智力资本对上市公司绩效的影响——以生物医药、纺织服装行业为例

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智力资本对上市公司绩效的影响研究

———以生物医药、纺织服装行业为例

王玲

孙贺捷

（北京交通大学经济管理学院北京100044）

【摘要】为了研究智力资本对企业绩效的影响，本文以净资产收益率来衡量企业绩效，采用非直接的测评方法———修正的智力资本增值系数法（VAIC）对智力资本进行测度。本研究选取我国A股市场2007~2010年的数据，并且选择了有代纺织服装业的208个样本企业。得出的研究结论为：智力资本各组成因素对不同行业表性生物医药业的336个样本企业、绩效的影响不同。

【关键词】智力资本企业绩效智力资本增值系数法生物医药纺织服装据统计，在1982年美国制造业和采矿业平均每100美元投资有62.30美元花费在有形资产上，到1999年平均每100美元仅有16美元投在有形资产上。如今，全球无形资产的投在知识经济时代，作为财富的生产资比例已经超过有形资产。

要素，知识或称智力资本与有形资产相比更为重要。我国经济已持续几年保持高速增长，那么智力资本作为经济的核心资源在我国经济高增长的过程中究竟扮演了怎样的角色？我国企业目前的发展主要是依赖于传统的实物资本还是智力资本？智力资本的各组成因素又分别起了多大的作用呢？这些即为本文将要探讨的问题。

一、文献回顾

性影响，是其超额利润的重要来源。

StevenFirer（2003）以智力资本二元说为基础，采用智力增值系数法、相关性分析和多元线性回归分析，以南非75家研究表明：实物资本与企业绩效显上市贸易公司数据为样本。

著相关，结构资本与盈利能力有适度的正相关关系，人力资本对生产效率有显著的促进作用。

Mavridis于2004年和2005年分别利用日本和希腊两国银行业的数据，以智力资本和实物资本为自变量，价值增值为因变量，通过逐步线性回归和对比分析的方法，研究发现：实物资本与智力资本对企业价值增值都起到显著的正效应，且智力资本要大于实物资本的影响；不同国家的银行绩效存在着显著的差异，而这些差异来自实物资本与智力资本之间潜在的差异。

2.国内相关研究。陈劲、谢洪源和朱朝晖（2004）通过实证研究发现，智力资本各因素之间存在强相关性，企业必须从整体角度来管理和提升智力资本的各个因素。

万希（2006）以《经理人》杂志社公布的2003年我国50家最佳运营绩效公司中的41家公司为样本，以2004年年报信息为依据，运用智力资本增值系数法（VAIC）进行实证分析，及以总资产收益率为因变量，研究发现：实物资本与企业绩效之间存在显著的正相关关系，结构资本对企业绩效有较显著的正影响，人力资本对企业绩效有正向的贡献，但不显著。

陈晓红、李喜华和曹裕（2010）利用上市公司2002~2007年面板数据实证研究竞争性行业和非竞争行业企业的主要资人力资本和结构资本）与企业绩效的关系。结果源（实物资本、

发现：在盈利能力方面，实物资本和人力资本对其均有显著正向作用；结构资本对企业绩效的作用表现为在竞争行业中为正，在非竞争行业中为负，但统计上均不十分显著。

（三）以往研究评述

从上面的文献梳理可以看出，对智力资本的研究虽然起步较晚，但是发展很快，且研究的深度逐渐加深。本文赞同将

（一）智力资本含义及构成

1969年美国经济学家加尔布雷斯首先提出了智力资本这一概念，他认为智力资本不仅仅是指完全知识形态的智力，还应包括智力行为。

美国学者ThomasStewart在上世纪80年代中期，对智力资本的含义进行了系统的界定：智力资本是一种智力材料，这种智力材料能够被用于创造财富，它主要包括信息、知识、知识产权和经验等。

通过对前人研究的总结，本文认为：对智力资本进行定义应该从价值创造的角度考虑，即智力资本是企业拥有或者控制的、能够提高企业异质性的并作为财富创造主要因素的无形的资本。

由于对智力资本的内涵并没有统一的认识，而智力资本的研究范围也很广，因此研究者提出了许多对智力资本分类的看法，大致为：二元说、三元说、四元说和五元说。

（二）智力资本与企业绩效关系的研究文献

1.国外相关研究。AhmedRiahi-Belkaoui（2003）从资源基础和利益相关者的视角出发，使用《财富》杂志1991年评选出的美国100家“最大跨国”制造和服务公司中81家为样本。发现智力资本对美国跨国公司的绩效有积极的、显著的持续

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