东北证券海外宏观周度观察（2018年第50周）：欧央行退出量化宽松

东北证券#海外宏观周度观察（2018年第50周）：欧央行退出量化宽松，英首相加速无协议脱欧准备

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欧央行退出量化宽松，英首相加速无协议脱欧准备——海外宏观周度观察（ 2018 年第 50周）

报告摘要：

由于服务成本的上涨抵消了能源产品价格的大幅下跌，美国11月PPI

意外上涨，但是增长幅度放缓。美国11月CPI 同比为2018年1月以来最低。虽然租金和医疗成本上涨，但是在汽油价格下降的情况下，最终结果持平预期，未来通胀压力犹存。美国11月预算开支较去年同期猛增而收入下降，11月份的政府预算开支相比于收入几乎超出一倍。从欧元区12月ZEW 经济景气指来看，边际有所改善但仍处低位，市场情绪较难回复。虽然欧元区工业产出整体上升，但除法国外，其他几个经济巨头工业产出环比均下降。PMI 指数来看，欧元区12月制造业PMI 继续下行，创自2016年3月以来最低。日本12月制造业PMI 有所改善，工业生产逐渐恢复。

随着12月19日美联储议息会议时间的不断推进，总统特朗普在本周却连续两次“放话”反对加息。我们认为，总统发表的看法对美联储影响甚微，真正重要的是美国未来经济的具体走向。欧洲央行公将继续维持三大利率至少至2019年夏天结束前不变。资产方面，确定将在12月底退出量化宽松政策。结束量化宽松、回归货币政策正常化则会为货币政策提供一定的“缓冲区域”，以便应对未来可能的危机。

法国总统马克龙就减税问题继续做出让步。如果此措施无法平抚此次抗议活动，未来法国经济增长将会受到打击。另一方面，即使平抚了抗议民众的情绪，此次措施的代价也是巨大的，法国的财政赤字将会大幅提升。而由于欧盟对各成员国财政赤字有非常严格的要求，此措施也将有可能加大法国与欧盟的矛盾。

本周英国首相通过不信任投票，保留住首相职位；由于地位巩固，“无序”脱欧的可能性降低，但是由于保守党内已经有117名议员投下“不信任票”，未来反对党或许在他们的帮助下，引入第二次脱欧公投或提前大选。而如果明年一月脱欧草案被否，无协议退欧风险将加剧。

本周全球股市有涨有跌，其中欧元区主要股指集体小幅上涨。美日债收益率上升，欧元区公债收益率下降。有色金属及能源价格普跌，其中布油下跌幅度最大，农产品价格有涨有跌。

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目 录

1. 下周海外重点数据和事件预警 ............................................................. 3 2. 美国11月PPI 增速放缓，欧元12月PMI 创新低 (3)

2.1.

美国11月PPI 增速放缓，未来通胀压力犹存 .....................................................3 2.2.

欧元区12月PMI 创新低，工业产出整体微升 ...................................................4 2.3. 日本12月制造业PMI 有所改善，工业生产逐渐恢复 .......................................6 3. 美总统多次就加息施压，欧央行确定退出量化宽松 . (7)

3.1.

美国总统多次就加息施压.......................................................................................7 3.2. 欧央行确认退出量化宽松，利率维持不变...........................................................7 4. 法国总统继续让步，未来仍困难重重 .................................................. 8 5. 英国加速无协议脱欧准备 ..................................................................... 8 6. 全球市场主要表现 .. (9)

6.1.

全球股市有涨有跌...................................................................................................9 6.2.

美日债收益率上升，欧元区公债收益率下降.......................................................9 6.3. 有色金属及能源价格普跌，农产品价格有涨有跌 (10)

图 1：11月PPI 增速放缓 (3)

图 2：11月CPI 下行 (3)

图 3：美国12月制造业PMI 创新低 (4)

图 4：欧元区、法国、德国制造业PMI 创新低 (5)

图 5：ZEW 经济景气指数仍处低位 (5)

图 6：意大利10月工业生产指数环比处于低位 (6)

图 7：英国10月工业产出同比创新低 (6)

图 8：日本12月制造业PMI 改善 (7)

图 9：全球股市有涨有跌 (9)

图 10：美国国债收益率上升 (10)

图 11：日本国债收益率上升 (10)

图 12：欧洲公债收益率下降 (10)

图 13：有色金属及能源普跌 (10)

图 14：农产品价格有涨有跌 (10)

表 1：重点数据及事件 (3)

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请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 12 1. 下周海外重点数据和事件预警

表 1：重点数据及事件

日期

国家 数据/事件

2018/12/17

欧元区 11月调和CPI 2018/12/18

德国 12月IFO 商业景气指数 2018/12/18

美国 11月新屋开工 2018/12/19

德国、英国 11月PPI 2018/12/19

英国 11月CPI 2018/12/19

美国 11月成屋销售总数年化 2018/12/20

美国 美联储FOMC 公布利率决议及政策声明、美联储主席召开新闻发布会 2018/12/20

日本 日本央行公布利率决议及政策声明 2018/12/20

英国 英国央行公布利率决议及会议纪要 2018/12/20

意大利 12月Istat 消费者信心指数、商业信心指数 数据来源：东北证券

2. 美国11月PPI 增速放缓，欧元12月PMI 创新低

2.1. 美国11月PPI 增速放缓，未来通胀压力犹存

美国11月PPI 环比0.1%，高于预期0%，前值0.6%。其中，不包括食品、能源和服务贸易的核心PPI 环比0.3%，高于预期0.1%，前值0.5%，增长的主要驱动因素是服务成本的上涨。由于服务成本的上涨抵消了能源产品价格的大幅下跌，11月PPI 意外上涨，但是增长幅度放缓。

美国11月CPI 同比2.2%，持平预期2.2%，前值2.5%，为2018年1月以来最低。虽然租金和医疗成本上涨，但是由于国际原油价格大幅下挫，汽油价格下降明显，最终通胀仍呈下降趋势。剔除波动较大的食品和能源，11月核心CPI 同比2.2%，符合预期2.2%，前值2.1%。核心CPI 继续走强印证了美国居民消费能力的上升，未来通胀压力仍大。在此情况下美联储加息进程即使放缓也难以停止。

图 1：11月PPI 增速放缓

图 2：11月CPI 下行