融资依赖_金融发展与经济增长_基于中国行业数据的考察_贵斌威

来源：网络收集时间：2026-07-12

导读：２０１３年第２期Ｎｏ．２，２０１３浙江社会科学ＺＨＥＪＩＡＮＧＳＯＣＩＡＬＳＣＩＥＮＣＥＳ２０１３年２月，Ｆｅｂ．２０１３融资依赖、金融发展与经济增长：＊基于中国行业数据的考察 □ 贵斌威徐光东陈宇峰（）研究的基础上，利用中

２０１３年第２期Ｎｏ．２，２０１３

浙　江　社　会　科　学

ＺＨＥＪＩＡＮＧ　ＳＯＣＩＡＬ　ＳＣＩＥＮＣＥＳ

２０１３年２月

，Ｆｅｂ．２０１３

融资依赖、金融发展与经济增长：

＊

基于中国行业数据的考察

□　贵斌威　徐光东　陈宇峰

（）研究的基础上，利用中国２ａａｎａｎｄＺｉｎａｌｅｓ１９９８００１－　　内容提要　本文在借鉴与拓展Ｒ　　ｊｇ

市、自治区）的金融业和制造业数据，确认了金融发展对经济增长的融资依赖０个省（２００７年３效应：融资依赖程度越高、国有比重越小的行业，从金融发展中获得的好处越大。作为上述研究的前提，我们还对“各国行业融资依赖程度具有同一性”的观点进行了验证，并构造了更为有效的地区金融发展指标。

关键词　金融发展　经济增长　融资依赖　国有比重

作者贵斌威，经济学博士，中国政法大学法和经济学研究中心讲师；徐光东，经济学博士，（中国政法大学法和经济学研究中心副教授；北京　１陈宇峰，经济学博士，浙江工商大０００９１））现代商贸研究中心副主任。（杭州　３学经济学院教授、１００１８

对ＧＤＰ的比率则从３０．１％提高到６０．３％进而到，。与此同时，７０．４％（ＲｏｕｓｓｅａｕａｎｄＳｌｌａ２００３）　　ｙ美国股市市值与ＧＤＰ的比率也从１９１３年的

（，０．３９提高到１９７０年的０．６６ＲａａｎａｎｄＺｉｎａｌｅｓ　　ｊｇ）。其次，从国际比较的角度来看，发达国家２００３和发展中国家之间在金融发展程度上存在着显著的差异。具体来说，国家和地区越富裕，金融发展体现为金融中介和金融市场的规模、活跃的程度（

程度和效率等指标）也越高（Ｄｅｍｉｒü－Ｋｕｎｔｇ，）。ａｎｄＬｅｖｉｎｅ２００１　

经济增长和金融发展之间的这种密切联系需要理论层面的解释和检验。事实上，在经济学的发展史上，金融与经济增长之间的关系一直是一个充

一、引言

经济增长无疑是经济研究中最核心的问题之一。持续的经济增长是一个国家保持国民收入和福利水平不断提高的根本途径；经济增长方面的任何细小差异，经过长时间的累积，可以导致国与）。当我国之间巨大的差距（陈宇峰、陈启清，２０１１金融的作用是不们探索经济增长的决定因素时，

容忽视的。首先，从历史发展的角度来看，经济增长的同时往往伴随着金融的发展，二者是同步的。例如，当美国的人均收入（以１从９６０年美元计算）１８７０年的４１３美元增加到１９１０年的１９８７美元

进而到１其广义货币Ｍ９７０年的３６４１美元时，３

（、保持经济稳定、金融稳定和资本市场稳定对策研究”批准号：０８ＡＪＹ０３７）２１１①　　＊本文是国家社科基金重点项目“工程建设三期项目“我国经济可持续发展的法律支持与保障”的阶段性研究成果，同时也得到北京市重点交叉学科项）、目、浙江省哲学社会科学重点研究基地（浙商研究中心）重大招标项目（浙江省高校人文社科重点研究基地１２ＺＳ００１Ｚ（浙江工商大学金融学）重点项目的资助。

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　浙江社会科学

满争议的主题。早在１熊彼特就在其《经济９１１年，发展理论》中强调指出了金融在经济发展过程中的（）重要作用。熊彼特的论断得到了Ｈ的支ｉｃｋｓ１９６９持。Ｈ英国金融的发展是工业革命爆发ｉｃｋｓ指出，的前提条件。但是这种观点遭到了Ｒｏｂｉｎｓｏｎ和

宣称“企业引Ｌｕｃａｓ等人的反驳。Ｒｏｂｉｎｓｏｎ（１９５２），（）也认为金融的作用被领金融的发展”Ｌｕｃａｓ１９８８“过分强调”了。这种莫衷一是的局面直到最近才特别是大量实证研究的出现随着研究的不断深入，

而得以改观。越来越多的证据显示，金融确实对经（）用Ｋ的济增长具有重要影响，ｉｎａｎｄＬｅｖｉｎｅ１９９３　ｇ　

话说，熊彼特可能是对的。

经济学家使用各种不同的计量方法和手段对从基于金融与经济增长之间的关系进行了研究，横截面数据的普通最小二乘法到动态面板数据分（从时间序列分析到“倍差法”析，ｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅ－ｉｎ－）。其中倍差法可以比较好地解决回归ｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅ

分析中的反向因果关系偏误（ｒｅｖｅｒｓｅｃａｕｓａｌｉｔｂｉ　－ｙ　

①

）），和遗漏变量偏误（因ａｓｏｍｉｔｔｅｄｖａｒｉａｂｌｅｂｉａｓ　　此在近来研究中得到了广泛的使用。Ｒａａｎａｎｄ　ｊ

２０１３年第２期　

从而获得了更为有效的地区金融发展指标。

本文的结构安排如下：第二部分为文献综述，重点介绍上个世纪９０年代以来学术界在企业层）、）产业层面（和跨面（ｆｉｒｍ－ｌｅｖｅｌｉｎｄｕｓｔｒｌｅｖｅｌｙ－

国比较层面（对金融与经济增长ｃｒｏｓｓ－ｃｏｕｎｔｒｙ）关系研究所取得的最新进展；第三部分构造了金融作用于行业增长的基本模型，并提出了三个可第四部分是实证部分，通供实证检验的理论命题；

过对融资依赖程度、金融发展指标等基础数据的梳理，我们使用中国各地区的金融和行业发展数据对上述命题进行了检验；第五部分是结论。

二、文献综述②

上个世纪９出现了大量分析“金０年代以来，

③融与经济增长的关系”的实证研究。这些研究大

致可以分为三个层面，即企业层面、产业层面、以及跨国比较层面。在企业层面的研究中，（比较有Ｄｅｍｉｒü－ＫｕｎｔａｎｄＭａｋｓｉｍｏｖｉｃ１９９８）　　ｇ代表性。Ｄｅｍｉｒü－ＫｕｎｔａｎｄＭａｋｓｉｍｏｖｉｃ的基　　ｇ本假设是：如果企业不能获得外部融资，那么企业随着企业得到外部融资的增长率将有一个上限；

的可能性增加，更大比例的企业将会以超越上述增长率上限的速度增长；金融体系的效率越高，企业越容易获得外部融资。他们利用３０个国家上发现银行部门的市公司的数据进行了计量分析，

发展（以存款银行的国内资产与ＧＤＰ的比值测算）和股票市场的活跃程度（以换手率测算）与企业增长之间存在显著的正相关性。也就是说，银行部门越发展，股票市场越活跃，企业越容易获得外部融资，进而实现更快的增长。

在行业研究层面上，ＲａａｎａｎｄＺｉｎａｌｅｓ　　ｊｇ（）也发现了金融的重要影响。他们首先以美１９９８

考察了不同行业对外部资金的国的企业为基准，

依赖程度。结果发现不同行业对外部资金的依赖程度差别很大，其中制药业的依赖程度最高，烟草业的依赖程度最低。他们进而对４１个国家的数发现在行业增长、对外部资金据进行了计量分析，

的依赖程度和一国的金融发展之间存在着显著的相关关系。也就是说，如果一个行业严重依赖外那么与相对不依赖于外部融资的行业相部融资，

比，它在金融发达国家的发展速度比在金融落后马来西亚的金国家的发展速度更快。举例来说，

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（）即使用倍差法对金融发展的融资１９９８Ｚｉｎａｌｅｓｇ

依赖效应进行了研究：通过分析金融发展对具有他不同外部融资依赖性的各个行业的差别效应，们验证了金融发展对经济增长的正面作用。本文参考并拓展了Ｒ对ａａｎａｎｄＺｉｎａｌｅｓ的研究方法，　　ｊｇ中国的金融发展融资依赖效应进行了检验。基于中国的实际情况，我们不但将行业的外部融资依赖程度作为金融与经济增长的中介指标，还引入了行业国有比重属性作为扩展的 …… 此处隐藏：2108字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……

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