断用于固定资产的更新换代 .35 3 2l 4 53 0 11 3 69 .%

微软现金性资产 (美元)亿 公司占资产总额比例通用现金性资产 (美元 )亿 汽车占资产总额比例福特现金性资产 (美元 )亿 汽车占资产总额比例戴克现金性资产 (亿欧元 ) 汽车占资产总额比例

59 2 30 5 1 .% 09 27 4 15 4

67 2 26 7 31 2 14 2

78 2 46 7 34 4 13 4

47 8 44 9 30 0 l7 1

43 3 34 5 42 0 16 2 63 .%

加大了未来期间的资金需求 .2,

7 .% 7 .% 7 1 82 88 7.% 6 .% 6 .% 5 .% 87 36 30 75 1 6 .% 0.% 1 .% 74 1 .% 02 .% 29

现金含量的分析

首先资产的现金含量越高,企业的财务弹性就越大 .对于拥有充裕现金储备的企业而言,一旦市场出现投

8 9 1 .% l .% 1 .% .% 0 8 10 0 0 1 .% 1 .% 4 6 81 7 0 6.% .% 6 80 .% 6.% 4

资的机会或其他机遇,就可迅速加以利用.而对于出现的市场逆境,可以也坦然应对 .反之,于现金储备严重匮对

的毛利率是通用汽车和福特汽车远不能相比的 .这正是新经济"与"经旧

需要付出的机会成本较小 .之 .于反对固定资产和无形资产占资产总额比例较高的企业选择退出竞争的策略则

乏的企业,面对再好的投资机会和其

他机遇 .也只能是失之交臂.表 4列示了微软和三大汽车公司过去 6的现金性资产 (年现金及现金等价物和随时可以变现的有价证券投资之和 J及其占资产总额的比例 .从表 4以看出 .过去 6年微软资可

济"的差别之一 .对于微软而言 .售销成本主要包括拷贝费用,包装费用和运输费用 .它们在总的成本费用中所占比例不大,广告促销和研究开发费用才是微软的重要成本费用项目. 20 0 6年,微软的广告促销和研究开发费用合计为 1 6 亿美元, 8是销售成本的 1 4 .实上,去 1年微软每年从 9倍事过 0销售收入中拿出 2%至 2%用于广告 0 5促销, 5至 2%用于研究开发活动 . 1% 0相比之下,三大汽车公司在广告促销

需要付出高昂的机会成本 . 通过计算可以得出,三大汽车公司的固定资产占资产总额的比例较高, 属于典型的资本密集型行业而微软的固定资产所占比重

则微不足道,属于典型的以知识为基础的行业 .以 2 0 06

产总额中的现金含量介于 5%至 7% 3 8之间表明其具有良好的财务弹性 .而三大汽车公司资产总额中的现金含量很少超过 1%,务弹性较差 .得一 5财值提的是,软 2 0年至 2 0年的现金微 04 06含量之所以逐年下降,主要是因为 20 0 4年 7月 2 0日,微软宣布了 7 0亿 6

年为例,用汽车,福特汽车和戴克汽通车固定资产占资产总额的比例分别为3 .%, 4 5和3 .%,微软的固 2 3 2 .% 74而 定资产占资产总额的比例仅为 6%, 9 这说明三大汽车公司的退出门槛明显

和研究开发的投入,占销售收入的比例只有 1%左右 .正是因为在广告促 0销和研究开发方面不断加大投入力度, 微软盈利能力的可持续性才使得三大汽车公司相形见绌 . ( )资产质量分析二

高于微软 .一

美元的一揽子现金分红计划,包括在 20 0 4年一次性派发 3 0亿美元的特别 2现金股利, 2 0年和 2 0在 05 0 6年又分别净回购了 1 1美元和 2 8美元的股 亿 7 0亿票.

般来说,固定资产占资产总额

的比例越高,表明企业面临的技术风险也越大 .这是因为资本密集型的企业,其固定资产遭受技术陈旧的可能性较大,别是新技术的出现,易导特容

资产质量分析可从资产结构和现金含量这两个角度进行 . 1,资产结构的分析资产结构是指各类 …… 此处隐藏：3558字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……