投资学第一讲导论

投资学的基本理念介绍

投 资 学 Investments浙江财经学院 2011年春季 2011年春季 武鑫 wuxin@http://doc.guandang.net

投资学的基本理念介绍

现代金融学理论体系金融经济学公司治理， 公司治理， 投资银行 证券分析， 证券分析， 组合管理

金融工程

公司金融 Corporate finance

投资学 Investments

金融市场学

投资学的基本理念介绍

教学模块

Introdution

Portfolio Theory Equilibrium Theroy

Equity Security Analysis

Fixed-Income Securities

Opitions, Futures and other Derivatives

Potfolio Management

投资学的基本理念介绍

教学计划第一讲 导论 第二讲 利息 第三讲 利率的敏感性 第四讲 收益与风险 第五讲 资产组合选择理论 第六讲 资本资产定价模型 因素模型、 第七讲 因素模型、套利定价理论 第八讲 市场有效性 第九讲 现代金融学的历史与未来

投资学的基本理念介绍

长期资本管理公司 (LTCM)LTCM创立于1994年，与量子基金、老虎基金、欧 LTCM创立于1994年，与量子基金、老虎基金、欧 米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。掌 门人Meriwehter, 门人Meriwehter, 被誉为华尔街债券套利之父， 他邀请了诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和 他邀请了诺贝尔经济学奖得主Robert Merton和 Myron Scholes, 前财政部副部长及联储副主席 David Mullis;前所罗门兄弟债券交易部主管 Mullis; Rosenfeld加盟，被称为梦幻组合。 Rosenfeld加盟，被称为梦幻组合。 在1994-1997年间，LTCM的资产净值由12.5亿美 1994-1997年间，LTCM的资产净值由12.5亿美 元上升为48亿美元元，净增长2.84倍。 元上升为48亿美元元，净增长2.84倍。

投资学的基本理念介绍

1997 年诺贝尔经济奖获得者默顿 (R. Merton, 1944~) 《连续时间 金融学》 肖尔斯 (M. Scholes, 1941~) 期 权定价公式

布莱克( 布莱克(F. Black, 1938~1995) 1938~ 期权定价公式

1973 年布莱克-肖尔斯-默顿 期权定价理论问世

投资学的基本理念介绍

BlackBlack-Scholes 期权定价模型 Co = SoN(d1) - Xe-rTN(d2)d1 = [ln(So/X) + (r + σ2/2)T] / (σ T1/2) (σ d2 = d1 + (σ T1/2) (σ

whereCo = 看涨期权的价值 So = 股票现价 N(d) = probability that a random draw from a normal distribution will be less than d.

投资学的基本理念介绍

投资学的基本理念介绍

什么是金融？What 什么是金融？What is Finance? 金融是资金融通 导致圈钱的概念 宏观调控的概念 如何配置？ 金融是货币与信用的管理 金融是跨期配置资源

金融是在时间和风险两个维度上 金融是在时间和风险两个维度上 时间 优化地配置资源

投资学的基本理念介绍

例1 Allocating resources over time 考虑甲的两个时间点， now( now(t=0)and later(t=1) later( * * * * 甲在t 甲在t=0和t=1分别获得现金100元和18元 分别获得现金100元和18元 甲的效用来自两个时间点的消费 甲prefers a smooth consumption over time 存在金融市场可以borrowing和lending,代 存在金融市场可以borrowing和lending,代 价是5 价是5%。

投资学的基本理念介绍

1、如果没有金融， 甲的消费为C 100, 甲的

消费为C0=100,C1=18 2、利用金融， 甲可以在t 甲可以在t=0贷出40元，在t=1获得42元。 贷出40元，在t 获得42元。 这样，C 60, 这样，C0=60,C1=60。 60。 The same over time。 time。

投资学的基本理念介绍

现金t= 现金 =1

(60,60) , ) Optimal consumption

(100,18)禀赋 ， ) Endowment

60 U=7 = 100

U=9 =

18

60

现金t= 现金 =0

投资学的基本理念介绍

按时间配置资源 国库券收益曲线上 的利率形成国债利 率的期限结构 有风险资产的收益率 是无风险利率加上风 险补偿

投资学的基本理念介绍

例2 Allocating resources across different states经济繁荣 ￥100

如果没有金融手段，只能在经 济繁荣时消费￥100,在经济 衰退时消费￥25,消费者的生 活质量是差的。经济衰退 ￥25

繁荣证券经济繁荣 ￥1

衰退证券经济繁荣 ￥0

现在价格=π up经济衰退 ￥0

现在价格=π down经济衰退 ￥1

投资学的基本理念介绍

资源禀赋与投资组合

经济繁荣

￥100

相当于持有投资组合100π up + 25π down经济衰退 ￥25

调整投资组合为 c up π

up

+ c dow nπ

dow n

使得

Cπ

up

+C π

down

= 100π

up

+ 25π

down

消费者可以在经济繁荣和在经济衰退时，都能 获得C 的消费，从而改善自己的生活质量。

投资学的基本理念介绍

几个相关概念资产(Assets):所有能持续带来收入的东西 资产(Assets):所有能持续带来收入的东西 --欧文. --欧文.费雪 Irving Fisher– 专利、大学教育、客户关系是资产吗？ – 专利、大学教育、客户关系是实物资产吗？ – 专利、大学教育、客户关系是金融资产吗？