股票投资价值分析：以格力电器为例(3)

二、行业分析

在２００５年以前，中国空调行业的总销量处于快速增长阶段，２００４年增速甚至

接

近５０％。然而，２００６年中国空调行业总销量继２００５冷冻年度后再次出现小幅下滑，

由２００５年的５２８０万台下降为５２６７万台（赛诺市场研究公司对中国空调行业的调查

数据，见图１）。

股票投资价值分析：以格力电器为例

上游压缩机企业反馈回来的数据也显示出了空调行业的整体下滑趋势，２００６年度空

调压缩机产量为５２００万台，同比下降１２％。

国内市场下滑的主要原因为，国内家用空调一二级市场己近饱和，三四级市场的

开拓又受到多种因素的限制，尚未取得突破性进展，市场出现了结构性断层。

２００６年上半年 ，在国际原 油价格大幅 度上涨的带 动下，金属 性资源产品 的价格出

现了暴涨。尤其是空调制造所需比重较大的铜材涨幅之大，出乎业内的预料。３月初，

铜材的价格仅是３８０００元／ｔ。而到６月份铜材的价格已经涨到７００００元／ｔ以上，

最高时增长到８１０００元／ｔ，令制造企业瞠目结舌。原材料价格的大幅度上涨对制造 企业构成了巨大的压力。生产每台空调需用铜６～７公斤，每吨铜涨１万元，１０００

万台空调就要增加７亿元成本。一方面，大幅度地提升了制造企业的生产成本，消耗

了制造企业不少市场开拓资源 ；另一方面，使得企业的盈 利能力下降。空调行业经过

多年的价格战，盈利能力已经很差，原材料价格的大幅度上涨更是加剧了盈利的难度。

在空调行业出口方面表现出增长势头，在销量结构中，出口的比重日趋扩大，２００６ 年空调行业出口首次超过内销，总量为２７８４万台，结构比达到５３％（赛诺市场研究

公司对中国空调行业的调查数据，见图２），

出口同比增速为７．７％ （见图３），

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成为拉动空调销售、释放行业产能的主要动力。从出口情况来看，空调出口贸易量迅

速攀升，市场格局稳定，品牌集中度进一步提高。行业中少数几个大品牌已初步完成

中高端战略转型，表现出较强的增长态势，与行业并不理想的发展趋势形成鲜明的对

比。

空调行业最初的高利润率和市场的高增长吸引了许多企业加入市场竞争，２０００

年，国内市场上有近４００家空调生产企业。但随着市场环境的变化，行业利润逐步走

低，市场竞争日益激烈，２００３年中国空调市场品牌个数下降到１４０个，２００６年市场

表现活跃的品牌仅剩２５个左右，空调行业品牌集中度不断加强。据赛诺评估数据显

示，由格力、美的、海尔前三位品牌组成的第一阵营合计市场份额已经达到５５．８％，

前十位品牌的合计 份额更是达到了 ８５．１％，成为历 年来最高的一次（见图４）。当然，

强势品牌的优势并不仅仅表现在市场份额上，生产、技术、服务、渠道等各个方面的

资源都开始向少数几大品牌集中。在行业回归理性的过程中，空调生产企业开始在技

术、服务、渠道、品牌、战略等方面展开全方位的比拼，出现市场份额进一步向少数

品牌集中的趋势。从２００６年各品牌的市场表现来看，主力品牌的综合优势得到充分

体现。赛诺监测数据显示，在国内市场销售量占有率上，主力品牌与其他品牌之间的

差距逐年扩大，前三位品牌合计市场份额由２００３年的３４．６％上升至２００６年的５５．８

％。而前十位品牌的合计份额在此三年间上升了近１７个百分点，达到８５．１％。其中， 格力在继续强化国内二三级市场的同时，扩大了对外出口的力度，出口同比增长高达

７４．９％。

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前十位品牌集中度空前提高的最大原因在于主流品牌的中高端转型进展较快，而

营销策划、渠道建设等战略部署也能及时跟 迸。与主流品牌的市场强势表现相反，中

小品牌阵营进一步萎缩。在内销市场，中小品牌之间的差距尚未明显拉开，竞争尤为 激烈。为了生存下去，一些中小品牌不得不收缩防线，采取集中性市场策略，或者主

攻农村市场，或者单做外销。

在面临严峻考验的同时，空调市场也开始走向成熟，最大的表现是行业环境得以

净化、整合，厂商走出价格战的泥潭，采取全新的手段参与市场竞争，使整个空调行

业回归到理性的轨道上来。２００６年空调市场的一大亮点就是国内品牌摒弃价格大战， 转而更为注重技术、质量和服务上的深层次竞争。据赛诺分布在全国１７５个城市２３００

家商场网点的监测数据显示，２００６年内销市场各主流冷量段空调的均价都有明显上

涨，总体市场均价比２００５年上升了１０．４％。

第三节格力电器的外部环境分析

一个公司的投资价值除了自身的因素外，与它的外部环境也有这着密不可分的联

系。通过对宏观经济的分析以及对空调行业的分析，可以看出外部环境对格力电器既

存在着有利因素也存在着不利因素。

不利因素主要表现为：

ｌ、钢材、铜、塑料等空调原材料的价格不断攀升。原 材料成本在空调成本中占有

重要的构成比例，原材料价格的上升必然会造成格力电器的主营业务成本上升，从而

将减少格力电器的利润。

２、价格竞争日趋激烈。在行业产能严重过剩，生产严重供大于求，原材料价格不

断上涨，行业利润严重下滑的情况下，价格竞争必将会日趋激烈，格力电器也将会面

临着残酷的竞争。

３、国内新进入者的竞争。虽然行业有集中的趋势，但仍然有不少新进入者，导致

竞争者数量还会增加。在一定程度上增加了格力电器的竞争对手。

４、国外同行业的竞争。在全球化的背景下，国际化大公司凭借人才储备、科研投

入等优势加大了对中国市场的抢夺。格力电器也将与更强的国际对手进行激烈的市场

竞争。

５、汇率的上升。在人民币汇率不断上升的情况下，对外出口将受到很大影响。格

力电器的国际业务会不可避免地影响部分利润。

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有利因素主要表现为：

ｌ、空调业寡头垄断形态初显。空调原材料成本的不断上涨，行业产能的严重供大

于求，加剧了空调行业的激烈竞争，同时也导致了空调行业的大洗牌。空调市场的品

牌集中度进一步提 高。许多处于行 业劣势的企业空调 受到较大冲击， 空调业寡头垄断

形态初显。而格力电器作为一线品牌则通过洗牌获得了更为广阔的市场空间，占据了

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