生物医药产业获扶持 17股有爆发潜力(3)

来源：网络收集时间：2026-08-27

导读： 2011年下半年我们依然看好生物医药行业，给予“强于大市”评级。生物医药行业：不悲观不放弃精选个股投资要点: 1. 上半年整个A股市� 俺钤撇业保揭┌蹇橐簧�2010年的风光无限，整体跌幅为14.01%，相比沪深300

　　2011年下半年我们依然看好生物医药行业，给予“强于大市”评级。
　生物医药行业：不悲观不放弃精选个股

　　投资要点:

　　1. 上半年整个A股市场“愁云惨淡”，医药板块一扫2010年的风光无限，整体跌幅为14.01%，相比沪深300跌幅9. 60%而言，跑输整个大盘，位列跌幅榜第四。

　　2.
究其板块疲软原因我们认为主要有以下三方面原因:就板块而言，去年积累的高估值今年释放；就政策而言，药品降价，药品招标采购模式，抗生素限用等一系列已出和预期出台的利空政策打压板块股价的上涨；就宏观环境而言，通胀高企，原材料成本和人工成本的大幅上涨降低了板块的盈利预期。

　　3. 下半

年我们认为板块还存在机会，主要基于以下几点:板块估值已到历史低点，如要下行，空间有限；药品降价政策“永不言底”，行业监管政策“永不言紧”这些目前看来的利空应该用常态的心态对待，不应悲观过渡；板块上半年整体盈利能力虽有下滑，但随着下半年通胀减弱的预期，板块的盈利能力应该能得到有效修复。

　　4. 在投资策略上我们建议稳健为主，兼顾成长，医疗器械板块是我们今年最为看好的板块，成长性确定；特色原料药板块受益于仿药市场的壮大，直接受益，中药饮片行业是今年上半年收入和利润增加最快的行业，也是利润增长快于收入增长的行业，行业盈利比较确定。结合以上观点，我们推荐的组合是海正药业，恒瑞医药，康美药业（600518），天士力，新华医疗（600587），千山药机（300216），鱼跃医疗。
医药板块2011年中期业绩回顾:在下跌中逐步增配高成长个股

　　本期投资要点:

　　上半年利润增长慢于收入，下半年盈利增长将稳步回升:①10年同期利润高基数和毛利率下跌致利润增长慢于收入:2011上半年医药板块实现营业收入增长19%；净利润增长17%；扣除非经常损益净利润增长10%，药品降价、中药材价格上涨等多个因素导致板块毛利率下降近2个百分点。2011年1Q、2Q收入增速分别为20%、18%，净利润增长14%、21%，扣除非经常损益净利润增长11%、8%，去年同期较高的基数也是导致1Q和2Q增速回落的原因。②下半年盈利增长加速，对2012年我们乐观:2011下半年盈利增长有正面因素，第一看2010下半年收入利润增速较低、中药材价格是9月左右开始大幅上涨、原料药价格回落；第二看2011下半年，收入快速增长、中药材成本同比略降、原料药价格有望略回升，我们预期2011下半年利润增长加速，全年有望达到25%。展望2012年，在2011年放慢的增长基数上，快速增长可期。

　　板块持续快速增长，子行业和个股分化:

　　子行业层面:医疗器械和中药表现最好，原料药和生物制药从景气低点逐步回升，化学制剂分化，医药商业整合

　　上市公司层面:收入和净利润增速前十的医药企业，剔除并购、非主营业务增长等因素，主营业务和利润高速增长的为:康美药业、鱼跃医疗、新华医疗、汤臣倍健（300146）、贵州百灵（002424）和中恒集
团（600252）。其中康美药业是中药材和中药饮片行业龙头企业，利润规模位居板块第九，在高基数上仍能实现高速成长，得益于中药材行业广阔的发展空间和公司自身战略转型。

　　估值逐步具有吸引力:2010年医药板块大涨，提前透支了2011年估值，受风格转换影响，医药板块1-8月表现倒数第

八，跑输指数3.6个百分点。8月宏观继续紧缩，医药板块分化，估值高企和盈利低于预期的公司下跌，但板块开始强于市场。目前医药板块2011年预测市盈率27.3倍，扣除金融服务后，相对市场溢价66%，历史均值为40%。虽然板块估值并不便宜，但考虑到下半年利润增长加速、市场风格转换以及跨年度估值切换，我们对板块年内表现持乐观态度。

　　投资策略:在下跌中逐步增配高成长个股:今年医药企业增长分化明显，医药板块跟随市场下跌后，后续将开始分化，增长确定和估值合理的个股将逐步表现出较好的防御性，我们建议在下跌中增配高成长基本面良好的个股。9月重点推荐:康美药业、东阿阿胶（000423）、天士力、仁和药业（000650）、云南白药（000538）和江中药业（600750）。上周我们上调了康美药业盈利预测和投资评级，在人参、中药饮片大产品和中药材流通大产业推动下，未来几年将保持高速增长；东阿阿胶阿胶块销量已经开始恢复，我们认为年末阿胶块仍可能断货，明年初存在提价可能；天士力复方丹参滴丸未来3年均有望保持20%左右快速增长，二线产品也在表现明显的潜力；仁和药业内生增长超预期，外延扩张可期；云南白药持续成长性好；江中药业经营筑底，明年太子参价格下跌和参灵草销售良好都可能带来业绩弹性。往四季度看加大配置:①中国创新:恒瑞医药、海正药业和人福医药；②中国消费:鱼跃医疗和南海药'>海南海药
医药行业2011年中报综述:业绩增速下滑，估值回落明显

　　摘要:　

　　医药行业上半年业绩增速下滑。2011年上半年，医药生物行业（申万）共实现营业收入2045.45亿元，同比增长了21.13%，行业增速符合预期，但增速同比减少了6.42个百分点。我们认为今年上半年随着基本药物招标的进行，基药价格整体下降，对行业收入造成一定负面影响，导致同比增速下滑。在申万一级行业中，医药生物行业营业收入增速属于较低水平，但波动较小。　

　　净利润方面，2011年上半年医药生物行业归属于母公司净利润增长了21.17%，增速同比减少了26.21个百分点。一方面，2011年上半年，受到通胀的影响，上游原材料涨价，导致行业成本上升幅度较大，营业成本达到1488.93亿元，同比增长了24.94%，增幅
超过行业收入增速；另一方面，下游药品价格不断下降，进一步挤压了上市公司的利润空间，导致行业净利润增速明显下滑。

　　子行业喜忧参半。医药生物的各子行业表现各异，其中化学原料药由于受到上游原材料和能源价格上涨，以及原料药价格低迷的影响，化学原料药行业净利润同比下滑。但由于估值较低，

二级市场上板块指数跌幅较小，估值溢价率相对稳定。生物制品行业业绩略好于化学原料药，该行业受疫情和政策影响较大，业绩增长缓慢，扣除非经常性损益后的净利润下滑。医疗器械行业（SW医疗器械和SW医疗服务）业绩增速最高，其中爱尔眼科（300015）和通策医疗（600763）两家民营医院保持了高速的增长。但由于之前行业整体估值较高，上半年受大盘影响，估值大幅下滑，但目前依然保持了较高的估值溢价率。

　　投资策略。我们维持2011年中期策略中的观点，行业成本上升压力较大，总体而言业绩不会有超预期的情况；政策方面，药品价格调整压力长期存在，新医改有利于医药行业长期健康发展，短期内效果不会显现。我们认为医药行业下半年出现大行情的可能性不大，但在稳定的业绩支撑下，可以跑赢大盘，我们维持对行业“强于大市”的评级。个股方面，我们继续看好成本控制能力出色、受降价影响小的公司，包括仁和药业、同仁堂（600085）、云南白药和天士力。

　　风险提示。恶劣天气诱发中药材价格继续上升；原料药价格回升低于预期；大盘系统性风险。
　九安医疗（002432）：新产品进展尚未得到有效确认

　　目前公司主要利润来源仍为血压计外销，第一大客户市场欧洲市场受经济危机滞后效应影响而出现需求萎缩，据估计欧洲血压计市场规模下降20%，由于公司欧洲市场销 …… 此处隐藏：2815字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……

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