金融学章节答案(7)

,x是这个等式中为复制报酬所必须购买的公司的部分资产， y 是必须通过借贷得到的总额. 通过联立上面两个方程得出x和y,（ one for each of the possible payoffs of the equity 90 days from now）:

170000x 错误！未找到引用源。 y(1+r) = 120,000 45000x 错误！未找到引用源。 y(1+r) = 0

答案是 x = 120/125 =0.96 ， y = $43,200/(1+r), r 是90天期的无风险资产利率. 因此, 通过购买 96% 的公司资产 (成本$96,000) ，借入现值为 $43,200的金额来复制这个资产. 当前资产的现值变成:

E = $96,000 错误！未找到引用源。$43,200/(1+r)

b. 和a类似. 买入期权类似资产总值, 股票价格类似于负债, 执行价格类似于公司负债的面值. 结果,股东持有公司资产的买入期权, 也就是他们可以通过偿还债务的面值得到的.

c. 根据有限公司负债的现值,90天后公司债权人的实际总收益D1就是:

D1 = min (V1,B).

d. 公司的债券和无违约风险债券在价值上的不同，等于公司资产的欧式卖出期权的值. 这个关系意味着股东要根据债券的面值来出售公司资产, 也意味着无风险资产的价值等于风险资产和抵押资产价值总和.

13．在第一种情况下，GAG总资产的价值是$160,000-$80,000=$80,000

在第二种情况下，GAG总资产的价值是$130,000-$80,000=$50,000. 在第三种情况下，GAG总资产的价值是0.

a. 假设该投资组合包括 x 单位的GAG 资产, y 单位的YY 资产, 和 z 单位的 国债 (面值 $100,000). 这个投资组合的盈利和GAG资产的投资组合收益相等：:

160,000x + 100,000y + 100,000z = 80,000 130,000x + 100,000y + 100,000z = 50,000 20,000x + 40,000y +100,000z = 0 解得 x = 1, y = -1, z = 0.2

b. 我们定义三种类型的（pure contingent claims）: 一年以后, AD1 支付 $1当且仅当 Rupert Murdoch 成功地购买了华盛顿出版俱乐部，并将其转变成一个喜剧沙龙; AD2支付$1当且仅当 Murdoch 买下了俱乐部但是没有改变其业务; AD3支付 $1 当且仅当 Murdoch 在另外一个地方建立了沙龙. 假定 the prices as of today of the three pure contingent claims 是 p1， p2 ， p3, 它们分别是.

根据GAG资产，YY资产，国债的等式，我们得到: GAG: 160,000p1 + 130,000p2 + 20,000p3 = 120,000 YY: 100,000p1 + 100,000p2 + 40,000p3 = 85,725 国债: 100,000p1 + 100,000p2 + 100,000p3 = 100,000/(1+10%) = 90,909 解得 p1 = 0.3774, p2=0.4453, p3=0.0864 GAG资产净值是

80,000p1 + 50,000p2 = $52457 每股当前市场价格是 $5.25.

c. 国债的价值和资产净值累计为资产的价值,因此, Vbond = Vasset – Vequity = 120,000 – 52547 = $67543

每股这样债券到期收益率是(80,000-67543)/67543 = 18.4%

金融第十六章答案

1.在无摩擦的环境下,即没有税收和合约可以无成本的制定和执行的时候,股东的财富跟公司采取什么样的资本结构没有关系.在这样的环境中,股票的价格和股东的财富将不受影响..在现实的世界中,帝维多的经营管理可以为股东创造财富通过发行债务重新分配股权两种方法: 一.减少税收成本;二.减少现金流

2.没有债务的EPS计算公式: EPSall equity = EBIT/ 1,000,000 shares 每年的利息支付将是$1.2 million(0.06 x $20 million).通过交换债务之后股份数量将是800,000.因此有债的EPS将是EPSwith debt = Net Earnings /800,000 shares =( EBIT – $1.2 million)/ 800,000 shares 帝维多公司的EBIT 和EPS的概率分布 经济状态 EBIT $4 million 12 20 12 坏状态 正常状态 好状态 均值 标准差 All equity financing EPS (100万股) $4 per share 12 20 12 $6.53 With $20 million of debt 净盈利 EPS (80万股) $2.8 million $3.50 per share 10.8 13.50 18.8 23.50 10.8 13.50 $8.16 尽管权益的风险增大,预期的收益仍上升.在没有摩擦的金融环境中,对股票的价格没有影响.

2.a.零租公司 Assets Liabilities and Shareholders’ Equity Plant and equipment Other assets Total Bonds Equity Total b.常租公司 Assets Liabilities and Shareholders’ Equity Bonds Equity Total Plant and equipment Other assets Total .作为债务融资的形式债券和出租主要的不同点在于谁承担了于与残值市场香联系的风险.由于领租公司的厂房设备是通过市场买来的,所以承担了较大的风险.而常租公司却较少的承担了与残值市场相联系的风险. 3.a.亚洲钢笔公司资产负债表 Assets Liabilities and Shareholders’ Equity Operating assets: Plant, equipment, etc. Pension assets: stocks, bonds, etc. Total Bonds Pension liability Shareholders’ Equity Total b.欧洲钢笔公司资产负债表 Assets Liabilities and Shareholders’ Equity Pension liability Operating assets: Plant, equipment, etc. Total Shareholders’ Equity Total Asiapens 由发布债券和投资资助它的养老金计划资金上。这些退休金财产采取股票和证券一份被多样化的股份单的形式由其它公司和发 布对于养恤金由Asiapens 许诺对它的雇员。在Europens 情况, 退 休金财产没有被分离出来。Europens 退休金承诺由这个公司的财 产本身支持。所以, Asiapens 的雇员是比较安全关于接受他们的被 许诺的养恤金, 因为好处是抵押由财产一份被多样化的股份单。但是,在这两个公司情况, 任一项未备基金退休金债务减少股东权益。

4.a)在非杠杆融资得情况下,事业部得价值: (单位:百万美元) 销售收入: 10.0 可变成本: -5.5 年折旧额: -1.0 税前收入: 3.5

税收额: -1.4(3.5*40%) 税后收入: 2.1 年折旧额: 1.0 年投资额: -1.0 现金流为: 2.1

非杠杆融资情况下事业部的价值为:2.1/0.16=13.125 b)CF(负债)=CF(无债)+税率*利息 =13.125+0.4*51=15.125 事业部的价值为:13.325-5=10.125

c).该事业部股东要求的受益率为: ke = k + (1-T)(k - r)D/E = 0.16 + (1-0.4)(0.16-0.10)x 5/10.125 = 0.1778

d).市场的价格等于预期增值现金流现值除以权益资本成本,而预期增值现金流现值等于非杠杆融资时预期现金流减去税后的债务利息费用. $2.1 - (0.6) (0.1 x $5) = $2.1 - $0.3 = $1.8 S = $1.8 million / .1778 = $10.125

5 a).30%的借债:

股票价格为:$13.125/0.5=$26.25

b).债务为:$13.125*0.30=$3.9375百万 债务税收为:$3.9375*0.4=$1.575百万

举债后公司的价值为:$13.125+$1.575=$14.7百万 净资产值为:$14.7-$3.9375=$10.7625百万

为了计算福克特公司回收股票的股数,我们就必需要知道股票的价格.

如果股票的价格还是和现有的价格一样,为$26.25,那么可回收的股票数为: $3.9375 百万/$26.25 =15000,市场上还剩下350000,其价格为: $10.7625 million/.35 million = $30.75.

如果股票价格已经经过了调节,即已经加进了举债后的影响,那么,其价格上的增加量为: $1.575 million/.5 million = $3.15,所以股票的价格为:$26.25+$3.15=$29.4,所以 …… 此处隐藏：4296字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……