2010年年度行业分析报告——航运行业(2)

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五、航运市场展望

1、沿海散货下一个运价小高峰在年内出现

根据对秦皇岛港口的调研，我们认为去年6月份基本上是在最低刚性需求下的供需平衡状态，煤炭运输也处于一个最低谷的状态。随着夏季用电高峰，这种最低刚性需求下的供需平衡状态已经被打破。而去年四季度开始，煤炭需求和煤炭价格有所升温，煤炭铁路调入量和港口吞吐量回升明显，因此判断沿海煤炭运价将在今年年中出现小高峰而后平稳运行。

2、油轮运价已走出低谷

对比历史租金水平，我们发现：（1）去年上半年成品油租金水平已经创下历史新低，新加坡-日本30000 吨级成品油轮甚至租金水平为负。因此判断成品油运价已经见底；（2）2009年4月原油VLCC 租金水平接近2002 年4 月历史低点。（3）历史上，油轮运价的年内低点一般出现在4 月。2009年5 月油轮运价已趋于稳定。油轮公司去年2 季度业绩出现了环比明显下降，而目前油轮运价已走出低谷，从长期角度，油轮公司长航油运可列入关注视线。

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3、今来一年仍是航运调整期

当前世界经济总体向好发展，但全球经济复苏进程缓慢、曲折，贸易保护主义日益抬头，外需拉动仍然有限。国内消费的拉动力仍显不足，经济回升仍主要依靠投资拉动，经济增长的结构性矛盾仍然突出，通胀预期提高，对航运经济的平稳运行产生较大影响。

今年一季度，航运生产主要指标相对于去年同期较低的基数增幅明显，综合分析当前经济形势及行业运行态势，预计上半年航运建设投资和运输生产总体将继续保持增长，但增长速度可能有所放缓。

从本论航运行业调整来看，航运低谷背后的推手是实体经济和贸易全面萎缩，由于全球各行各业几乎都对增长相当悲观，集装箱货量亦直线下降。这样的不利情况，更使船公司信心不足，目前运价虽已走出低谷，海运业在2010年持续回暖。但相信未来一年内都将是航运市场的调整期，根据以往航运市场的规律，新一轮航运高峰将会在五年后出现。

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4、新增集装箱运力依旧源源不断

纵然航运贸易量如此疲软，全球新增集装箱运力依旧源源不断。据统计，2009年和2010年全球船公司新增运力将分别达到100万标箱和115万标箱，尽管各大航运企业纷纷撤单，但可以预见的是2009年新增运力规模还会非常巨大。根据法国AXS的数据，到2009年1月底，全球船公司从三大集装箱航线撤下的运力总和可达40万标箱，相当于全球总运力的3.2%。然而与2009年新增运力相比，这些封存运力只是很小一部分，所以今年运力过剩情况将更加严重。

5、国内外干散货运输能力供大于求

在国内政府采取一系列刺激内需政策的影响下，我国沿海干散货总体运价在去年第一季度继续震荡下行，自第二季度起逐步稳定，在低谷小幅震荡。其中内地煤炭运价仍有两成下跌空间，沿海二、三程铁矿石长期合同运价会下调，粮食运价则逐步低谷震荡。

展望整个2010年，国内外市场需求已走出低谷，回升明显，然而前几年市场高峰迭起时，大量船舶进入沿海运输市场，虽然目前各船公司取消或延缓了大量船舶订单，但在未来几年内仍会有大量新船进入市场，运力宽松、供过于求将是2011年中国国内沿海运输市场的基调。

自2008年第四季度，中央采取了一系列刺激内需，从2009年全年航运市场的运行情况来看，回暖迹象也非常明显，但无论是国内经济的政策拉动，还是行业的周期复苏，这种种所产生的利好因素，对

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沿海运输市场的拉动作用有一定滞后性，虽然在2009年下半年逐步显效，但行业全面复苏仍将是一个长期的过程。

报告提供者：中国建设银行上海市分行投资银行部

厉灵芳