中国远洋上市公司投资价值分析（四稿）(4)

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而且下降幅度也比较大。这不仅说明了中国远洋近几年的存货利用率不够好，流动性较弱。同时也表明了，变现能力越来越差，中国远洋的存货管理能力欠佳。在整个交通运输行业中，中国远洋的存货周转率也偏低，存货管理能力处于较低水平。

4.2.2 应收账款周转率分析

应收账款周转率是营业收入与平均应收帐款的比值。它反映年度内应收账款转为现金的平均次数，说明应收帐款的流动速度。应收账款和存货一样，在流动资产中有着举足轻重的地位。及时收回应收帐款，不仅能增强公司的短期偿债能力，也能反映公司管理应收账款方面的效率。

表4.4 应收账款周转率

2010年前三季 度 应收账款周转率（%） 9.4 10.98 16.25 11.98 2009年 2008年 2007年 资料来源：通达信高速行情分析软件，中国远洋（601919）， 财务分析。

从表4.4中的数据可以看出，中国远洋的应收账款周转率从2007年到2010年的波动幅度较大，且近两年有逐渐降低的迹象，这说明中国远洋的应收帐款的流动速度不稳定，收款效率方面存在一定的问题。而2010年的应收账款周转率只有9.4%，低于10%，很有可能中国远洋在2010年的营运资金过多的滞留在应收账款上，从而严重影响了中国远洋该年正常的资金周转。同时也反映出中国远洋上市公司在管理应收账款方面还有很多不足之处，管理应收账款方面的效率有待提高。 4.2.3 总资产周转率分析

这个指标反映公司对资产的利用程度和变现速度，即每单位资本在本年度周转了多少次，形成了多少收入，是综合评价公司全部资产经营质量和营运效率的重要指标。

表4.5 总资产周转率

2010年前三季 度 总资产周转率（%） 0.41 12

2009年 0.43 2008年 1.00 2007年 1.13 江西财经大学普通本科毕业论文

资料来源：通达信高速行情分析软件，中国远洋（601919）， 财务分析。

从表4.5中的数据显示，中国远洋的总资产周转率从2007年到2010年呈逐渐降低的趋势，且下降幅度都比加大。自2009年起，总资产周转率就一直低于1%，表明中国远洋对资产的利用程度较低，变现速度较慢。中国远洋对全部资产的经营能力并不理想，营运效率较低，所带来的利润绝对值也不容乐观。

总之，通过各项资产的周转指标，衡量了中国远洋公司运用资产赚取收入的能力，全面评价了公司的营运能力并不是很理想。

4.3 盈利能力分析

盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。不断提高盈利能力是企业经营的目标，同时也是企业保持持续发展的根本保证。常用的企业盈利能力的指标包括销售净利率（净利润/营业收入）、销售毛利率（（营业收入-营业成本）/营业收入）和资产净利率（净利润/平均资产总额）。

4.3.1 销售净利率分析

该指标反映的是每1元营业收入带来的净利润是多少，表示营业收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利润额与净利率成正比关系，而营业收入额与净利率呈反比关系，公司在增加营业收入的同时，必须相应的获得更多的净利润，才能保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使公司在扩大营业业务收入的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。

表4.6 销售净利率

2010年前三季 度 销售净利率（%） 9.44 -13.53 9.31 19.45 2009年 2008年 2007年 资料来源：通达信高速行情分析软件，中国远洋（601919）， 财务分析。

从表4.6可以得出，中国远洋公司在2008年和2010年的销售净利率都接近

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10%，在2007年更是达到了19.45%的高值，这说明中国远洋本身的盈利能力较强。但是在2009年，公司的销售净利率却跌至-13.53%，盈利能力明显下降。这在很大程度上是受2009年中远集运以现金方式收购中远集团持有的上海远洋运输有限公司(上海远洋)100%股权事项的影响。所以，总体来说，中国远洋的营业业务收入较为可观，盈利空间很大。 4.3.2 销售毛利率分析

销售毛利率表示每1元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。

表4.7 销售毛利率

2010年前三季 度 销售毛利率（%） 18.99 -3.63 24.78 27.28 2009年 2008年 2007年 资料来源：通达信高速行情分析软件，中国远洋（601919）， 财务分析。

从4.7表中的数据可以看到，中国远洋在2007年、2008年和2010年的销售毛利率都比较高，说明公司在这几年的盈利能力也较好。虽然，由于一些客观原因，中国远洋在2009年的销售毛利率为负值，盈利情况不是很乐观，但是2010年的大增长，足以恢复股民对中国远洋的信心，可以让我们展望到一个更好的发展趋势。 4.3.3 资产净利率分析

资产净利率是一个综合指标，是把公司一定期间的净利润与公司的资产相比较，可表明公司资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果；否则相反。

表4.8 资产净利率

2010年前三季 度 资产净利率（%） 12.020 -17.611 20.790 42.470 2009年 2008年 2007年 资料来源：通达信高速行情分析软件，中国远洋（601919）， 财务分析。

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从表4.8数据中可以看到，中国远洋在前两年的资产净利率都很高，盈利能力强。但是由于受兼并收购等事项的影响，公司在2009年的资产净利率大幅跌至-17.611%，到2010年又开始有所增长，情况有所缓和，中国远洋整个趋势也比较乐观。

4.4 小结

通过对中国远洋偿债能力、营运能力和盈利能力的多项财务指标的详细分析，我们可以看到，中国远洋在前两年的经营状况、盈利能力等各方面都发展的更好。而在2009年由于公司发生的一些重大事项的原因，中国远洋在各方面都受到了或多或少的影响。虽然，情况并不是特别的乐观，但是在2010年出现了一些较好的转变迹象，从而让我们对中国远洋还是可以报以一定的信心。

5 中国远洋市盈率法估值

市盈率，即市场价格与公司收益的比值或者说是股价与每股净利润的比值，具体用P/E表示。由于计算简单，而且该方法将股票价格与公司盈利状况直接联系起来，将风险与成长性在一定程度上都有所包含，所以，这种方法成为所有相对价值估值理论方法中使用频率最高，使用范围最广的方法。

目前，经计算中国远洋的市盈率为17.95（9.87/0.55）倍左右，而中国远洋所处的交通运输业的平均市盈率大概在30倍左右。综合以上统计数据，我们考虑到中国远洋在全球航运业和国内航运业的龙头地位，认为中国经济发展催生的对大宗干散货、集装箱运输需求带给中国远洋的巨大机会以及中国A股市场流动性过剩导致的整体股指水平提升，使得投资者能够接受中国远洋更高的估值水平，我们赋予中国远洋25-30倍的PE水平。

中国远洋2010年三季度每股收益为0.55元，而预计2010年全年的每股收益约为0.60元。因此按其最新的每股收益来看，中国远洋的 …… 此处隐藏：2984字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……