国际碳交易市场及其衍生品分析

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国际碳交易市场及其衍生品分析

■ 曾梦琦 上海财经大学会计学院

［摘 要］随着经济发展与环境之间的矛盾日益突出，建全碳交易市场，发展低碳经济是必然趋势，世界各国逐渐注重使用市场手段来促使企业与社会各界保护环境。本文介绍了国际碳交易市场及其产品的主要特点，重点分析了金融危机以来各个市场的发展趋势，并探讨目前中国碳市场的发展状况及展望。

［关键词］碳交易 碳金融 中国碳市场

碳排放权交易的概念起源于排污权交易概念，指在污染物排放总量指标确定的条件下，利用市场机制来减少污染物排放量，以达到保护环境的目的。随着全球气候变暖问题日渐突出，联合国于1997年通过《京都协定书》要求国际社会采取各种措施控制或减少二氧化碳等六种温室气体的排放，同时建立起三个旨在减排温室气体的合作机制——国际排放贸易机制IET，清洁发展机制CDM和联合履行机制JI。因此，二氧化碳排放额在发达国家成为一项资源，从而具备商品的价值并能在市场上进行交易，形成了以二氧化碳为主的碳交易市场。据联合国和世界银行预测，碳市场发展潜力巨大，至2012年交易额有望达到1500亿美元，超过石油市场成为世界第一大市场。

一、国际碳交易市场及其金融衍生品

1.碳市场及其产品分类

国际碳交易市场主要分为配额交易市场和项目交易市场，配额市场又分为强制碳交易市场和自愿市场。强制交易市场为温室气体排放量超过上限标准的国家或企业提供交易平台来完成减排目标，主要产品有欧盟排放交易体系(EU ETS)下的欧盟配额(EUAs) 和《京都议定书》下的分配数量单位(AAUs)；自愿市场则在强制性减排市场建立之前就已出现，其代表是芝加哥气候交易所CCX，自愿市场被用于企业市场营销、社会责任和品牌建设等。基于项目的交易主要有清洁发展机制CDM下的核证减排量(CERs)以及联合履行机制(JI)下的减排单位(ERUs)。

2.影响碳产品价格的因素

碳交易市场产生于《京都协定书》及其他具有法律效力的国际间政治协定，因此二氧化碳的价格深受政治因素的影响。市场参与者应当经常关注国家配额计划(NAPs)、连接机制以及《京都协定书》到期之后的国际协定，这些减排计划和配额在很大程度上决定了碳交易市场的空间，如果某个国家的减排计划过于宽松，不能造成企业碳排放额的稀缺性，则无法形成有效市场。由各国的历史排碳数据和《京都协定书》中设定目标的对比，可以推断出长短期碳市场的发展情况。

和其他任何产品一样，分析碳的价格需要考虑其市场的供求关系。碳产品的供给主要是各国的NAPs，各国政府决定了所有能在市场上交易的配额；而碳产品的需求则来源于计划内的各个企业和机构。碳的价格同时受到其他各种因素的影响，如气候、能源价格和宏观经济环境等。

最后，碳各种产品之间的价格具有高度相关性。碳排放权期货交易市场具有传统期货市场的特点，EUA 、CER 的期货价格和现货价格之间都存在长期均衡关系，并相互影响。相比之下，EUA期货对现货的影响较大，具有一定能的价格发现功能，而CER则主要受现货价格影响，可能与CDM一级交易主要在场外市场有关。同时，EUA期货与CER期货之间的价格也具有很高的相关性，EUA期货的价格对CER期货的具有引导作用[3]。

二、金融危机后全球碳市场发展情况

碳交易市场在过去两年内遭遇了前所未有的挑战，全球金融危机的爆发和加剧为碳市场带来严重影响， 各类碳产品的价格自08年下半年以来剧烈下跌，但总体交易量仍维持快速上升的趋势。以CDM机制为代表的项目交易则在两年内大幅度减少，项目交易的高风险和不确定性使投资者持谨慎态度。2009年12月在丹麦举行的哥本哈根会议没有达成任何明确的且具有法律效力的协议，导致投资者对2012年《京都协定书》到期之后未来碳交易市场发展的预期缺乏指导，对CDM机制的影响尤为严重。

单位：百万吨/百万美元

20072008

2009

　交易量交易额

交易量交易额

交易量

交易额

　配额市场

欧盟排放体系 2,060 49,065 3,093 100,526 6,326 118,474 新南威尔士排放体系25 224 31 183 34 117 芝加哥气候交易所23 72 69 309 41 50 区域温室气体减排计划N/AN/A62 198 805 2,179 分配数量单

位N/AN/A23 276 155 2,003 小计2,108 49,361 3,278 101,492

7,362

122,822

其他小计240

5,451

1,072 26,277

1,055

17,543

　项目市场

清洁发展机制552 7,433 404 6,511 211 2,678 联合履行机

制41 499 25 367 26 354 自愿市场43 263 57 419 46 338 小计636 8,195 486 7,297 283 3,370 合计

2,984

63,007

4,836

135,066

8,700

143,734

数据来源：世界银行报告 State and Trends of the Carbon Market 2010

《商场现代化》2010年12月（中旬刊）总第632期

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1.欧盟排放交易体系EU-ETS仍然主导全球碳交易市场EU-ETS是全球最大的碳交易市场，交易量约占全球总量的3/4，EUA自2005年运行以来交易量与交易额均呈快速上升趋势，其中期货交易占主要部分，而现货交易则在金融危机爆发后明显增长。

据ECX数据显示，08年下半年全面爆发的金融危机使EUA现货、期货和期权价格剧烈下降，至09年第一季度时价格约为八个月前历史最高位价格的1/3，此后在09年一直在13-16欧元/吨的范围内波动，10年开始呈缓慢上升趋势。尽管金融危机造成碳交易市场低迷，但EU-ETS在08、09年的交易量仍然明显增长；现货交易的增长更为显著，09年增长率为450%[2]，这是因为在信用坏境恶化的条件下，企业通过出售配额来筹措资金，而09年下半年经济开始回暖时，现货交易则逐渐减少。由于投资者在金融危机背景下更倾向于配额交易和现货交易， 甚至减少交易或退出市场，在配额交易持续增长的同时，项目交易则锐减54%。

2.基于项目的碳交易市场增长减缓

基于项目的碳交易自金融危机爆发以来遭受重大打击，成交量与成交额均明显减少，其中CDM成交降幅达到54%[2]，JI的情况也不容乐观。金融危机使得大量金融机构和私人投资者离开高风险的领域，转向较安全的资产，因而导致流向发展中国家的资金减少，许多CDM与JI项目陷于停顿。

目前，CDM机制走到了发展的十字路口，较高的不确定性使投资者持观望态度，甚至退出市场。而欧盟更可能在第三阶段削减CDM额度，如果美日澳等国不成为CDM机制的新买家，则《京都协定书》到期后CDM项目可能面临枯竭或发生重大变化。在2010年墨西哥气候大会达成国际间协议之前，很难预计2012后项目交易的发展趋势。

3.全球其他碳交易市场发展情况

当前尚未形成全球统一的碳排放权交易市场，各区域市场中存在不同的产品和交易规则。在北美地区， 区域温室气体减排行动RGGI是唯一的强制性减排体系，近两年来成交量迅速增加，09年成交量为08年的十倍之多。但由于金融危机造成的碳市萎缩，作为自愿交易平台的芝加哥气候交易所CCX受到较大负面影响，成交量大幅下降，CFI价格甚至已趋近于零。

新西兰于09年11月通过《应对气候变化修正案》，成为第一个采用ETS机制的非欧洲国家，主要适用于储备能源与工业及交通业所耗能源。法案规定符合规定的配额在转型期间（2010-2012）具有25新西兰元的固定价格，且无限量供给，因此这段时期内难以形成有效市场。总体来说，该法案为新西兰 …… 此处隐藏：3073字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……