股票内在价值的一种投资评价方法

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第3 6卷第 4期 20 0 7年 8月

电子科技大学学报J un l f iest f e t ncS in ea e h oo yo ia o r a v ri o cr i ce c ndT c n lg f o Un y El o Chn

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管理工程

股票内在价值的一种投资评价方法张蕾，银路2(.成都东软信息学院信息管理系 1成都 6 4; 2 18 4 .电子科技大学管理学院 1成都 6 0 5) 104

【摘要】提出利用层次分析和因素分析相结合的方法，对股票的内在价值进行了分析，并利用几支股票进行计算分析和应用探讨，现这种方法能较好地计算股票的内在价值，发对基于内在价值投资的中小投资者进行投资决策有一定的指导作用。 从使用的算例来看，层次分析和因子分析相结合的方法可以较好地计算股票的内在价值分值，并且对于股票的成长性、收益性和风险性的分值计算较符合实际情况，是一种可行的分析方法。 关键词层次分析法：股票：内在价值：因子分析法中图分类号 F 3 1 8 09文献标识码 A

An l z n h n rn i l eo m m o t c s a y i g t eI t i scVa u fCo nSo kZHANG Le Y1 Lu i, N(. e at n f noma o n g me tCh n d e sf Is tt f no ain C e g u 6 4; 1D pr me t I fr t nMa a e n, e g uN u otn tu e Ifr t h n d 1 8 4 o i i o m o 1

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Ke r s a ayi heac y po esA P; c mmo tc s it s a e picp lc mp nn y wo d n lt i rh rcs( H ) o c r n s k; n i i v l; r ia o o e t o r c u n na a y i n l ss

对股票内在价值的研究有很强的理论意义和应用价值，一直是学术界和广大投资者很感兴趣的问题。在进行股票投资决策时，进行股票的内在价值分析，可以使投资者更加理性和成熟，避免投资的盲目性。国外对股票价值的研究始于2世纪中叶， 0经过几十年的发展已经比较成熟，出现了一些经典

的、或少数的几个指标难以对股票投资进行准确的 评价。在一些股票评估分析中，常使用多个指标进行综合评估。层次分析和因素分析是研究多因素变量的有效手段，本文结合层次分析和因素分析，构

造股票投资价值评估方法，并选用几支股票作为算例对该方法的应用进行探讨

。

的股票价值预测模型，如股利折现( D模型、资 D M)本资产定价 (A M)型、套利定价 (P ) C P模 A T模型、自 回归条件异方差(RC模型等，形成了比较系统的 A H)理论和比较完善的方法【。上述模型在实际运用时， J J 表现各有优势。但是由于中国股票市场的独特性和

1层次分析法与因素分析法11层次分析法 .

美国运筹学家萨迪2世纪 7年代提出层次分析 0 0法 ( h a iHi ac yPo es He。该方法把 Te An l c er h rcs,a ) t y r

不规范，这些模型被引入中国股票市场进行投资决策时不能充分显出它们的优势。因此，需要探索新的股票投资理论，用于中国股票的投资决策。股票投资的内在价值受多种因素的影响，单一

各种因素划分成相互联系的有序层，根据对一定客观现实的主观判断，对每个层次的相对重要性进行

表示，然后利用数学方法确定每层次指标的权重， 最后综合各层次指标的权重【。 2】

收稿日期： 20 07—0 4—2 3作者简介：张蕾(9 5。女，硕士。助教，主要从事金融投资方面的研究. 17一)

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12因素分析法 .

因素分析法又称因子分析法。该方法用少数几个随机变量描述许多变量之间的协方差关系，而这少数几个随机变量是不可观测的，通常称为因子。

每股收益、每股净资产、每股公积金、净资产收益率的多少都能说明一支股票收益率的高低，所以把它们同列为收益性的下一层因素。主营业务增长率、利润增长率、总资产增长率、总股本增长率、 资本公积金增长率说明的是一个公司当年与上一年

因子分析的目的在于对原始变量的数目进行分门别类的综合评价。 J

相比较的发展情况，所以把它们列为成长性的五个子因素。对于风险性来讲，如一家公司规模越大， 股本越多，资产越雄厚，抗风险能力就越强；权益比越大，负债比就越小，其抗风险能力也就越强；

2股票内在价值的综合评估21股票投资价值评价的层次分析结构 .股票投资内在价值评价的目标或准则是股票投

而对于任何一

支股票，主营业务收入比越大，其主营业务就越明晰，公司的利润来源就越稳定，风险性就越小[。于是，股票投资价值的因素就归结为 4 l

资人得到稳定可靠的收益，而尽量地避免风险。从投资者角度来看，一支股票的收益性越大越好，而它的风险性要尽可能地小，但对于一些长期持有者来讲，股票的成长性是非常关键的因素。股票投资价值的因素可归结为收益性、成长性、风险性三大方面。

上述的1种因素，而每种因素下都有若干个待评价 2的股票，所以就可建立目标和影响因素及股票之间的层次结构，如图 l示。图中，e层的 l种因素大所 2部分可以转化为具体指标p。 J

图 l股票内在价值层次分析图

22股票内在价值的评价过程 .

式中

)股票内在价值的综合评分； B) 2是 1 B)、

()对会计报表中的数据经计算和无量纲处理 1后，得出 c层数据；

*AB)别是收益性、成长性和风险性的分值。 H 3分

()采用因子分析法分别计算出 B、B和的 2 l 2得分值：=

3算

例

选用银行行业和钢铁行业的杭钢股份 (0 16、 6 02)

∑(子分×子献 ) ( c层因得因贡率 1 )

莱钢股份(0 12、招商银行 (00 6和民生银行 6 00) 6 03 ) (0 0 6四支股票作为算例，由于两行业的差异较 60 1)

( 3 )用层次分析法分别计算出B、、的权

重以、和，计算股票的内在价值： F() ( XO+/ B ) 0+/( X= A= ) l ( 2X ) C 2 ) 三

大，有较强的可比性。文中所使用的数据来自证券之星网站 w .o ktr o wws c s . m。 t ac () 2

( ) c ×o,

()对 C指标进行无量纲处理。 1层

()用因子分析法计算 2层指标。 P S用S S软件提

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