中小企业融资困境的实证研究——来自江苏省制造业的证据(2)

（二）利用大样本的数据统计分析，多角度剖析我国中小企业融资行为的内在特点

和形成融资困境的内在机理。

（三）在科学且详实的实证经验研究基础上，提出解决我国中小企业融资困境的思

路。

（四）总结归纳我国中小企业融资困境产生的特定成因，并据此提出相应的对策和

建议，指出本文可能存在的不足以及未来进一步研究的方向。

1.3 研究内容

（一）回顾与解析国内外融资理论与中小企业融资问题研究的相关文献；

（二）实证分析我国中小企业的融资方式和融资结构现状

（三）寻找导致中小企业融资行为差异和融资困境的各种原因。

（四）提出解决方案

1.4 研究方法

本文依据所掌握的样本数据，主要采用计量分析和多元回归分析方法。而且，针

对多被解释变量，采用逐步回归法（stepwise regression）来筛选、构建最优模型。同时，采用多变量、多模型的非均衡面板数据(unbalanced panel data)和混合数据（pooled data）进行回归结果的稳健性检验。

1.5可能的创新点

本文有如下几点可能的独特发现：

（一）标准的小企业融资次序理论和资本结构理论框架基本上可以解释我国小企业

的资本结构与融资选择行为；

（二）现阶段，我国小企业融资困境的形成首当其中主要体现在社会信用体系的缺

位和企业征信系统的缺失所造成的整体商业信用供给不足，由此所产生的小企业商业信贷融资渠道受到严重阻滞；

（三）以国有商业银行体系为主的银行中介机构内部存在组织结构僵化，委托代理

层次过多，对员工特别是关系型贷款的主要承担者、执行者——客户经理或称信贷员的薪酬、提拔、监管和风险管理等激励、监管机制长期缺位，直接导致银行不能通过建立与小企业的关系型贷款融资渠道，不能有效利用银企间长期交易合作所形成的“软”信息来缓解小企业贷款行为中更为严重的信息不对称世界难题；

（四）由于强势政府历史存在的路径依赖和金融抑制政策的长期扭曲效应，形成了

以银行中介为主的单一金融体系结构，多样化、多层次金融机构的缺位事实上影响了小企业特别是高科技、高风险小企业的融资来源和成长，这在我们的对比研究中皆得到经验证实；

（五）过多依赖于不动产类型的抵押担保要求金融政策，忽视了我国小企业资产结

构的现实情况。适当转向以存货和应收账款的动产抵押担保要求，并相应建立与之相适应的社会征信体系与担保机制，是解决我国小企业融资困境的重要思路；

（六）非正式金融体系在一定程度上已成为我国小企业的有效外部融资渠道之一，

其对特别是刚成立的小企业的作用不可忽略，我们的实证研究也表明，银行借贷、商业信贷与民间借贷存在显著相互替代的关系。在小企业向正式金融机构融资需求受到抑制情形下，其需求转向商业信贷与民间借贷，因此，非正式金融在我国现阶段的存在有其

内在的合理性与必然性。

1.6 关键术语解释

（一）我国中小企业界定

中小企业是指经营规模中等以及中等以下的企业，是相对于大企业而言的。中小企

业本身是一个基于规模差异的相对概念，同时也是一个历史概念。当它作为企业的初级形态广泛存在的时候，人们定义的只是企业，只是因为大企业的出现才有了与之相对的中小企业概念。关于中小企业的界定没有一个恒常通用的标准，不同国家和地区在不同时期往往采用不同的标准，而界定的标准也往往取决于界定的目的。根据2003年1月1日起实行的《中小企业促进法》，我国中小企业的界定如下表所示：

表1-1 我国中小企业界定标准

行业分类

工业 中小企业标准 职工人数2000人以下，或销售额3亿元以下，或资产总额为4亿元以下。其中，

中型企业必须同时满足职工人数300人及以上，资产总额4000万元及以上；其

余为小型企业。

建筑业 职工人数3000人以下，或销售额3亿元以下，或资产总额4亿元以下。其中，

中型企业必须同时满足职工人数600人及以上，销售额3000万元及以上，资产

总额4000万元及以上；其余为小型企业。

批发零售业 职工人数500人以下，或销售额1.5亿元以下。其中，中型企业必须同时满足职

工人数100人及以上，销售额1000万元及以上；其余为小型企业。批发业中小

型企业必须符合以下条件：职工人数200人以下，或销售额3亿元以下。其中，

中型企业必须同时满足职工人数100人及以上，销售额3000万元及以上；其余

为小型企业。

交通运输和

邮政业 职工人数3000人以下，或销售额3亿元以下。其中，中型企业必须同时满足职工人数500人及以上，销售额3000万元及以上；其余为小型企业。邮政业中小

型企业必须符合以下条件：职工人数1000人以下，或销售额3亿元以下。其中，

中型企业必须同时满足职工人数400人及以上，销售额3000万元及以上；其余

为小型企业。

住宿和 职工人数800人以下，或销售额1.5亿元以下。其中，中型企业必须同时满足职

餐饮业 工人数400人及以上，销售额3000万元及以上；其余为小型企业。

（二） 资本结构和融资结构

资本结构，是指企业取得长期资金的各项来源、组合及其相互关系。企业的长期资

金来源一般包含权益资本和长期负债，因此，资本结构主要指这两者的组合和相互关系，它反映企业资产负债表右边项目的结构。融资结构则是指企业各项资金的来源、组合和相互关系。企业选择融资方式的不同，就会形成不同的融资结构，企业长期资金的筹集方式决定了企业的资本结构。从内容上看，企业资本结构只是融资结构的一部分，它的研究重点是股权资本与债券资本之间的比例及相互关系，从而反映企业资本变化的情况。而融资结构还应包含短期资金的融通，是指企业各项资金来源之间的比例关系，即自有资金（权益资本）与借入资金（负债）的构成态势。不少文献将融资结构视为广义的资本结构，本文也采用这种观点。

（三）信贷配给

信贷配给的内涵可以从宏观和微观两个角度定义。就宏观上的信贷配给而言，它是

指在确定的利率条件下，信贷市场上的贷款需求大于供给。就微观角度而言，它又包括两个方面：①在所有的贷款申请人当中，一部分人的贷款申请被接受，而另一部分人既使愿意支付高利率也得不到贷款；②贷款人的贷款申请只能部分被满足。

信贷配给现象的产生于信贷市场上的信息不对称性。信息不对称导致金融市场普遍

存在的道德风险和逆向选择现象。信贷市场的逆向选择，是指信贷发生之前的信息不对称，借款企业对自身及项目的了解要多于银行。借款企业清楚地知道自己的资产负债情况、盈利能力和违约风险大小等，而银行却只能凭借企业提供的报表、材料等，辨别企业与贷款项目的类型和平均风险，而不及借款人所了解其所处的市场环境、财务状况和还款意愿。在信息不对称的信贷市场上，银行采用统一的利率水平发放贷款。当银行提高利率使利率处于较高水平时，导致最愿意签订借款合同的却是那些还款可能性最低的借款人，项目风险较低的借款人由于其项目的收益也较低，从而不愿承担较高的利息成本退出信贷市场，即出现逆向选择。这时信贷市场上借款人的平均违约风险上升，银行的预期收益反而下降。信贷市场的道德风险，是指信贷发生之后的信息不对称， …… 此处隐藏：3088字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……