第6章__资本成本、资本结构、每股收益无差别点法、杠杆理论

资本成本、资本结构、每股收益无差别点法、杠杆理论

主要内容： 主要内容： 资本成本的含义、作用 资本成本的含义、 个别资本成本、综合资本成本、 个别资本成本、综合资本成本、 边际资本成本的计算 资本结构、财务杠杆原理等 资本结构、

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一、资本成本的性质、种类、作用 资本成本的性质、种类、 1、含义与构成： 含义与构成： 用资费用： 用资费用：变动性资本成本 资金使用费, 资金使用费,是指资金使用人支付给资金所有者 的资金使用报酬。如向债权人支付的利息， 的资金使用报酬。如向债权人支付的利息，向投资 人支付的股利。 人支付的股利。 筹资费用： 筹资费用：固定性资本成本 资金筹集费用, 资金筹集费用,它是指企业在筹资过程中所花 费的各项开支。包括：银行借款手续费、 费的各项开支。包括：银行借款手续费、股票债券 发行时的费用(印刷费、广告费、注册费等) 发行时的费用(印刷费、广告费、注册费等)2

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2、资本成本的概念、内容和属性 概念：企业为筹集和使用资本而承付的代价. 筹资者角度：筹集和使用资本承付的代价 投资者角度：要求的必要报酬或最低报酬

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属性：具有一般商品的基本属性 属性： 与货币时间价值的关系： 与货币时间价值的关系： 资本成本=货币时间价值+投资的风险价值 资本成本=货币时间价值 投资的风险价值 =投资者要求的必要报酬率

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3、资本成本的种类： 资本成本的种类： 绝对数： 绝对数： 相对数： 相对数： ★ 个别资本成本率：适用于各种筹资方 个别资本成本率 适用于各种筹资 资本成本率： 各种筹资方 式的比较 ★ 综合资本成本率：适用于长期资本的 综合资本成本率：适用于长期资本的 资本成本率 长期资本 结构决策 ★ 边际资本成本率：适用于不同追加筹 边际资本成本率 适用于不同追加筹 资本成本率： 资方案的决策5

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4、资本成本的作用： 、资本成本的作用： 资本成本是选择筹资方式、 资本成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的 重要依据 资本成本是评价投资项目可行性的主要经济 标准 资本成本是评价企业经营成果的依据

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二、个别资本成本率的测算 (一)个别资本成本率的测算原理用资费用与 指企业用资费用 有效筹资额的比率 指企业用资费用与有效筹资额的比率 资金使用费 资本成本率= 资本成本率= 筹资总额筹资总额-筹资费用

K ==

D P-f - D P(1-F) ( - )

K:资本成本率 K:资本成本率 D:用资费用 D:用资费用 P:筹资额 P:筹资额 f:筹资费用额 F:筹资费用率

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个别资本成本率的影响因素：用资费用、筹资费用、筹资额

几点说明：筹资费用是一次性费用，属于

固定性资本成本； 筹资费用是筹资时即支付的，可视作对筹资额 的一项扣除； 资本成本率与利息率有所差别。

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(二)长期债权资本成本率的测算Kd=Rd*(1-T)Rd:债务利息率(税前) T:企业所得税率

1.长期借款资本成本率的测算： 长期借款资本成本率的测算： 长期借款资本成本率的测算Kl =

Il*(1-T) L*(1-Fl) L*(Il:长期借款年利息额 L:借款本金 Fl:借款手续费率

Il L

= Rl

Kl =

Rl (1-T) (1-Fl )

Rl:借款年利息率

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注意： 注意： 注意一：由于借款的筹资费用很少， 注意一：由于借款的筹资费用很少，故长期 借款资本成本率可按如下公式测算： 借款资本成本率可按如下公式测算：

K =R *(1-T)l l

Rl:借款年利息率

注意二：当借款合同附加补偿性余额条款 补偿性余额条款时 注意二：当借款合同附加补偿性余额条款时， 实际利率和资本成本率将会上升. 借款的实际利率和资本成本率将会上升 借款的实际利率和资本成本率将会上升.Kl = R l* ( 1 - T )1-补偿性余额10

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例：某公司向银行取得200万元、5年期借款，年利 某公司向银行取得200万元、 年期借款， 200万元 10%,每年付息一次，到期一次还本， 率10%,每年付息一次，到期一次还本，借款手 续费率0.3% 所得税率33% 0.3%, 33%。 续费率0.3%,所得税率33%。 ※若不考虑借款手续费，则： 若不考虑借款手续费， 若不考虑借款手续费 资金成本率=10% 33%)=6.7% 资金成本率=10% ×(1-33%)=6.7% ※若考虑借款手续费，则： 若考虑借款手续费， 若考虑借款手续费

( 200万×10% × 1 33%) 资金成本率= = 6.72% 200万( 0.3%) 1

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计算长期借款资本成本时注意的问题: 计算长期借款资本成本时注意的问题: ⑴有抵税利益 ⑵用资费用——债务利息结算方式 ⑵用资费用——债务利息结算方式 ⑶筹资费用——借款手续费 ⑶筹资费用——借款手续费

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长期债券资本成本率的测算： 2. 长期债券资本成本率的测算：★ 不考虑货币时间价值 : Ib*(1-T) B*(1-Fb) Kb:债券资本成本率 Ib:长期债券年利息额 B:债券筹资额--发行价格 债券筹资额-- B:债券筹资额--发行价格 Fb:债券筹资费用率

Kb=

★考虑货币时间价值: 考虑货币时间价值:n

I Pn P0  t (1 Rb ) n t 1 (1 Rb )13

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例：某企业委托某金融机构代为发行面值为 200万 200万 元的3年期长期债券，发行总额250万元， 250万元 元的3年期长期债券，发行总额250万元，票面年 利率10% 每年支付一次利息， 10%, 利率10%,每年支付一次利息，发行费用占发行总 额的4% 公司所得税率33% 4%, 33%。 额的4%,公司所得税率33%。则：

200万 ×10% × 1 - 33%

) ( 资金成本率 = = 5.58% 250万 × 1 4%) (

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例:某企业长期借款300万元，利率10%,借款期限5 某企业长期借款300万元，利率10%,借款期限5 300万元 10%,借款期限 每年付息一次，到期一次还本，所得税率33 33% 年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33%, Kl=10%×(1- 33%)= 6.7% =10%×(1例:仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2%,其 仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2 发行债券 余不变。 余不变。 不考虑货币时间价值: 不考虑货币时间价值:10%×(110%×(1-33%) Kb=———————— = 6.7% / 98% = 6.84% 1-2%15

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上例考虑货币时间价值时： 上例考虑货币时间价值时：30 300 300  6  t (1 Rb ) (1 Rb ) 5 t 15

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计算长期债券资本成本时应注意的问题： ⑴有抵税利益 ⑵ …… 此处隐藏：1897字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……