医药投资周刊 2012年12月20日 第24期_部分2

MONEY财经文/本刊记者谭敏

02-07tm@http://doc.guandang.net责编/Wing美编/Dada 2012年 12月 20日星期四

前 11个月医药领域投资“逆市飘红”许萍盘古创富北京董事长兼首席执行官

刘杰天津海达创业投资管理有限公司执行总经理

肖雪生广发信德投资管理有限公司总经理

周逵红杉资本中国基金合伙人

胡家武中技富坤科技成长企业投资基金合伙人

金炯纪源资本合伙人

郭海涛深圳市高特佳投资集团执行合伙人北京总部总经理

蒋晓冬NEA全球合伙人、中国董事总经理

投资界对中国医疗健康产业保持着持续的关注，特别是在新医改、各项“十二五”规划等一系列利好政策的推动下，医疗健康产业成为时下最热门的投资领域之一，即使在全球经济低迷、中国经济增速放缓的大背景下，这个领域依然上演“逆势飘红”的火热戏码。

机会与风险——投资人眼中的医药产业文/本刊记者谭敏

些企业也开始在渗透国外市场，我感觉这个非常鼓舞人心。所以我们也会帮助他们去寻找一些高尖端的研发人员，强化他们的研发能力，这个是比较花时间的，但是后劲比较大。周逵：我觉得这是一个健康产业，未必只是医药产业。我们看这个市场机会，不是三五年的机会，而是十年二十年的机会，所以我们比较早就跟踪了这个方向。最近四年，我们投资的速度加快。我们感觉在这个产业里，医疗服务是核心，但也是市场化最慢的一个环节。而医药、医疗器械市场化还可以，产业化还不够，企业不够强壮，也有很多的投资机会，过去四年我们就投了 20家左右。还有就是病人离开医院的健康产业，如家用医疗器械、 OTC药物、保健品，它们成一个消费品在被消费者接受，这也是一个市场化很好的领域，如果有好的团队，可以做出很成功的企业来。对于市场化不是那么好，产业还相对弱的一些环节，比如说医疗服务、B2B服务中的机会，就是怎么让医院的效率提高，这里还有保险一些角色。医院本身我们可能这两年会投两三家，我们寻找商业模式和边界清晰的，团队满意的投资机会，从相对早期去投资。另外一个环节就是 IT,IT不仅可以提升医院的医疗服务的效率，还可以改变医疗服务体验、用户体验，IT技术，尤其是移动技术都潜力很大，我们也有对一些相对早期的公司做投资。现在健康领域的投资很热，医疗行业投资这么热会不会有一些风险？在投具体企业的时候，应该需要注意哪些方面的风险？郭海涛：首先，一定要投在你能领悟和理解的医药细分行业。其次，在医药行业不仅要看技

术，还要看人。技术国内排在一流的，如果团队不行，这样的企业对我们来说就是风险非常大的。在这个行业我们投了 20家企业，形成了一定的产业，才能投对人。郭克军：在中国往往先驱者容易成为先烈。投资机构在选择

项目的时候要有一些耐心，等一些好的企业成长到足够抵抗市场的时候再去投资。胡家武：这个问题我已经提了一下，医疗健康行业的很多项目现在估值还是比较高的，大家要仔细遴选企业，要选择龙头，在估值要更谨慎一些。蒋晓冬：过热的问题可能会存在，可能会比医疗器械这样的行业好一些，两个原因，第一个医疗行业不管制药还是器械，研发需求比较长，还有要达到一定的规模，不是一下子就起来了。第二，我们的策略经常是一对一具体情况，你要看他的情况，他要看你的情况，所以那个时候很多情况下价格就不是一个最关键的因素。金炯：我觉得作为投资机构还是要做深做精，同时还要做巧。刘杰：我们规避风险的方式，固然要考虑到政策方面的问题，也考虑人，要关注到团队。其实根本在于你投的这个项目、这个团队是不是抓住了大变革中的真正的机会。肖雪生：实际有两个风险，一个是估值风险，一个是政策风险。估值风险是对同质化的产品和服务不要过高给予期望，他不可能 50%、60%的增长。第二个是政策风险，行业一直处于医改的过程中，医改是两面性，有些企业利用现有的政策来赚钱的产品和服务，一旦医改政策一变，风险就巨大。但反过来，如果改的是你投的方向，你就赚钱。其他电视及数字电视训培装播与服 2广育及 3教织 7纺流传媒 11物乐品&饮料渔 15 17娱食 19 19 29 30 30 56 32 32 34 39 56 58 58 475 191 28 53 65 226 77 37 32 53未其广物教披他播流育露电与视培及训数字电视 392 380 197 368 149 414 441 237 223 IT 2909 1841 1672 1073 848 433 628 749 493 16 14 11 15金未融披露 3 4广播电视及数字电视 4 7物流 1 10半导体 4 8教育与培训 11 13 16 20 24 14 21 37 42 74 31 65 75电工原料及加工备务健康设业电光术值及技增子 76 96 93清洁及造医疗信制术/电械技机物 115

2012(1-11月 )中国 VC/PE投资行业分布(按案例数)■ VC案例数■ PE案例数 41 26 35 26 47

42 57

152

12月 6日，在清科集团主办的“第十二届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”上，特设了医疗健康产业投资专场。不少投资人发表了关于投资医疗健康产业的看法，描述了他们眼中的投资机会。

在 2013年，医疗健康领域你们是不是还看好，如果你们看好，

会关注哪个细分领域？郭海涛：我们 2004年投的迈瑞，当时迈瑞只有 3千万的利润，目前迈瑞有 10个亿利润，在美国还有 10倍的市盈率。还有生物医药领域，我们投的博雅是在 2007年 12月，当时博雅只有 800万的利润，到今年一期的利润已经超过了 8千万，在创业板上市了。实际上每个细分市场里面都有机会，作为一个投资人，要抓住这个细分市场关键能力是什么，比如说博雅做血液制品，血浆资源是最重要的。还有在医药行业有很多服务相对低端，也有很多的机会，比如说我们投的众安康，做医院后勤服务管理一家企业。投资了两三年，企业从一千万的利润到目前四五千万利润的水平。一个企业的成长性实际上体现在几个方面，包括这个团队领导者是不是一个脚踏实地、能够有一个远见的人，包括细分领域是不是有市场的空间，这决定你在医药行业能不能投资成功。胡家武：医疗是很宽泛的行业，现在不少机构看药品，包括生物制品，而我们对此是比较谨慎的，真正比较好的项目还是比较难找的。在国内像这样一些行业受到很多的限制，包括自身发展的一些因素。所以我们对医疗服务、医疗器械，甚至流通领域比较关注。这几块最关注的是医疗服务，也投了一些项目，比如说今年最近我们投了上海复旦医院后勤管理。但这个行业中也有相当多的企业在成长过程中不是很规范，特别是在人力资源管理上，如果是从事低端医疗服务，有点类似

于劳动密集型的一种企业，尽管他们成长空间很大，但碰到这样的项目，需要多注意一下。我还想提醒大家，在医疗健康和医疗服务领域持续的一级市场高估值，虽然经过一年大幅度的调整，但并没有明显下降。实际上我觉得在以后一两年，甚至两三年，医疗健康行业也有可能出现最近二级白酒板块的特征，出现估值的明显下降，包括在转让市场。所以选择医疗健康行业的项目也要大浪淘沙，选龙头投资。这个行业有一个特点，就是企业非常多、规模非常小、非常分散，有特色的龙头，不管是服务的，还是制药的都是很少的。蒋晓冬：我们的想法和投资策略非常简单，就是发挥我们在全球范围内，特别是在美国，无论是在制药行业、医疗器械，还是医疗服务领域，广泛的资源优势，然后和本地的实际情况相结合，抓住医疗行业、TMT、文化产业。政策的走向决定了医药行业发展的前途和命运，过去几年的蓬勃发展，第一原因是政府的投入；第二个是门槛极高。这个行业从投资的角度来讲最关键的是独特性。例如若你