国资上市公司大股东减持动因研究

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国资上市公司大股东减持动因研究

作者：张曦木

来源：《山西农经》2015年第08期

摘要：继中信证券和中国重工拉开了国资大股东减持的序幕后，越来越多的国资上市公司加入了减持队伍。中粮生化、抚顺特钢和有研新材同时披露了大股东减持进展，其中，前两者大股东系通过二级市场减持，有研新材大股东则通过协议转让的方式减持了部分股份。

关键词：国资上市公司；减持

文章编号：1004-7026（2015）08-0080-01中国图书分类号：F832.51文献标志码：A

1引言

先看央企中粮集团旗下的中粮生化。该公司2015年5月5日公告，公司控股股东大耀香港有限公司于5月5日至5月6日通过二级市场集中竞价交易方式累计减持其所持有的公司无限售条件流通股合计1100万股。

再看抚顺特钢。据该公司披露，公司第一大股东东北特殊钢集团有限责任公司分别于4月30日至5月5日连续3个交易日减持上市公司股份共计774.06万股，占总股本的1.49%。

进入牛市以来，国有股大股东减持的现象已屡见不鲜。今年前四个月至少已有70家央企发生减持现象，累计减持规模达24.06亿股。其中，以中信证券、中国重工为代表的“中字头”央企减持套现规模居前，减持套现规模前20名的央企有12家公司均是“中字头”企业。

2国内外研究现状

现有文献主要从动因、股权结构、市场反应、监管成本等方面进行研究。然而，现有文献存在着较大的不足：一是在现有文献中普遍夸大了控股股东的信息优势。现有文献普遍假设大股东相对于中小股东、投资者拥有天然的信息优势，这导致其在减持时机选择、侵占小股东利益、掏空上市公司等方面拥有天然的优势。然而事实上，即使在2008年底的极度弱势的市场环境下，很多大股东仍然选择了减持股份的行为。二是市场环境对大股东行为的作用没有纳入考虑。

3探究意义

随着我国股票市场股权分置改革的完成，上市公司大股东所持有的股份经历过一定时间的锁定后逐渐可以在二级市场上流通。以往的研究认为大股东在减持所持有的股票的过程中存在着利用信息优势实现自身利益最大化的倾向，甚至在此过程中存在着掏空上市公司、侵害中小投资者利益的行为。然而，我们发现随着我国资本市场的不断完善和发展，博弈主体的日益增