国内玉米期货价格与现货及国外期货价格之间的关联分析(2)

（三）

大连商品交易所的玉米期货价格和芝加哥商品交易所

的玉米期货价格之间不存在协整关系。但从格兰杰因果关系检验结果看，芝加哥玉米期货价格对大连商品交易所玉米期货价格有影响，但是国内的期货价格对国外的期货价格影响甚微。这一结论与我们所想不太一致：中美两国都是玉米出口大国，我国又是世界上第二大玉米生产国，虽然全球玉米价格的定价中心在美国，但是中国玉米在东南亚出口市场的竞争优势非常明显，所以理论上中美两国玉米价格总的运行趋势会趋向一致，我国也应享有一定的定价权，但是我们的实证检验结论却并非如此。这主要是受到我国玉米进出口贸易政策，期货合约的设计以及交易、交割规则制定等方面存在差异的影响。虽然自２００４年开始国内全面实行粮食购销市场化政策，国家对于玉米出口实行出口退税政策，提高我国玉米出口量，但是我国玉米的国际贸易还没有完全放开，仍实行玉米进口关税配额管理，这在一定程度上弱化了国内和国外玉米期货价格之间的联系。

参考文献：

【１】华仁海《国内国际期货市场期货价格之间的关联研究》［Ｊ］经济学季刊２００４年第３卷

【２】华仁海《现货价格和期货价格之间的动态关系》［Ｊ］《世界经济》２００５年第８期

【３】夏天程细玉《国内外期货价格与国产现货价格动态关系的研究———基于ＤＣＥ和ＣＢＯＴ大豆期货市场与国产大豆市场的实证分析》［Ｊ］《金融研究》２００６年第２期

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，α中的误差修正项，αＭＮ为误差修正系数，ｐ为滞后阶数，按照ＡＩＣ，α准则选取。αＭＮ可以识别两个期货市场期货价格之间以及现货和

期货价格之间的Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系方向，并且可以测度ＣＢＯＴ期货价格和ＤＣＥ期货价格以及大连期货和现货价格出现偏离时向均衡状态调整的速度和方向。

三、模型及实证结果

（一）变量的ＡＤＦ检验

在５％的置信水平下，期货和现货价格序列均是非平稳的。而对期货价格和现货价格两个序列的一阶差分进行的ＡＤＦ检验，在５％的置信水平下，芝加哥玉米期货价格，大连玉米期货价格和大连玉米现货价格序列均是一阶平稳过程。

（二）Ｊｏｈａｎｓｅｎ协整检验

在大连商品交易所玉米期货价格和芝加哥玉米期货价格之间ｒ!０不能被拒绝，说明它们之间不存在协整关系。对于同一种商品，由于期货价格受相同的供求因素的影响，理论上国内的期货价格和国外的期货价格之间应该存在着长期均衡的关系，可是我们的实证检验却表明国内外市场之间不存在长期均衡关系。但这并不说明国内外玉米期货价格就不存在相互联系，为此，进一步利用Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验来检验国内外期货价格之间是否存在Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系。

由此可知，在５％置信水平下，芝加哥玉米期货价格是大连商品交易所的玉米期货价格的格兰杰之因，但反之不成立，也就是说，国外的玉米期货价格对国内的玉米期货价格有影响但是国内不能影响到国外，这体现了美国作为全球玉米定价中心的权威地位。出现上述结果的原因主要是由于我国玉米的国际贸易还没有完全放开，仍实行玉米进口关税配额管理，这在一定程度上弱化了国内和国外玉米期货价格之间的联系。

（三）方差分解

Ｅｎｄｅｒｓ（１９９５）指出，预测误差方差分解是把ＶＡＲ模型中的每

一个变量的波动按其成因分解为与各方程新信息相关联的几个组成部分，从而了解各个新息对模型内生变量的相对重要性。

从表中的结果可知，对期货价格变动长期作用部分的方差，在滞后期为１时，１００％来自于自身市场，随着时间的推移也没有太大的下降趋势。而对于现货价格变动长期作用部分的方差，在滞后期为１时，主要来自于自身，随着滞后期的增加，总方差中来自于期货市场的部分上升幅度较大，当滞后期为１００时，来自期货市场的部分上升到了７１．３７％，而对于来自现货市场上的部分

（作者单位：南京财经大学）

２００７／０５总第３４４期

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