财务管理学第六版人大+课后答案+思考题(1)(2)

i wir

i 1n

p为投资组合的预期收益率，r i为单支证券的预期收益率，证券组合中有n项证其中，r

券，wi为第i支证券在其中所占的权重。

8. 答题要点：

（1） i i iM 其中， iM表示第i支股票的收益与市场组合收益的相关系数，

M

i表示第i支股票收益的标准差， M表示市场组合收益的标准差。（2）β系数通常衡量

市场风险的程度。β系数为1.0。这意味着如果整个市场的风险收益上升了10%，通常而言

此类股票的风险收益也将上升10%，如果整个市场的风险收益下降了10%，该股票的收益也

将下降10%。

9. 答题要点：

（1）资本资产定价模型认为：市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合

的内在风险所需的补偿，用公式表示为：RM RF RP 其中：RM为市场的预期收益,RF为

无风险资产的收益率,RP为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资产定价模型的

一般形式为：Ri RF i(RM RF) 。式中：Ri代表第i种股票或第i种证券组合的必要

收益率；RF代表无风险收益率； i代表第i种股票或第i种证券组合的 系数；RM代表

所有股票或所有证券的平均收益率。（2）套利定价模型基于套利定价理论（Arbitrage

Pricing Theory），从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面和市

场方面的因素确定的。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上，它并不试图规

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定一组特定的决定因素，相反，认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合，这些因

素必须经过实验来判别。套利定价模型的一般形式为：

Rj RF j1(F1 RF) j2(F2 RF) jn(Fn RF) 式中：Rj代表

RF代表无风险收益率；n是影响资产收益率的因素的个数；F1、F2 资产收益率；Fn

代表因素1到因素n各自的预期收益率；相应的 代表该资产对于不同因素的敏感程度。

10. 答题要点：

任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值，债券也不例外。债券的现金流依

赖于债券的主要特征。

11. 答题要点：

股利固定增长情况下，现金股利的增长率g不会大于贴现率r，因为股利的增长是来源

于公司的成长与收益的增加，高增长率的企业风险较大，必有较高的必要收益率，所以g

越大，r就越大。从长期来看，股利从企业盈利中支付，如果现金股利以g的速度增长，为

了使企业有支付股利的收入，企业盈利必须以等于或大于g的速度增长。

练习题

1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：

V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）

= 1500×5.747×（1 + 8%）

= 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：

A = PVAn／PVIFAi，n

= 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。

（2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A

则PVIFA16%，n = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年数 年金现值系数

5 3.274

n 3.333

6 3.685

由以上计算，解得：n = 5.14（年）

所以，需要5.14年才能还清贷款。

3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率：

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中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20

= 22%

南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20

= 26%

（2）计算两家公司的标准差：

中原公司的标准差为：

(40% 22%)2 0.30 (20% 22%)2 0.50 (0% 22%)2 0.20 14%

南方公司的标准差为： (60% 26%)2 0.30 (20% 26%)2 0.20 ( 10% 26%)2 0.20 24.98%

（3）计算两家公司的变异系数：

中原公司的变异系数为：

CV =14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为：

CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

4. 解：股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%

股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9%

股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6%

众信公司的预期收益= 2000 8.6%+7.9%+7.6%=160.67万元 3

5. 解：根据资本资产定价模型：Ri RF i(RM RF)，得到四种证券的必要收益率为：

RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17%

RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14%

RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4%

RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23%

6. 解：（1）市场风险收益率 = Km－RF = 13%－5% = 8%

（2）证券的必要收益率为：Ri RF i(RM RF)

= 5% + 1.5×8% = 17%

（3）该投资计划的必要收益率为：Ri RF i(RM RF)

= 5% + 0.8×8% = 11.64%

由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。

（4）根据Ri RF i(RM RF)，得到：β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9

7. 解：债券的价值为：

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VB

IIIM (1 rd)1(1 rd)2(1 rd)n(1 rd)nIM t(1 rd)nt 1(1 rd)n

I（PVIFArd,n) M(PVIFrd,n)

= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8

= 120×3.352 + 1000×0.497

= 899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。

案例题

案例一

1. 根据复利终值公式计算：

FV 365 776 (1 1%) (1 8.54%)21 1260（亿美元）

2．设需要n周的时间才能增加12亿美元，则：

n12＝6×（1＋1％）

计算得：n = 69.7（周）≈70（周）

设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则：

n1000＝6×（1＋1％）

计算得：n≈514（周）≈9.9（年）

3．这个案例的启示主要有两点：

（1） 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，我们在进行经济决策时必

须考虑货币时间价值因素的影响；

（2） 时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利

的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。而且，在不

同的计息方式下，其时间价值有非常大的差异。在案例中我们看到一笔6亿美元的存款过了

28年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑

货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时，必须准确判断资金时间价值

产生的期间，否则就会得出错误的决策。

案例二

1. （1）计算四种方案的预期收益率：

方案R（A） = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 10%& …… 此处隐藏：2911字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……