金融风险评估体系设计及实证研究_基于因子分析法_梁惠枝

金融风险评估体系设计及实证研究

—基于因子分析法

梁惠枝等

（中国人民银行河池市中心支行，广西

河池

547000）

摘要：本文选取宏观经济、货币银行、泡沫风险及外部经济环境影响4大类指标进行金融风险评估体系

设计，并采用因子分析法来进行实证检验，分析结果表明，我国金融风险呈现震荡上升趋势，风险存在进一步扩大，并提出规避风险的建设性建议。

关键词：金融风险；评估；因子分析中图分类号：F830

文献标识码：A

文章编号：1674-5477（2012）06-0037-04

2008年美国次贷危机引发的全球金融风暴，加

深了各国对金融风险的认识。因此，认识和防范国家金融风险，建立一套有效地金融风险评估体系，对于保证我国经济健康稳定地发展具有重要意义。

一、国内外研究综述

金融风险是一定量金融资产在未来时期内预期收入遭受损失的可能性。国家层面上的金融风险是指对经济、社会、政治的稳定产生重大的全局性影响的公共风险。由于金融风险评估方法研究有较大的难度，目前国内外尚无完整的、准确性较高的研究成果。

（一）国外研究

Abiad利用宏观经济不平衡指标、资本流动性指标和金融脆弱性指标，研究了受东亚金融危机冲击的五个国家，得到了良好的危机预测结果。Fontaine重点考察了预算赤字与GDP的比值、国内信用增长等7个宏观经济指标对货币危机的预警作用，结合经济政策对21个发达国家和16个新兴市场从1963年至

2003年的数据进行回归分析，结果表明，经济基本面的恶化和追求宽松的货币政策对货币危机有显著相关性。斯坦福大学的刘遵义教授（1995）以墨西哥为参照国家，分析东亚地区金融危机的可能性。刘遵义教授观察了1985-1995年10年来东亚9个国家和地区的经济发展和金融情况，他将一国在指标表现好时，记为“√”，较差时，记为“X”，若以“一国表现较差的指标个数与总指标个数之比”作为该国发生金融危机的主观概率，则可能重现墨西哥式金融危机的国家是：菲律宾、泰国、印度尼西亚和马来西亚。

（二）国内研究

国内真正关注金融风险的预警问题是1997年东南亚金融危机的爆发，国家统计局金融风险与经济发展课题组（2001年）设计了我国金融风险的评价指标体系并进行了定量研究。唐旭等（2002）通过对预警方法、指标、模型、制度安排与管理信息系统几个方面的综合研究，提出了建立中国金融风险预警系统的构架。陈守东、杨莹、马辉通过因子分析法研究我国金融风险的来源，并应用Logit模型分别建立宏观经济

收稿日期：2012-04-18课题组组长：梁惠枝

课题组成员：韦绍合、韦奇安、韦念妤、谢康怡、蓝霞。

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风险评估模型和金融市场风险预警模型，对2006年我国金融风险进行了预警。

从上述研究成果来看，对金融风险的评估预警指标体系的研究主要存在以下方面的不足：一方面，对指标体系的选择主要侧重于国内因素，对开放条件下一些重要的外部冲击如美国经济增长率和原油价格波动率考虑都较少；另一方面，层次分析法的缺点是设置指标权重时主观性太强，往往会造成结果不够客观。本文试图采用因子分析法，对我国1997~2010年的金融风险数值进行测算，以期对我国的金融风险预警提出建设性的意见和建议。

表1

指标类型

《区域金融研究》2012年第6

期

金融风险评估指标体系

监测指标

GDP增长率(A1)

通货膨胀率(A2)

固定资产投资增长率(A3)进出口总额/GDP(A4)进口变化率(A5)出口变化率(A6)财政收入/GDP(A7)财政赤字/GDP(A8)M2/GDP(A9)M2乘数(A10)存贷比(A11)

实际利率/名义贷款利率(A12)名义贷款利率/存款利率(A13)

实际汇率/GDP(A14)外商直接投资/GDP(A15)M2/外汇储备(A16)股票市盈率(A17)

股票年成交金额/GDP(A18)股票流通市值/GDP(A19)国际原油价格变化率(A20)美国经济增长率(A21)

宏观经济

货币银行评价

二、评估体系设计及实证研究

泡沫风险

（一）评估指标选取

基于我国当前金融风险的特殊性和统计数据的可得性，本文从宏观经济、货币银行评价、泡沫风险及外部经济环境影响四个方面，共21个监测指标来建立我国金融风险评估指标体系（见表1）。

宏观经济指标主要用于测度宏观经济环境是否稳定，金融风险的状态与宏观经济是否健康运行。宏观经济总体态势表现不佳、衰退，出口不振、进口过度增长导致经常账户的恶化、国家动员社会经济资源的能力和国家指导社会经济发展的能力衰退往往都会导致经济危机，因此选取了A1-A8作为评估指标。

货币危机和银行危机与由货币过度扩张所引起的信贷快速增长相关。外部脆弱性和货币高估会增加银行业的脆弱性，因为外部市场上竞争力的丧失会导致经济衰退、企业经营失败、贷款质量下降，银行危机还会引发货币危机。因此，选取了A9-A16作为这部分的评估指标。

泡沫风险就是货币流通与商品流通的联系逐渐脱离，资本在追逐利润的天性下纷纷涌向股市、房地产等投机性市场，金融资产的现实价格被严重高估，泡沫经济的引发主要与股票市场泡沫和房地产泡沫有关，但由于房地产泡沫的评估比较复杂以及数据收集的难处，本文未设置这方面的指标，因此，只选取了A17-A19作为评估指标。

随着金融全球化进程的日益深入，世界经济形势的变化对我国金融系统的影响逐渐加强，本文加入衡量外部经济影响的指标，因此此处选取了A20-A21-38-

外部经济

环境影响

作为评估指标。

（二）实证检验

采用因子分析的方法可以全面考察指标对金融风险的贡献度、同时克服判断单一指标发生危机的武断性。本文应用1997~2010年的统计数据，运用SPSS软件对变量进行相关性分析，结果发现变量间存在很强的相关性，并建立相关系数矩阵R，然后计算出R的特征根和方差贡献率。按照累计方差贡献率达到85%的原则选取4个公因子（见表2）。这些因子的解释能力分别占所有变量总方差的49.612%、15.462%、13.714%、11.563%，累计方差贡献率为90.351%。说明这4个主因子能够充分反映原数据大部分信息。进而本文采用4个公因子替代另外17个指标所含有的信息量，这样进行分析能使复杂的问题简单化。

为便于对每个因子载荷作合理的解释，采用方差最大正交旋转对因子载荷矩阵进行旋转，使得每个因子负荷的平方按列向0或1两极分化，以排除噪音干扰的作用，得到正交旋转因子载荷矩阵（见表3）。

正交旋转后，从众多指标变量中提取的4个公共因子分别反映的是中国金融风险状况4个方面主要特征：公共因子1在存贷比、财政收入与GDP之比、M2与GDP之比、外商直接投资与GDP比、名义贷款利率与存款利率之比上载荷量较大，该因子主要反映了以银行为主导的金融部门风险状况；公共因子2和

《区域金融研究》2012年第6

期际汇率方面载荷量很大，这主要反映我国对外经济贸

易的风险状况。公共因子4主要负荷了股票市盈率和股票流通市值与GDP之比，这从一定程度上反映了资产价格的泡沫风险状况。

根据提取的四个公共因子，由回归法可以得到单个因子得分Fij。再以各公共因子的方差贡献率为权重计算它们的线性组合，得到因子的综合得分Fi，具体计算如下：

Fi=0.496Fi1+0.155Fi2+0.137Fi3+0.116Fi4(1)

Fij表示第i年j因子的得分，Fi表示第i年的综合得分。经计算，得到金融风险综合得分（见表4）。

从表4中可以 …… 此处隐藏：5627字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……