基于R_S分析法和VAR模型的我国股票价格指数的预测性研究

基于R/S分析法和VAR模型的我国

股票价格指数的预测性研究*

周瑛达，胡琬芸，巩

禹，李庆华

（华中师范大学经济管理学院，湖北武汉430079）

【摘要】文章通过使用分形理论中的R/S分析法对我国股市收益序列进行分析，得出我国的股票市场具有分形

市场结构和可预测性的结论。进而通过VAR模型对我国股价指数进行预测和分析。

R/S分析法；VAR模型【关键词】预测；

【中图分类号】F832.5【文献标识码】A【文章编号】1004-2768（2012）04-0090-03目前，我国的证券市场已初步形成较为完善的市场体系，

然而其建立时间短，市场还存在着运行机制不健全、监督体系存在漏洞、信息不对称、投资者缺乏理性等一系列问题，其理论空白还非常多。另外，股票市场的复杂性、波动性，使其在普通投资者的面前呈现出一副杂乱无章的态势，广大的投资者很难去把握其中的规律，他们往往在股票市场上损失巨大。这就要求我们寻找对股票价格的预测方法，使投资者在交易中能够获得收益。由此看来，对我国证券市场的有效性进行探究，对资本价格或收益进行科学地预测有着重要的理论和现实意义。

除了传统的对市场有效性的检验方法之外，国内学者也利用R/S分析法对我国证券市场等金融市场进行了实证研究。庄新田、庄新路、田莹利用标准差时间序列改进Hurst指数方法应用于沪深股市研究，结果表明：沪深股市收益率均不服从正态分布，Hurst指数大于0.5，在时间尺度的股价指数之间存在着相关性，市场具有分形结构特征。通过对以上国内文献的回顾可以看到，对沪深股市股指的分析都认为市场存在着明显的分形特征，但是周期长短的结论不一致，计算得到的Hurst指数也

对我国股市的分形特征有待进一步存在着一定的差异。因此，

的深入研究分析。

一、研究现状分析

（一）国外研究现状Forge（2000）运用R/S分析法研究了巴西股票市场波动性的长期记忆性，发现巴西股票市场价格波动呈现出很强的长期相关性，该股票市场具有明显的分形结构，不是一个有效市场。Golake（2001）运用R/S分析法分析了印度股票市场的日收益率的长期记忆性，发现股票价格的运动不遵循随机游走理论，印

（2001）用此方法对外国货币市度市场存在长期相关性。Marco

场进行了研究，他发现即期和远期外汇市场都存在着长期的持续记忆性，因此，可以利用过去和未来的价格关系制定一个有效的长期交易策略。

（二）国内研究现状

自20世纪90年代初我国的资本市场建立，国内学者和专家纷纷根据西方的有效市场理论，采用多种模型和方法对中国股票市场的有效性进行了大量实证研究。1995年宋颂兴、金伟

2002—2007年胡根的研究认为中国的股票市场弱势有效成立。

波、宋文力、李光绪、吴振翔等学者对我国证券市场有效性进行研究，实证结果显示我国证券市场未达到弱势有效。在这些研究中，通常采用随机游走和序列自相关模型进行检验，无可避免地带有联合检验的问题，极大地损害了实证结果的显示解释能力。

二、研究趋势分析

在学术界，围绕证券价格的可预测性问题，一直存在着学院派和证券分析家两种对立的观点。机构投资者和中小投资者热衷于证券分析技术（包括基本面分析和技术分析），而金融理论界的学者对证券分析技术提出诸多质疑，其主要的理论依据是西方的有效市场理论（EfficientMarketHypothesis，简称EMH）。有效市场理论的坚持者认为证券的价格在市场条件下市场遵循随机游走的，因此，技术分析如同掷骰子方法选出的股票，最终表现会相差无几。

（一）有效市场理论

对金融市场有效性的研究最早可追溯到20世纪初，1900年法国数学家路易斯·巴舍利耶（Bachelier）首先对法国的商品价格的随机波动规律进行了研究。其后，Working（1934），Cowies和Jones（1937），mauriceKendall（1953）都对商品或股票的价格进行了时间序列分析，他们发现后期价格变动之间的序列相关系数几乎为0，股票价格没有任何模式可循。1959年Roberts和Osborne的研究也认为股票价格的波动符合“布朗运动”，呈“随机游走”的规律，价格变化不存在某种确定性。虽然他们的研究都集中在实证试验上，没有任何理论背景，但其成果都获得了经济学家的赞同，他们认为股票价格波动的随机性反映的正是

【收稿日期】2012-03-28

*华中师范大学大学生创新性实验计划科研项目研究成果【作者简介】周瑛达，男，湖北黄冈人，华中师范大学经济管理学院，研究方向：经济学；胡琬芸，女，福建人，华中师范大学经济管理学院，研究方向：金融经济学；巩禹，男，湖北人，华中师范大学经济管理学院，研究方向：金融经济学；李庆华（1962-），男，湖北汉川人，博士，华中师范大学经济管理学院副教授，研究方向：数量经济学。

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一个功能良好的、有效率的市场，而不是非理性的市场。1985年萨缪尔森（Samuelson）提出了信息有效市场的概念（非经济学中资源配置有效和帕累托有效市场）。1967年Roberts又提出了有

·法马（Eugene.fama）做了大量的工作效市场的划分。之后尤金

使得资本市场有效的概念具有可操作性，他在1970年对关于有效市场假说（EMH）的研究做了系统的阐述，得出完整的理论框架。Fama总结：“在有效市场中，资产价格完全反映了所有的

”他还根据相关信息的不同类型定义了弱势有效、半强势信息。

有效和强势有效三种形式的有效市场。

在市场信息有效的假设下，通常采用随机游走模型和序列自相关模型等方法来对资本收益率序列进行检验，若序列是符合随机游走的，即表明资本市场是有效的。

（二）有效市场理论遭到挑战

20世纪70年代以来，有效市场假说受到来自理论和实证两个方面的挑战，人们发现有效市场理论关于金融市场本质特征的认识存在着较大的缺陷。理论上，对有效市场理论的假设进行剖析后发现现实中并不存在这样的市场。在实证上，EMH无法解释规模效应，“黑色星期一”现象、低市盈率效应、一月效应、周末效应、年末效应、各国证券市场普遍存在的收益率分布的尖峰厚尾现象等。

基于上述有效市场假说存在的缺陷，用非线性复杂系统中的分形理论分析经济系统中的证券市场特征成为金融科学研究的前沿和热点。

（三）分形市场理论

相比于存在缺陷的有效市场理论，近年来用分形理论分析股票市场的特征成为金融科学研究的前沿性问题。

分形（fractal）理论是现代数学的分支，它以新的观念重塑了人们对于自然界事物规律的认识。该概念由数学家曼德勃罗（Mandelbrot）提出，其本义是不规则的、破碎的和分数的，具体特征表现为结构精细性、自相似性和数学上的缺乏平滑性。最初分形这一概念被用来描述自然界中复杂的无规则现象，随后该理论逐渐进入了金融学者的视野并引起广泛关注，分形的概念也越来越多的被使用在描述证券市场的结构上。皮特斯

）将分形理论引入到经济系统中，明确地提出了分形市（Peters场理论（FMH），该理论成为对抗有效市场理论的一个重要武器。其基本思想是：市场中的变量不服从正态分布，并且由于信息不对称等问题，投资者不可能是完全的理性经济人，他们是有限理性的，因此，以非线性的方式对信息作出反应。那么，股票价格就没有反应所有的信息，其变动规律不遵循随机游走，服从分数布朗运动（有偏的随机游走），则这样的市场是分形的。而之前的有效市场假说仅仅是分形市场的一 …… 此处隐藏：6432字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……