i美股投资研报--新东方(2010年11月版) _新东方(EDU) _i美股(3)

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所谓，但是起码必须确保孩子的教育是好的，多花一点儿钱、报多一点儿培训班、进好的学校、出国、多买一些好的教育辅助产品，所以有需求； 3)教

育产业是现金流比较好。从服务行业来讲，教育都是先交钱、后提供服务，就是说你这个流动资金是负数，人家把钱给你，您才开始提供服务。所以从财务帐上来讲，教育产业一般都有一个很大的递延收入在帐上。同时，教育行业的利润率也比较高。 4)教育产业细分市场竞争激烈。中国教育培训行业这个巨大市场里，竞争非常激烈，其下有许多细分的市场，每一个细分的市场竞争都有一些做得比较好的培训公司，比如中小学课外辅导教育有学而思、学大，远程教育有正保，IT培训有北大青鸟，考研教育有海文、海天，职业教育有安博等。在这些细分市场此之上，有一个超级巨无霸，这就是新东方，新东方以最先的英语培训为基础，后来借助自己的品牌影响力和资本的力量，业务链扩展的比较好，现在的新东方在保持英语培训市场份额的同时，其非英语收入已经超过其英语方面的收入，新东方的触角已经伸向少儿教育、中小学课外辅导教育等等方面。 2.新东方在教育行业处于领导地位 10月18日新东方发布2011财年第一财季未经审计财报。财报发布后，俞敏洪讲话称：“目前我们在一些市场核心业务上的份额被某些竞争对手歪曲了，借此新东方要做个澄清，在中小学课后培训市场、出国留学考试和英语培训市场，不管是在注册学生数还是营收上，新东方都是当之无愧的领导者”。俞敏洪的这番讲话并非自夸，新东方不管在品牌关注度还是市场占率方面，在以上三大市场均占有绝对优势。

七、新东方与对手的竞争关系正如上文中提到的，新东方面临着教育行业各个垂直细分市场的诸多竞争者，这些竞争者目前正积极扩大各自的地盘。如最近上市的环球天下、学而思、学大。非常巧合的是，这三个教育企业的主营方向分别是：出国考试留学、中小学课后辅导、1VS1家教辅导，恰与新东方的几大细分业务重合，换言之，新东方在这三个领域各自有了一个已上市募集到资金、正准备积极扩大自己地盘的竞争对手。总体来看，截止2009年，新东方的网点数目远远超过学而思和学大，环球天下的网点数虽然与新东方较为接近，但是其加盟甚多，虽然扩充了网点数量，但是难免良莠不齐。如下图：

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1.新东方VS环球雅思从品牌关注度方面对比：在雅思培训市场，环球雅思以54.4%的关注度排名第一，新东方学校位列第二关注度为16.5%。但在托福、GRE和GMAT(留学北美主要语言考试)市场，新东方的品牌关注度超过了九成，占绝对压倒性

优势。除了雅思培训和托福、GRE和GMAT这些留学课程，新东方在其他考试类课程比如四六级、考研，以及语言能力课程(包括新概念英语、听说口语、精英英语等)都占有强大的品牌优势。

在中小学教育培训领域，环球雅思的两个品牌为“环球少儿国际英语”和“环球倍趣科学”,主要以加盟连锁为主，并没有形成品牌效应；而新东方的“优能中学全科”和“泡泡少儿英语”不仅品牌关注度高，而且课程体系非常丰富，从而形成了一个“巨无霸”式的教育培训集团。从培训营收方面对比：新东方在雅思考试培训方面在最近的12个月内取得了3300万美元的收入和 65000名学生的报名注册，而环球雅思在整个09年总收入为只有约2.2亿人民币，约合3200万美元(未能找到环球天下2010年数据),假设环球天下2010年收入增长30%,那么总收入为2.8亿，不难看出，新东方单就雅思培训这块业务，已经于环球天下相当接近，如果再加上托福考试这项业务，在考试培训这块细分领域，新东方还是占有最大的市场份额。 2.新东方VS学大、学而思在中小学培训方面，在整个幼儿园、中小学(K-12)课后培训市场，过去12个月新东方在这个领域的取得了1.39亿美元的收入，有86万的学生注册报名，均已经超过了新东方09-10财年收入和学生报名注册人数的50%。这凸显了新东方这两年对课后培训市场的开拓已见成效。相比而言，专注于中小学课后培训的学大在2009全年的收入仅7700万美元收入，入学人数为54100人；学而思2009全年营收6950万美元收入，入学人数为382505人。从利润情况比较，学大已经连续亏损三年，环球天下数据周期不同，暂且按下不表。与学而思比

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较，见下图：

学而思近三年净利率逐步上升，在09年已经与新东方相当的接近。但是近三年中，新东方有两年净利率比学而思高5%左右，考虑到新东方的规模，新东方还是有很可观的净利率的。总的来说，新东方现在越来越像一家提供准标准化的、精品课程的教育超市，跟苹果的体验店有异曲同工之妙。无论从质还是量上来讲，新东方无疑是教育辅导方面的第一品牌，正如新东方在年报中多次将其品牌排在核心竞争力第一位一样，品牌恰恰是新东方的竞争对手难以比拟的地方，只要管理得当，不出现有损于新东方品牌的事情发生，那么依托广袤的国内市场，新东方管理层预期的30%的年复增长应该不难实现。八、估值利用增长率模型进行估值，取管理层预期的30%的增长率为平均年复合增长率，

以09/10年的利润计算，则新东方的估值应该在09/10年当期利润的25-35倍市盈率之间，约合38-53.9亿美元，合每股 100-138美元。 (i美股谢粼江涛)分享到：

跟帖共 1条i美股欧洲网友[绿野堂主] ip:112.95.*.* 2010-11-05 21:17:36发表

请问胡敏跟新东方的股权纠纷后来怎样解决了？支持[0]反对[0]回复

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