建信期货宏观专题报告：中美贸易谈判分析更新：最终达成协议概率

建信期货#宏观专题报告：中美贸易谈判分析更新：最终达成协议概率超过80%

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宏观金融研究团队

研究员：何卓乔

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hezq@

期货从业资格号：F3008762

研究员：黄雯昕

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huangwx@ 期货从业资格号：F3051589

研究员：张平

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zhangp@ 期货从业资格号：F3015713

研究员：董彬

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dongb@ 期货从业资格号：F3054198

类别

宏观专题报告

伦敦黄金先扬后抑，人民币黄金战

略投资正当时

中美贸易谈判分析更新：最终达成

协议概率超过80%

日期

2019年02月25日

建信期货#宏观专题报告：中美贸易谈判分析更新：最终达成协议概率超过80%

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观点摘要

summary 本轮中美贸易争端与以往贸易争端的最大区别是它不是一个独立事件，而是美国试图重整国际贸易体系甚至国际政经格局的一部分，综合来看中美贸易争端是全球化逆风以及新冷战的交汇点，其进展受到全球瞩目； 中国处于金融周期后期，债务杠杆压力之下中国面对贸易争端的回旋空间较小，中国需要时间来推进化解债务金融风险

的结构性改革；2018年美国国会中期选举中民主党重掌众议院将给特朗普政府推行后续积极财政政策带来很大阻力，尤其是美国即将进入2020年总统大选的准备阶段，特朗普急需取得对中国贸易谈判的成果来拉拢选民，因此综合来看中美双方均有管控贸易争端负面冲击的需要。；

我们认为通过适当的讨价还价，中美最终达成贸易协议的概

率超过80%，中美2月底的贸易谈判可以得出一个双方都可以接受的具备可执行力的备忘录，美国不追加关税措施且中国立即开始采购美国产品，之后由习近平与特朗普在3月底海湖庄园会面中最终敲定并签署协议，条件是这段时间内美国经济形势没有明显好转且美国国内政治风险继续恶化； 中美达成贸易协议，客观上有利于金融市场风险偏好的回

升，但这也是给中国决策层一个继续推进供给侧结构性改革、化解债务金融风险的珍贵时间窗口；从这个逻辑来讲，中美达成贸易协议既利好风险资产（贸易谈判中）又利空风险资产（达成协议后），很可能在3月底签订协议之前风险资产的普遍反弹就已经结束，投资者应当适时增加避险资产配置。

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目录

一、本轮中美贸易争端回顾 .................................................................................... - 4 -

二、中美均需管控贸易争端负面冲击 .................................................................... - 5 -

三、中美贸易谈判博弈分析 .................................................................................... - 7 -

四、中美达成协议对市场影响 ................................................................................ - 9 -

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一、本轮中美贸易争端回顾

从2018年3月22日美国总统特朗普签署备忘录回应美国贸易代表办公室（USTR ）在301条款调查中所发现的有关中国法律法规和实践在技术转移、知识产权和创新等方面的不公平贸易实践开始至今，本轮中美贸易争端历时将近一年。在经过多轮无效的贸易谈判之后，中美于7月份和8月份对价值约500亿美元自对方进口商品加征25%关税；美国于9月份对2000亿美元自中国进口商品加征10%关税，并威胁加征关税税率会在2019年调整为25%且可能对剩下的所有自中国进口商品加征关税，而中国则对价值约600亿美元自美国进口商品加征5-25%关税。在11月30日至12月1日的G20峰会上，中国主席习近平和美国总统特朗普就贸易问题达成重要一致，美方同意暂缓加征关税，中方恢复进口美国农产品并就非关税贸易障碍等一系列问题进行磋商，磋商期为三个月。

本轮中美贸易争端与以往贸易争端的最大区别是它不是一个独立事件，而是美国试图重整国际贸易体系甚至国际政经格局的一部分。由于二战后的第三轮全球化发展至今给美国带来的正面经济效应已经不若其给美国社会带来的贫富差距扩大、社会阶层撕裂等负面冲击，因此从上任美国总统奥巴马开始美国已经有意识调整国际贸易体系，奥巴马力推跨太平洋伙伴关系协定（TPP ）就是标志之一；而本届美国总统特朗普则采取更加激进的手段调整美国对外关系，试图构建以对等竞争为核心的区域性贸易体系，来取代以平等互惠为基本理念的多边贸易体系。因此美国不但蓄意挑起中美贸易争端，还同时调整与加拿大墨西哥、韩国、欧盟和日本等盟友的贸易关系；2018年9月底美墨加就新北美自由贸易协定USMCA 框架达成协议，美国以强化北美区域排外能力利诱加拿大和墨西哥在USMCA 中加入针对中国和越南等非市场经济国的毒药条款，凸显其构建将中国排除在外的区域性贸易体系的意图。

另外，以2017年12月特朗普上任后首份《国家安全战略报告》将中国和俄罗斯定位为美国主要对手为标志，美国对华战略已经由“接触与防范”调整为“冲突和对抗”，中美贸易争端又是美国对华战略调整的一部分；除了蓄意挑起中美贸易争端之外，美国还联合欧日盟友试图中国科技发展，美国出台多项政策对中美之间的科技交往和贸易投资设限，并不懈游说并威胁盟友不要采用中国电信企业产品，目前已有多国声明审查华为设备安全性，美国将正式引渡目前被加拿大扣留的华为CFO 孟晚舟。综合来看中美贸易争端是全球化逆风以及新冷战的交汇点，其进展受到全球瞩目。

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二、中美均需管控贸易争端负面冲击

就经济方面来说，中美贸易争端无疑对双方都有负面作用，普遍分析认为对美国的负面作用小于对中国的负面作用，IMF 报告称若中美均对对方商品加征20%关税，则中国GDP 将下滑1个百分点而美国GDP 下滑0.2个百分点。当前美国正处于复苏中后期，加上特朗普政府的积极财政政策，的确可以部分减轻贸易争端的负面冲击；而中国处于金融周期后期，债务杠杆压力之下中国面对贸易争端的回旋空间较小，中国需要时间来推进化解债务金融风险的结构性改革。但考虑到中国是美国农产品的最大出口市场，美国跨国企业对中国有大量直接投资，贸易争端对美国的负面冲击也不可忽视，尤其是农产品生产的周期性决定美国短期内还不能承受失去中国市场之痛。从政治方面来看，中国一党专政政治体制具 …… 此处隐藏：3245字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……