中小企业融资困境的实证研究——来自江苏省制造业的证据(4)

总规模按企业规模分类：

<51人51-100

人

101-500

人

2 0 >500人按企业年龄分类：

<2年2-4年4-5年5-8年>8年资料来源：李扬、杨思群：中小企业融资与银行[M]，上海财经大学出版社，2001

资料来源：格雷戈里、塔涅夫：中国民营企业的融资问题，经济社会体制比较，2001-6

从表3-2、3-3我们可以看出，我国中小企业严重依赖内源融资，在比例不高的外源

融资中，银行信贷占主要地位。

3.3 我国中小企业融资特征成因分析

在我国中小企业的融资结构中，由于外部融资渠道不通畅，而导致企业被迫进行内

部融资的选择。因此，解决我国中小企业融资难的问题，应就外部融资的各种渠道进行分析讨论，从而找出问题的成因，并研究解决方案。

3.3.1直接融资的主要渠道及缺陷分析

结合我国具体国情，我国中小企业的直接融资主要涉及四种，具体分述如下：

1、集资。 对于集资的生产经营者来说，集中和联合社会资金的目的是为了分享其

资金经营所带来的经济效益。但如果集资活动中缺少了必要的管制，就会出现很多的问题和经济纠纷。 非法集资是集资活动中所面临的最大问题，非法集资产生的原因很多：改革开放以来，居民收入逐年增加，但近年来金融机构的不断减息，居民追求高的利息回报，为非法集资提供了充分条件；改革过程中各种经济法律法规的不健全、不完善，使少数不法经营分子钻法律法规的空隙，有意进行非法集资；某些地方政府出于本地或本部门的利益考虑，采取行政命令方式的强制性集资行为。 非法集资扰乱了金融秩序，国家利率的杠杆作用受到影响，引发了社会问题，由于手续不全，极易发生债权债务纠纷。

2、股票融资。目前我国中小企业上市融资存在着许多问题。无论是沪、深主板市

场还是香港创业板市场，上市都存在着较为严格的要求，很多中小企业无法达到上市所要求的资金额；而刚刚设立不久的中小企业板，也因容量有限、面向范围狭窄等原因，暂时不能发挥其作用。

3、债券融资。债券融资是中小企业向社会直接融资的另一种方式，其种类与数量

及内部的结构状况，在很大程度上决定着企业债券市场的融资水平和交易规模。债券的本息支付能力、支付程度、支付时效是影响债券发行的主要因素。由于企业债券发行利率缺乏弹性，难以满足企业与投资者的需要，企业债券的期限品种和偿还方式过于单一，中介机构不健全，信用评级质量差，这就导致我国的证券市场发端于企业债券，而企业债券市场的发展反而落后于股票市场。中小企业在公开的资本市场上没有其位置，而发放企业债券又受到规模限制、集中管理、分级审批的约束，因而其多在非公开的资本市场上和在小范围内发放企业债券。

4、民间借贷。由于中小企业很难从合法融资渠道进行融资，再加上大银行不愿意

贷款给中小企业，因而民间的中小企业信贷活动也就异常活跃。多元化的所有制形式孕育出像乡镇企业、私营企业、个体企业、联营企业等新的资金需求主体，他们成为产生民间借贷的直接原因。而国家对金融的垄断，使大量金融资金用于国有企业、特大型企业的发展。 社会闲置资金的增加及资金趋利性倾向，为民间借贷的生成和发展创造了条件。市场需求主体多元化与金融抑制之间的矛盾，成为民间借贷产生和发展的体制性

原因。金融部门不能对民间借贷活动进行监管，不可避免地给我国的金融秩序的正常运行以及经济活动带来许多问题，而国家法律的限制，又极大地抑制了民间借贷活动的正常发展。

3.3.2间接融资中的“关系型贷款”（relationship lending）与“商

业信贷”(trade credit)

1．关系性借贷。一般认为，中小企业贷款技术方法可归为四类：财务报表型、资

产抵押型、资信评估型与关系型（Berger and Udell,2002）。前三种贷款技术通常被认为是属于交易驱动型（transactions-driven）贷款，是经对企业的经审计财务报告和可置信资信评估等“硬”信息分析基础上作出；相反，关系型贷款和商业信贷是基于银企间或企业间长期信任合作关系所产生的“软”信息作出。通过信贷双方具有相对稳定的长期交易关系和更有效的跨期贷款定价与交叉补贴机制激励下，凭借嵌入在一定社会关系网络内声誉机制的约束作用，提供非外在约束的承诺，进而产生了具有隐性契约特征的关系型融资合约（Sharpe,1990）。

中小企业由于规模限制与可抵押限制在使用经审计财务报告和可置信资信评估方

面面临高成本约束，因此在交易性贷款使用方面与大企业相比存在着明显劣势，但其在使用关系型贷款方面，特别是与地方性专业型小银行的合作具有“天然”优势。换而言之，关系型贷款在提高小企业的贷款可获得性方面，在缓解贷款利率、可抵押担保品要求方面能够起到积极作用。而随着金融制度的建构和社会信用体系的完善，以债券市场与股票市场多种融资体系的出现，关系型贷款作用会逐步下降。

2．商业信贷。商业信贷指基于交易双方的商业信用，卖方给予买方在商品交易中

的延期支付，分为应收账款与应付账款。

一般认为，相对银行借贷来说，商业信贷至少具有三个方面的成本优势：⑴、获取

信息成本上的优势。贷方通过双方日常性的商业交易流程，而不是专门的专业化部门来及时、有效、低成本掌控借方的生产经营状况和风险信息；⑵、控制借方的优势。对于具有相对专用性的中间品来说，贷方可以利用自己在供货链中的市场势力来削弱借方不还款的机会主义行为，如切断供货；⑶、回收损失方面的优势。在借方经营失败情形下，供货商与金融机构相比，具有控制、清算、追索债权方面的优势。一方面供货商可通过合同条款控制商品的所有权转移；另一方面可以通过自己的销售网络将索回的商品最大价值的销售出去，使损失最小化。

商业信贷渠道不仅具有信息成本上的诸多优势，而且在供需双方的交易成本方面具

有特定优势。与一般的市场交易不同，借方可以根据自己的生产经营状况和资金使用情况来确定商业信贷的使用和还款计划，避免了因平滑生产周期和季节性周期所产生的融资成本和存货管理成本。特别对于针对那些从银行借款受到严重约束的中小企业来说，由于产品生产季节性周期所产生的短期流动性融资需求缺口，就特别依赖于商业信贷的

使用。

针对我国企业特别是中小企业的商业信贷使用状况，一个不能忽视的视角是我国现

实的金融和市场特殊环境对之的影响。在社会信用体系缺位和金融发展滞后现实约束条件下，从大样本的统计角度来进行中小企业商业信贷的实证研究，能够对我国中小企业融资困境问题的发现和解决提供一个可供借鉴的解答。

3．信贷记分卡技术系统。信贷记分卡技术（credit scoring technique）是基于小企业

主过去贷款还款历史纪录作为其未来还款信用的重要指标，依据申请者月收入、主要债务、金融资产、土地使用年限、企业所有者家庭财产、以前的不良贷款记录等一系列系统指标，由信贷专家根据对现实实证分析赋以每一指标不同权重分值构建一个标准化的小企业征信系统（Mester,1997）。与关系型贷款方式相比，前者不需要在银企间建立紧密的相互关系，相反依靠信贷记分卡系统中的“硬”信息来即时监控企业的贷款使用情况与信用状态。经验证据表明：信贷记分卡系统有利于小企业贷款者直接通过市场渠道（而不是关系渠道）从远距离的放贷者那里获取商业信贷 …… 此处隐藏：1983字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……