企业价值市场法评估

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赵 强

企业价值市场法评估 内容目录1、企业价值市场法评估介绍 2、市场法评估的上市公司比较法 (Guideline Public Company Method) 3、 市场法评估的交易案例比较法 (Merger & Acquisition Transaction Method) 4、市场法评估的特别调整事项1)市场法评估结论流动性、控制/缺少控制状态分析 2)缺少流动性调整； 3)控制溢价/缺少控制折扣调整 4)最低营运资金保有量调整 5)市场法评估结论表述2014-4-10

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第一部分 企业价值市场法评估介绍

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一、企业价值市场法评估介绍 1、市场法(市场比较法)是企业价值评估三 种基本方法之一：– 什么是市场法？ 企业价值评估准则定义：所谓市场法，是指将 评估对象与可比上市公司或者可比交易案例进 行比较，确定评估对象价值的评估方法。 市场法实质是利用活跃交易市场上已成交的类 似案例的交易信息或合理的报价数据，通过对 比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种 评估技术。2014-4-10

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一、企业价值市场法评估介绍(续)– 市场法的理论基础是在市场公开、交易活跃情 况下，相同或相似资产的价值也是相同或相似 。 – 企业相同或相似的概念： 功效相同：经营产品或提供法服务相同或相似； 能力相当：经营业绩和规模相当； 发展趋势相似：未来成长性相同或相似。

– 由于现实中的绝对相同企业是不存在的，因此 在评估操作操作中都是相对相同的“可比对象 ”。2014-4-10

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一、企业价值市场法评估介绍(续) 2、市场比较法分类：根据可比对象选择的不同 ，市场法可以分为：– 上市公司比较法(Guideline Public Company Method or GPC) 以与被评估企业相同或相似的上市公司作为可比 对象(可比公司)来估算目标企业价值的评估方 法

– 交易案例比较法(Merger & Acquisition Transaction Method or M&A) 以与被评估企业相同或相似企业的并购或收购交 易案例作为对比对象来估算目标企业价值的评估 方法 6 企业价值市场法评估

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一、企业价值市场法评估介绍(续) 在国际评估界，市场法与收益法一起并驾成 为评估师首要选择的评估方法组合； 目前国内企业价值评估选用市场法的案例并 不多，但已经逐步进入快速发展的阶段；– 市场经济的体系的不断完善，股权交易市场 、产权交易市场交易不断完善为市场法的实 施奠定了基础； – 评估实务发展的需要以及会计准则中公允价 值计量的实施都会推动市场法应用的发展； – 监管部门正在推动

市场法的应用。2014-4-10

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一、企业价值市场法评估介绍(续) 3、市场法评估的基本步骤– 1) 选择可比对象(可比公司/可比案例) – 2) 财务报表数据分析、调整 目标公司与可比公司会计政策的协调 目标公司与可比公司非经营性资产、负债的剥 离

– 3) 选择并计算各对比对象的价值比率 (Multiples) 所谓价值比率就是企业整体或股权价值除以企 业自身一个与价值密切相关参数的比率。2014-4-10

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一、企业价值市场法评估介绍(续)– 4) 调整/修正各对比对象的价值比率 2007年美国专家来华讲课时介绍了比率乘数修 正，包括规模溢价修正和未来增长率修正； 交易案例比较法还需要交易时间等其他因素修 正；

– 5) 从各个对比对象价值比率中协调出一个价值 比率作为目标企业的价值比率： 平均值法(Average)/加权平均值法(Weighted Average); 中间值或众数法(Median/Mode); 回归分析法(Regression) ; 其他合理的方法；2014-4-10

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一、企业价值市场法评估介绍(续)– 6) 估算目标企业相关参数，计算得出一个结 果(Value Indication)作为一个评估初步结论； – 7) 考虑是否需要应用折价/溢价调整 流动性溢价/缺少流动性折扣； 控股溢价/ 少数股权折扣；

– 8)最低营运资金需求量与实际拥有量差异调 整； – 9)在采用各价值比率估算得出的结论中选择 一个最为合理的作为最终评估结论； – 10)加回非经营性资产净值。2014-4-10

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一、企业价值市场法评估介绍(续) 4、市场法评估的关键及难点问题– 可比对象相关数据信息的可获得性及可靠 性； 可比对象数据可获得性； 数据的获取渠道合法、有效，信息数据全 面可靠；

– 可比对象的可比标准确定； – 可比对象的选择数量与评估结论相关性； – 价值比率的选择与适用性；2014-4-10

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第二部分 市场法评估的上市公司比较法

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二、市场法评估的上市公司比较法 上市公司比较法就是在上市公司中选择可比公 司，利用可比公司作为“对比对象”估算被评 估企业价值的一种市场法评估技术 由于可比公司都是上市公司，因此可以计算其股 权的市场价值，便于进行市场价值的“对比分析 ”和计算价值比率； 由于可比公司是上市公司，财务数据和其他信息 数据容易获得，信息渠道合法、信息可靠性较高 ，便于进行相关财务分析； 可比公司法是企业价值市场法评估中较为常用的 评估方法。2014-4-10

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二、市场法评估的上市公司比较法(续) 1、可比公司的选择– 选择标准： 有一定时间的上市交易历史(一般认为不少于24 个月),并且近期股票价格没有异动；– 企业价值准则35条：可比企业应当是公开市场上 正常交易的上市公司；

相同或相似行业、主营业务相同或相似，并且从 事该业务的时间不少于24个月；– 企业价值准则37条：可比企业应当与被评估企业 属于同一行业，或者受相同经济因素的影响； – 要求从事该行业时间不少于24个月主要是希望避 免刚通过“借壳”或“重组”转到该行业的情况2014-4-10

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二、市场法评估的上市公司比较法(续) 财务经营业绩相似；– 至少应该做到：如果目标企业是盈利企业，则 可比公司也应该选择盈利企业；如果目标公司 是亏损企业，则可比公司也应该是亏损公司；

规模相当；– 目标公司与可比公司大小相当；

成长性相当；– 目标公司与可比公司未来成长性相当；

其他方面的要求；– 地域方面的要求； – 产品结构、品种方面的要求； – 供应渠道/销售渠道方面的要求；2014-4-10

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二、市场法评估的上市公司比较法(续) 由于我们可以进行相关调整，因此在经营 业绩、规模以及成长性等方面可以不必要 求完全一致； 我们的目标是尽量选择“更可比”的可比 公司；

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二、市场法评估的上市公司比较法(续)– 选择可比公司的数量： 企业价值评估准则对于可比公司的选择数量没 有统一规定，可以根据需要选择； 一般认为上市公司比较法中可比公司的“质量 ”重于“数量”; 当确定好“可比”的标准后，可以供选择的可 比公司较多，则可以进一步增加“对比标准” 选择更可比的可比对象； 我认为理想数量在3~6个为好；– 在这方面业内意见不完全一致，这仅是本人个 人的观点。2014-4-10

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二、市场法评估的上市公司比较法(续) 问题一：评估国内目标企业能否选择在香港或国外 上市公司作为可比公司？或者选择国外并购案例作 …… 此处隐藏：2004字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……