《金融学》讲义(黄达)(5)

对收益率曲线偶尔向下倾斜的解释是：因为有时人们对未来短期利率预期大幅下降，使短期利率的平均值大大低于当期的短期利率，即使加上正值的期限升水，长期利率仍然低于当期的短期利率。

本章复习思考题

1、为什么利息成为收益的最一般的形式？举一个例子，说明收益的资本化。

2、了解利率种类的划分。

3、试用复利计算利息的现值、终值和到期收益率。

4、影响利率的因素有哪些？

5、凯恩斯流动性偏好理论与可贷资金理论的有何区别和联系？

6、简述可贷资金理论的主要内容。

7、影响利率风险结构的因素有哪些？

8、简述利率期限结构理论的主要内容和假设前提。

第三章 金融体系格局

第一节 资金盈余者与短缺者之间的联系机制

一、金融的概念和范围

（一）金融的概念：

博迪、莫顿《金融学》：金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科。

黄达《金融学》：金融是货币资金的融通。金融涵盖的范围大体包括：与物价有紧密联系的货币流通，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，资本市场，保险系统，以及国际金融等领域。

（二）对金融范畴的不同理解

传统上国内所说的金融是指两部分内容。

第一部分指的是货币银行学(money and banking)。人民银行说我们是搞金融的，意思是搞货币银行。

第二部分指的是国际金融(international finance)，研究的是国际收支、汇率等问题

金融的宏观层面（宏观金融）

这两部分在国外并不包括在Finance 或Financial Economics（金融），而是另有一个学科名称－Money Economics（货币经济学），是《宏观经济学》的一部分，是独立性相当强的一部分。

而国外称为finance的包括以下两部分内容。

第一部分是corporate finance，即公司金融。它实际上包括两块内容：一是公司融资，包括股权/债权结构、收购合并等；二是公司治理问题，如组织结构和激励机制等问题。 第二部分是投资学，它是对证券市场里不同金融工具和其衍生物价格的研究。

这两部分合起来即国外所指的finance，即金融。为了避免混乱，我们且称之为“微观金融”。“金融学是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置的学科”。（博迪、莫顿所著《金融学》）即指这一层面的“金融”。

我们这门课称为《金融学》，其前身是《货币银行学》，也有称为《货币和银行经济学》或《货币、银行和金融市场经济学》。国外也有这方面的研究，如米什金《The Economics of Money Banking and Financial Markets》，译为《货币金融学》。《金融学》是金融学科的专业基础理论课，是入门课，这里要讲的内容也主要是概念性、理论性、框架性的知识。

第二节 金融体系格局的分类和各国现状

一、金融体系格局的分类和各国融资现状

（一）金融体系格局的分类

1、资金盈余部门和资金短缺部门－见下图

2、资金盈余部门和资金短缺部门如何融通资金？通过什么方式？

资金盈余部门 资金短缺部门

1、间接融资，资金盈余者首先将他的金融剩余存入金融中介机构，后者将分散的金融剩余集中起来后，再发放贷款。因此，存在两份独立的合约。在最终贷款者与最终借款者之间就形成了一道风险屏障。

2、直接融资是通过金融市场将资金盈余部门的剩余资金流入到资金短缺部门。资金短缺部门通过发行股票和债券等金融工具筹集所需要的资金。

（二）各国的融资状况－银行和资本市场的国际比较

二、金融体系格局的形成原因

人为政策管制的影响

三、金融体系格局的演进趋向

向金融市场的发展趋势

原因：

信息技术降低了交易成本和信息成本

利率和汇率的变动导致衍生金融工具的迅速发展

银行体系突破政府管制参与市场交易

四、不同金融体系格局的优劣比较

（一）风险分担和管理方面

（二）信息处理方面

（三）监管方面

（四）公司治理方面

五、对不同金融体系格局所持的基本观点

启示：

1、不能从融资比重的多少判断直接融资和间接融资的好坏。

2、各国的融资现状是由各国的传统和历史等多种因素形成的。如德国

3、判断融资状况的好坏取决于目前的融资是否满足不同的融资需求和资产需求。

－推动整个金融体系的发展、演进的基础力量在于储蓄向投资的客观要求。

4、直接融资和间接融资应当综合发展，不能偏废。

第四章 金融市场

4.1 金融市场概述

4.2 金融工具

4.3 货币市场

4.4 资本市场及其有效性

4.5资金盈余者的资产选择

4.6金融衍生工具市场

第一节 金融市场概述

一、金融市场（financial market）的概念：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易

活动的场所。

金融市场广义、狭义之分

金融市场有有形和无形之分

二、金融市场的构成要素

1、交易主体：企业、政府、家庭、金融中介机构、中央银行等

2、交易对象：货币资金

随着二级市场的发展和衍生市场的兴盛，实际的交易对象已经不再重要，更关注金融工具

3、交易工具 也称金融工具，证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。

4、交易价格 利率（收益率）----转让货币资金使用权的报酬：在一般情况下，具有同向变化性

三、金融市场的分类

（一）一级市场和二级市场

又称初级市场和次级市场或发行市场和流通市场

1、一级市场：证券发行的市场

（1）一级市场上的证券发行方式：

私募发行

公募发行 代销：签合约收佣金，风险由发行方承担。

助销：投行买进未销证券，收取较高佣金。

包销：以承销价买断发行证券，再卖给投资者，发行风险由投行承担。

（2）一级市场上的证券发行价格

溢价发行、平价发行和折价发行

证券发行价格的决定因素

2、二级市场：已发行的证券进行流通转让的市场。包括：

（1）证券交易所

（2）场外交易市场

（一） 一级市场和二级市场

区别：一级市场的交易量增加证券存量；二级市场交易量只代表现有证券所有权的转移，并不能使证券存量的增加。

联系：一级市场是二级市场的基础和前提；

二级市场是一级市场存在的必要条件：

为证券提供流动性，有利于新证券的发行；二级市场提供给投资者有关资产的公平或公认的信息；二级市场的状况影响新证券的价格。

(二)场外交易市场和场内交易市场

1、证券交易所：集中、固定进行证券交易的场所

特点：

固定场所内集中交易

采用经纪制（委托---代理）

竞价方式决定成交价格：价格优先、时间优先

交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到规定的成交单位

2、场外交易市场：在证券交易所外进行证券交易的市场

特点

无固定场所，通过通信网络进行；

证券交易可以通过交易商或经纪人，也可直接进行，无交易席位的限制；

双方协商议定价格；

交易证券主要是非上市证券

种类：

柜台交易市场

第三市场：已在证券交易所上市但却转到场外交易的市场