开放条件下人民币资本项目可自由兑换问题研究

第25卷　第6期Vol.25　No.6广东教育学院学报

JournalofGuangdongEducationInstitute

2005年12月Dec.2005

开放条件下人民币资本项目可自由兑换问题研究

张玉凤

(集美大学财经学院,福建厦门361021)

　　摘要:目前在开放的条件下,我国缺乏人民币资本项目可自由兑换的条件,具体表现为缺乏资本项目自由兑换所需的宏观经济基础、微观经济基础、政策调控机制及灵活的汇率机制。针对这一问题,本文拟从以上四个方面提出人民币实现资本项目可自由兑换的策略与措施。

关键词:人民币;资本项目;自由兑换

中图分类号:F830.73　文献标识码:A　文章编号:1007-8754(2005)06-0028-03

一、问题的提出

截止到2004年底,我国外汇储备跨越6美元大关,达到6099,者建议“本外流”(),即我国开放人民币资本项目的时机是否成熟值得我们探讨与研究。一般而言,一国货币实行资本项目下自由兑换应达到四个条件:第一,健康的宏观经济状况,具体包括稳定的宏观经济形式、有效的经济自发调节机制及成熟的宏观调控能力;第二,健全的微观经济主体,主要是指企业(包括金融企业—商业银行);第三,合理的经济开放状态,主要体现在国际收支的可维持性;第四,恰当的汇率制度与汇率水平[1]。以下针对这四个条件,着重探讨我国人民币资本项目自由兑换问题。

　　二、我国人民币资本项目自由兑换的现实条件分析

　　目前我国人民币资本项目要实现自由兑换,必须满足上述四个条件。随着我国经济实力的不断增强,我国已消除外汇短缺,并积累了大量的外汇储备,即满足了货币实行资本项目下自由兑换的第三个条件—合理的经济开放状态,但我国现实经济状况离其他三个条件的要求还有些差距,具体分析

如下:

“,。我国自1994年外汇管理体制改革之后,名义上实行以市场供求为基础的“单一的、有管理的浮动汇率制度”,实际上是盯住美元的固定汇率制度。如果人民币实现资本项目自由兑换,我国将面临固定汇率与货币政策独立性两者之间的冲突考验。根据蒙代尔—弗莱明模型理论,一国政府最多只能同时实现下列三项目标中的两项:即完全的资本流动性、货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说在资本项目开放的条件下,我国政府必须在固定汇率制和货币政策独立性二者中做出取舍。但是,作为市场经济条件下运行的发展中国家,放弃货币政策调控经济这个强有力工具显然不符合国家利益。

2.资本自由流动和管制的利率水平之间的矛盾,使我国缺乏人民币资本项目开放的政策调控机制。首先,我国尚未实现利率市场化,利率长期以来是由中国人民银行根据经济活动情况制定,并由商业银行和其他金融机构强制执行的。在资本项目开放后,利率僵化会出现资本过度进出现象:当国内利率水平高于国际市场平均值时,大量的外国资本将会流入,国内资本存量将大幅度提高,本币面临着巨大的升值压力。相反,当国内利率水平低于国际市场水平时,将会出现短期中大量资本出逃,国际收支

收稿日期:2005-08-29

作者简介:张玉凤(1973-),女,吉林白城人,集美大学财经学院讲师,硕士。

第6期　　　　　　　　张玉凤:开放条件下人民币资本项目可自由兑换问题研究混乱的局面。其次,在开放经济条件下,货币自由兑换和资本自由流动使得利率和汇率的变动是相互影响和作用的,即货币市场和外汇市场是融为一体,完全贯通的。显然,在现阶段我国利率和汇率之间传导机制不畅情况下开放资本项目,极易诱发套利和外汇投机,甚至酿成金融危机。

3.我国经济主体的不健全,使我国缺乏人民币资本项目开放的微观经济基础。(1)我国国内企业的经营管理体制和市场竞争能力亟待增强。我国企业在资本项目开放之后将面临来自国外公司的有利竞争,这就要求企业要能对市场价格做出灵敏的反应,根据市场提供的信息做出正确的经济决策,使资源在更大范围内得以优化配置,真正承担优胜劣汰的市场压力。此外,从技术上看,还要求企业具有较高的劳动生产率,其产品能够在国际范围内具有一定的竞争力。但是,目前我国企业,特别是国有企业普遍存在着企业的自主科研创新能力不足,公司治理结构不完善,生产技术水平落后,,,条件。(2)。首先,根据《巴塞尔新协议》的要求,商业银行应当建立综合风险管理系统,为风险的识别、计量、监测、控制、报告等提供全过程的风险管理决策支持。然而,我国商业银行的风险管理体系中,信用风险、市场风险、操作风险均由不同部门度量、监控与管理,没有形成统一的风险管理体系。其次,我国商业银行中间业务起步较晚,金融创新能力差。据统计,美国商业银行中间业务的平均收入已由上世纪80年代的30%上升到目前的3814%,日本的商业银行则由24%上升到39.9%。而我国商业银行目前的主要业务仍然是存贷款业务,商业银行90%的收入来自存贷利差收入,中间业务收入占总收入的比重较小[2]。我国加入WTO后,金融业将于2007年全面向外资银行开放,届时,外资机构会利用自身服务质量好,技术实力先进等方面的优势,掏空国内银行的优质客户,此时,一旦发生“挤兑风潮”,将会出现金融体系崩溃,大量外资出逃的可怕后果。

4.现行的人民币汇率水平和汇率制度使我国缺乏人民币资本项目开放的汇率机制。首先,从人

民币汇率水平来看,其名义汇率是1美元等于8.27元人民币,而其实际汇率水平是人民币相对于美元是升值的。无论是名义汇率还是实际汇率,人民币汇率相对于均衡汇率水平来说都有一定程度的偏离①。其次,从人民币汇率制度角度进行分析:第一,人民币汇率形成机制僵硬,中央银行无法灵活调整汇率;第二,人民币钉住美元后,人民币的实际汇率将因美元实际汇率变化而变化,使得人民币自主权大大减弱;第三,现行人民币汇率制度带来中央银行冲销操作难题。在现行外汇管理体制下,外汇储备每增加1美元,中央银行必须以“外汇占款”形式被动地投放等值人民币基础货币以及通过发行央行票据等方式回笼基础货币。这使央行面临着严重的冲销操作窘境:如果不进行冲销操作,将肯定导致通货膨胀;,从而使中央,我国现行的人民期内对外开放。

　　三、人民币资本项目自由兑换应采取的近期策略与措施

　　从以上分析可知,目前我国尚不完全具备人民币资本项目自由兑换的条件,但随着我国经济实力的不断增强,这将是大势所趋。为此,我国应在短期内采取以下策略与措施。

1.必须完善中央银行的货币政策工具,为人民

币实现资本项目开放创造良好的宏观经济基础。(1)进一步发展我国的公开市场业务。公开市场业

务作为政府调节货币供需量的政策工具,是使用最广泛,也是首选的对冲工具。但是,由于当前作为公开市场操作的国债市场还很不发达,发行的国债主要以中长期的品种为主,缺乏适合中央银行操作的短期债券,这给中央银行运用公开市场业务操作,灵活调节货币供给增加了难度。所以,为了适应公开市场操作的需要,我国在国债的发行上,首先应该增加国债的品种和流动性,发行一些期限较短,流动性较强的债券;其次,要积极开发金融债券、住房抵押债券等新的货币市场交易工具,以便中央银行能够

①国际货币基金组织1Thestaffalsomaintaineditsviewthatitisdifficulttofindpersuasiveevidencethattherenminbiis

substantiallyundervalued.CountryReportNo.04/351.2004(11)。

广东教育学院学报第25卷　

根据宏观经济环境的变化,灵活地调节货币供应量。(2)积极提升中央银行运用工具手段调控市场利率

险、市场风险和操作风险的综合风险管理系统。其次,为了提高我国商业银行的服务创新能力,应该 …… 此处隐藏：5155字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……