ST方向重组未成而破产重整案例分析(2)

股东名称

沈阳北泰方向集团有限公司

李天云

四川方向光电股份有限公司工会

周海虹

陈燕

石惠芳

张寿清

王金荣

刘中发

耿群英

合 计 持股数量(股) 持股比例(%) 股本性质 45,000,000 20,000,000 15,516,987 10,000,000 10,000,000 8,072,160 7,380,000 7,000,000 7,000,000 4,300,000 134,269,147 14.74 限售流通A股 6.55 限售流通A股 5.08 限售流通A股 3.28 限售流通A股 3.28 限售流通A股 2.64 限售流通A股 2.42 限售流通A股 2.29 限售流通A股 2.29 限售流通A股 1.41 限售流通A股 43.98

从表中可以看到，前10大股东就持股1.34亿，而公司2010年底整个限售股为

1.56亿，刚好与出席会议的1.54亿匹配，这说明了什么呢？显然这些股东为本次投票作出了贡献。这些股东持股成本应该非常之低。加之公司可能存在其他限售流通股，做起工作相比好做，故通过股东会，相对容易。现在股民维权意识越来越高，做好投资者关系，做好股民维护工作，特别有必要，早做早受益！！！

[2011－5－11]《关于破产重整第二次债权人会议情况的公告》主要内容如下： “2011年5月6日上午，四川方向光电股份有限公司破产重整第二次债权人会议在内江市中级人民法院第一审判庭召开，经内江市中级人民法院合议庭指定，中国建设银行成都民兴支行为本公司债权人会议主席，会议由债权人会议主席主持，内江市中级人民法院合议庭成员、公司34家债权单位代表、公司管理人、公司法定代表人及公司高管人员、管理人聘请的审计机构人员参加了会议。

三、管理人通报《四川方向光电股份有限公司财产处置方案》并提交各债权人表决

同意的债权人19家，超过出席会议的有表决权债权人总人数的二分之一，所代表的债权额占债权总额的 19.79%，未超过债权总额的二分之一，本方案未获得通过。

四、对《四川方向光电股份有限公司重整计划草案》进行表决，分三个债权组进行表决，具体结果如下：

有财产担保债权组：同意的债权人1家，占出席会议的有财产担保债权人数的25%；其所代表的债权金额占担保债权组债权总数额的7%；

税款债权组：同意的债权人1家，占出席会议的税款债权人数的100%，其所代表的债权金额占税款债权组债权总数额的100%；

普通债权组：同意的债权人17家，占出席会议的普通债权人数的51.5%，其所代表的债权金额占普通债权总数额的20.38%。

根据《中华人民共和国企业破产法》的相关规定，本公司重整计划草案未获通过。

本公司特别提醒广大投资者，根据《企业破产法》规定，债权人表决组未通过重整计划草案的，债务人或者管理人可以同上述债权人表决组协商，在协商后再表决一次，双方协商的结果不得损害其他表决组的利益。若债权人表决组拒绝再次表决或者再次表决仍未通过重整计划草案，但重整计划草案符合《企业破产法》第八十七条规定的条件的，债务人或者管理人可以申请人民法院批准重整计划草案；若重整计划草案未获得通过且未依照《企业破产法》第八十七条的规定获得批准，或者已通过的重整计划未获得批准的，人民法院将裁定终止重整程序，并宣告本公司破产。

点评：由于没有找到公司的《重整计划》（奇：为何这家公司不公告呢？还是我没有找到？），不知道其资产处置计划如何？也不知道债务清偿率是多少？但是被债权人否了，肯定是方案不高。我们来试着推算一下，权益人组调整让渡了115,531,616股，而*ST方向停牌前的价格仅为3.82元/股，如果按此计算，重组方提供的资金为4.4亿元，对于20亿的的清偿可谓太低。由于不可知道*ST方向资产变现方案，也不可以知道公司资产价值，不过，我们按照账面资产来分析一下，公司母公司报表，主要为长期股权投资7343万元，固定资产3338万元，我们将二者增值20%，则可提供变现偿债资金1.28亿元，事实上，公司内在价值是不只值这些的，因为前述提过，公司的毛利率达到19%以上，部分子公司盈利非常好！加上重组方提供的4.4亿，则偿债资金约为5.68亿元。而公司无税务组外，无一通过债权人会议，且表决率很低，也许公司的清偿率真的很低！

[2011－5－17]《关于召开第三次债权人会议的公告》，公司将于2011年6月3日，再次就债务重组进行表决，是否能过，我们只有拭目以待了。

点评：*ST方向1、具备重整的必要性；2、公司具有一定的沟通能力，可以在很短的时间内启动重整并进入债权人表决，但估计公司重组方及现有资产没有达到债权人预期，公司的债权人会议遭到否决。通过第二次债权人会议表决通过率如此低来看，第三次能否通过，真是不好说。也许*ST方向成为重整法院强裁通过的第一单，据说是四川省某位省长亲自过问的项目。当然，也许法院作出认定债权人表决结果之裁定，*ST方向可能就成为中国资本市场第一单因为重整未过，而退市的案例。*ST方向你到底能走向何方，就看你6月3日的命运以及内江中院法官的意愿了。也许，太多的也许，当时取名“方向”，是不是因为找不到方向，而取意“方向”呢？西游记的歌词“敢问路在何方，路在脚下”，试问，如果路都没有了，或者说路被人占去了，还能在我们的脚下吗？中国企业生存很难也很可悲！

2011年5月24日于银川虹桥