武大金融经济学重点总结（2014 潘敏老师）(3)

两基金分离定理（Two-Fund Separation Theorem)的含义

根据有效组合边界的性质，在均值方差组合的有效组合前沿上，任意两个有效组合的线性组合构成整个组合的有效前沿，且该组合仍为有效组合。在所有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其它的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效组合的线性组合生成。

经济意义：一个决定买入既定风险-收益特征的均值方差效率资产组合的投资者，可以通过投资到任何两个它信赖的证券投资基金上获得同样的收益，只要这两个基金是具有均值方差效率和不同收益率的。投资者无需直接投资于多种风险资产，而只要线性组合地投资在他认为有效率的两种证券基金即可。

18.资本市场线(CML)、证券市场线(SML)、资产特征线(CCL)

1）资本市场线方程：

??R ??R?M??M 它表明：

在市场均衡条件下，位于均值-方差有效前沿上的资产组合的期望收益和风险之间呈线性关系。风险越大，收益越大，并且这时有效组合的总风险就等于系统风险；有效组合的风险补偿与该组合的风险成正比例变化，我们将该斜率称为报酬波动比（夏普比率），即风险的价格，而且是市场组合的风险的价格。 2）证券市场线

在资本市场均衡条件下，反映单一资产或无效组合期望收益与其系统风险（β值）之间线性关系的直线成为证券市场线（Security Market Line，SML）。同时，也可以认为，证券市场线刻画了单一风险资产的风险溢价与其系统性风险之间的关系。 3）资产特征线

刻画单一资产收益与市场组合收益及随机因素之间线性回归关系的直线成为资产收益的特征线。

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R????R??19.CAPM的含义、假设条件、推导（手写）、局限性

资本资产定价模型的基本假设

a.所有投资者在同一单期投资期内计划自己的投资行为组合。即投资者在时点0决策并进行投资，在时点1得到收益。

b.投资者为风险厌恶，并总是根据均值-方差效率原则进行投资决策； c.市场为无摩擦市场（frictionless market），即不存在交易费用和税收，所有证券无限可分； d.市场不存在操纵（no manipulation），任何投资者的行为都不会影响资产的市场价格，即投资者都是价格接受者（price-taker）。 CAPM的含义

1.一个资产的预期回报率决定于：

（1）货币的纯粹时间价值: 无风险利率 （2）承受系统性风险的回报: 市场风险溢价 （3）系统性风险大小: beta 系数

2. 市场组合将其承担风险的奖励按每个资产对其风险的贡献的大小按比例分配给单个资产

3.市场组合的总风险只与各项资产与市场组合的风险相关性（各项资产的收益率与市场组合的收益率之间的协方差）有关，而与各项资产本身的风险（各项资产的收益率的方差）无关。这样，在投资者的心目中，如果协方差越大，则该资产对市场组合风险的影响就越大，在市场均衡时，该项资产应该得到的风险补偿也就应该越大

局限性：

1）相关假设条件的局限性

市场无摩擦假设和卖空无限制假设与现实不符；

投资者同质预期与信息对称的假设意味着信息是无成本的，与现实不符； 投资者为风险厌恶的假设过于严格； 2）CAPM的实证检验问题

市场组合的识别和计算问题；单因素模型无法全面解释对现实中资产收益率决定的影响因素

20.APT假设条件

1）资本市场上任意资产的收益与一系列影响因素线性相关，即有收益生成函数如下：

K

Ri??i?bikfk??i k?1,b2.）所有投资者具有齐次预期，即对 ? i ik , f k 的预期完全相

同。

3）.资本市场为完全竞争市场，且处于均衡状态。 4.）不存在交易费用。

5）.投资者为逐利者，偏好财富多多益善。

?21.精确单双多因素模型的推导（手写） 22.极限套利

1.极限套利的定义

(n)

在一个有n种风险资产的经济中，如果一个包含所有风险资产、其中资产i的投资额为

i(n)n的组合 A ，满足 (n)z?0i

i?1

(n)limE[RA]??? 则称 ( n )是一个极限套利组合（系n??列）

(n)limVar[R A]?0n??

z

?A23.CAPM和APT的区别和联系

APT是比CAPM更为一般的资产定价模型

1）.APT是一个多因素模型，它假设均衡中的资产收益取决于多个不同的外生因素，而CAPM中的资产收益只取决于一个单一的市场组合因素。从这个意义上看，CAPM 只是APT的一个特例。

2）.CAPM成立的条件是投资者具有均值方差偏好、资产的收益分布呈正态分布，而APT则不作这类限制，但它与CAPM一样，要求所有投资者对资产的期望收益和方差、 协方差的估计一致。

24.金融市场模型的基本假设条件

1）.经济环境

时间。用来确定交易发生的时刻和投资的期限。是划分不同市场模型的标准。

不确定性。我们通常以自然状态来刻画不确定性。即特定的会影响个体行为的所有外部环境因素。自然状态的特征是：自然状态集合是完全的、相互排斥的（即有且只有一种状态发生）。

交换商品（exchange good）。用于交换、消费的物品或服务。是交易的最终目的。理论上，任何一种交换商品都可以为其他商品标价，称之为计价商品（numeraire good）。从这一意义

上看，作为一般购买力代表的货币也可称为一种交换商品。 2）经济参与者及其特征

个体。理性经济人（rational agent）。在执行不同功能是分别被称为消费者、投资者或交易者。

禀赋。个体与生俱来的商品或资本品，用于生产或消费。即个体从金融市场以外的来源获得的收入，如工资、奖金或转移支付等。

偏好。一般要求偏好是连续、凸性、完备和递增的；如果采用效用函数则为风险厌恶的凹函数。

信息。即个体拥有的有关未来自然状态的信息。信息具有经济价值。个体拥有的信息分为公共信息和私有信息两类。当个体只拥有公共信息时，信息是对称的；而当某些个体拥有私有信息时，信息是不对称的。在构建金融市场模型的基本框架时，假定所有个体对于未来状态发生的可能性拥有相同的信息。

生产技术。给定禀赋和信息，个体可能拥有生产商品的技术。使用这类技术，能够将商品转化成更多的商品，或将现在的商品转化成未来的商品。在此，不考虑个体的生产技术。 3）.证券

市场上交易的金融商品，它是一种合约（contract）或者说要求权（claim），用以明确在哪一种不确定性出现后，在交易者之间转移什么或转移多少商品的法律凭证。 金融市场上的证券主要有两种：基础证券或原生证券（underlyings）和衍生证（derivatives）。

25.金融市场的分类

以交易的时间和投资期限为标准，可将金融市场模型分为三种不同的类型： 1）离散时间单期模型

这类模型仅涉及两个时刻一个时间段。初始时刻是唯一的交易日，投资者用交换商品（货币）交换证券，在结束时刻（期末）进行清算和交割。 2）离散时间多期模型

是单期模型的扩展，在一段时间内，信息不断到达，交易多次发生，投资者根据变化的环境不断修正投资决策。 3）连续时间多期模型

这类模型允许无限的自然状态，频繁、不规则的信息发生和随时随地的交易，能够较为接近实际地 …… 此处隐藏：3942字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……