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i美股投资研报--新东方(2010年11月版) 2010-11-02 15:18:16来源：i美股作者：谢粼共 1条跟贴

新东方(EDU)$106.73

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采用增长率估值模型，取新东方管理层预期的30%的增长率为平均年复合增长率，以2010财年利润计算，则新东方的估值应该在09/10年当期利润的25-35倍市盈率之间，约合38-53.9亿美元，公允股价为100-138美元之间。据说新东方创始人兼CEO俞敏洪对小广告怀有深情。1993年当新东方创建时，俞敏洪为招徕学生，经常在寒风怒号的夜晚，怀揣二锅头，将新东方的小广告刷满北京的大街小巷。17年后，新东方年广告费已增长至1794万美元，而其股价则一度爬高至116美元，总市值接近40亿美元；据说在海外的中国留学生中，70%是新东方的学生。这些人均接受过新东方“明星教师+卡耐基式奋斗哲学”的狂轰乱炸，并长期自愿充当新东方的免费宣传员。而现实是，在他们的追捧与推崇下，新东方顺利确立出国留学培训领域的老大地位，也成就曾风靡互联网的“老罗语录”;中国教育培训据说新东方发年终奖时每个老师都带着巨大编织袋。事实上，新东方的确并不吝啬，在2010财年新东方股权激励金额达1620万美元。除核心团队拥有股权外，还有400多名员工持有公司股份。而高素质的师资团队，也为其自身筑起了一道坚固的城墙；据说新东方并不把学而思、学大等竞争对手看在眼里。但在这些教育行业的细分市场，新东方却正面临着前者前所未有的挑战。为此，新东方也正谋求转型，将拓展精力更多的放在中小学教辅、少儿英语等市场；以下报告将从新东方的发展历程和概况、公司结构和股权结构、业务转型、经营业绩与扩张情况、行业状况地位等方面对新东方进行解读。一、新东方的公司概况与发展历程 1.草创时期：从北大讲师到民办教师 1990年夏天，从北大辞职的俞敏洪找到了一家叫做"东方大学"的民办学校，为他们创办了外语培训部，同样以承包的方式大张旗鼓地做了起来。后来俞敏洪决定创办一所自己的学校， 1993年11月16日，俞敏洪拿到办学许可证，"新东方学校"从此诞生。 2.发展壮大期：土鳖领着海龟创业 1995年，俞敏洪陆续从国外请回了徐小平、王强、包凡一、胡敏等海归团队共同创业，开创了新东方的留学咨询、基础英语培训、留学文书写作

等业务。此后，新东方走出北京，地域范围也在全国扩张。 3.痛苦转型期：建立现代企业制度 2000年到2003年，新东方经历了痛苦的转型阶段。由于每个领域都急剧扩张，利益的冲突在所难免，俞敏洪发现，当初的哥们儿合伙制、干活挣钱分钱的聚合方式不再适应形势，反而成为发展的障碍。他们不得不寻求规范的制度保障，而这就面临要么解体，要么实现利益和权力再分配的局面。但是新东方最终走出了那个纷争的阶段，他们请来专业的咨询公司，帮助建立现代企业制度。新东方开始以国际标准锻造企业，建立起了董事会，有了制度框架下的决策层和管理层，大家围绕着一个共同的目标做事，而不是原来的"山大王"各自独大。让他欣慰的是，渡尽劫波兄弟在，三驾马车并未解体，如今他们已经成为新东方的主力形象。而且正是在这样的动荡中，新东方集团完成了蜕变的美股开户咨询轻松投资美股市场美股开户之券商比较 i美股招聘前端开发和英文编辑公司学大教育正保远程教育双威教育学而思环球天下中国教育集团安博教育弘成教育诺亚舟 ATA当前价 10.31 4.13 7.51 15.75 8.19 2.39 11.95 7.72 1.99 3.71涨跌额+1.20+0.13+0.15+0.22+0.10+0.02 -0.05 -0.05 -0.03 -0.08涨跌幅+13.17%+3.25%+2.04%+1.42%+1.24%+0.84% -0.42% -0.64% -1.49% -2.11%市值: 41.00亿市盈率: 49.87开盘:105.64最高:106.88最低:104.99 52周最高价: 116.29 52周最低价: 66.30

盘后交易:0.00 0.00 (0.00%)

同行业新闻美国教育部副部长造访新东方学大教育被William Blair评级为“跑赢大盘”正保远程教育签订3份创业培训课程合同机构调高评级至“优于大市”学而思大涨8.75%学而思开盘大涨近5%盘前被机构调高评级学而思总裁：教育已入战国时代不急于扩张弘成教育获“2010年中国最具实力教育集团”奖学而思被上调至“优于大市”目标价19美元

服务推荐为什么要买美股？市场理性+价格便宜

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过程，走过了从个体户到合伙制，再到公司制、股份制的历程。 4.上市准备期：从个体户到合伙制 2003年，历时三年的基本结构改造终于结束，新东方成立教育科技集团，建立起了比较清晰的组织架构，开始了较为规范的公司化运作，为公司上市谱写了前奏。 2004年1月，新东方教育科技集团斥巨资在北京中关村核心区购买了标志性建筑――中关村金融中心作为总部办公大楼，这标志着走过十年的新东方终于拥有了属于自己的现代化、高品位的办公场所。 5.成功上市：在美上市中国教育企业第一股 2006年9月7日

上午新东方教育科技集团成功地在纽交所挂牌上市，开盘价报22美元，较发行价上涨46.7%,令持有公司31.18%股权的董事长俞敏洪的资产超过18亿元人民币。此后新东方迎来了更大的发展，已经发展成为发展为一家以外语培训和基础教育为核心，拥有短期语言培训系统、基础教育系统、职业教育系统、教育研发系统、出国咨询系统、文化产业系统、科技产业系统等多个发展平台，集教育培训、教育研发、图书杂志音响出版、出国留学服务、职业教育、新东方在线教育、教育软件研发等于一体的全国性的大型综合性教育科技集团。截止2010年底，新东方已在全国设立了48所学校、319个学习中心和25家书店，累计培训学员近 1000多万人次。二、新东方的公司结构及股权结构 2006年09月07日，新东方在美国纽约股票交易所上市，开盘价为22美元，上市约融资1.125亿美元，为此共发售了750万股美国存托凭证，相当于公司总股份的21%左右。从2006年上市至今，新东方历史最高股价为116美元，最低股价为20美元左右。上市之初新东方持股结构为：俞敏洪拥有公司 31.18%股权，其它管理人员约占16%股权，整个管理层共持有47.15%的股权；机构投资者老虎环球基金占新东方股份的14.91%,还有约15%的股份分给Capital River Group、Peak Idea International和 Forthright Training三个投资方。截至2010年5月31日，据新东方2010财年年报显示，新东方股权结构已发生很大变化。俞敏洪持股比例降低至占有18.5%公司股份。主要持股机构包括Tigerstep股情况如下图： Developments Limited、Baillie Gifford& Co、摩根斯坦利、J. Stephen F. Mandel, Jr. and affiliated entities四家。具体持

你手里期权值多少钱？

此外，根据最新SEC文件，在纽交所上市的为新东方教育集团(New

Oriental

Education

&

Technology GROUP INC.),注册地为开曼群岛。新东方教育集团全资控股在香港注册的Smart Shine International Limited、Winner Park Limited、Elitc Concept Holdings …… 此处隐藏：3418字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……