业绩稳定增长，整合全球资源有助于业绩优化！

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■投资建议：我们预计公司

2017-2019年实现归属于母公司净利润1.07

亿元、1.35亿元、1.69亿元；对应2017-2019年EPS 分别为1.34元、1.69元、2.11元，我们给予“买入-A ”评级，6个月目标价55元。

■风险提示：原材料价格波动风险，下游核心客户采购量下滑。

(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 497.4 550.6 626.5 736.1 883.8 净利润 58.2 80.4 107.3 135.3 168.7 每股收益(元) 0.73 1.00 1.34 1.69 2.11 每股净资产(元) 4.21 4.88

6.03

7.21

8.69 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 57.9 42.0 31.4 24.9 20.0 市净率(倍) 10.0 8.6 7.0 5.8 4.9 净利润率 11.7% 14.6% 17.1% 18.4% 1

9.1% 净资产收益率 17.3% 20.6% 22.3% 23.5% 24.3% 股息收益率 0.0% 0.0% 1.0% 1.2% 1.5% ROIC

19.1%

27.0%

50.6%

68.2%

71.8%

数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

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财务报表预测和估值数据汇总

利润表 财务指标

(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E

(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 497.4 550.6 626.5 736.1 883.8

成长性

减:营业成本 361.3 388.0 414.8 479.6 571.0

营业收入增长率 25.2% 10.7% 13.8% 17.5% 20.1% 营业税费 3.4 4.4 5.0 5.9 7.1

营业利润增长率 111.4% 31.8% 36.8% 26.6% 25.0% 销售费用 15.6 17.6 18.8 21.3 25.2

净利润增长率 106.8% 38.0% 33.6% 26.1% 24.6% 管理费用 60.6 59.4 65.8 75.8 89.3 EBITDA 增长率 46.9% 30.8% 45.0% 24.6% 23.5% 财务费用 -10.8 -8.8 -1.1 -1.8 -2.3

EBIT 增长率 64.6% 41.6% 50.7% 26.2% 25.0% 资产减值损失

1.1

2.4 2.4 1.8 1.6

NOPLAT 增长率 65.5% 47.2% 49.6% 26.2% 25.0% 加:公允价值变动收益 - - - - -

投资资本增长率 4.1% -20.1% -6.3% 18.6% -3.7% 投资和汇兑收益 0.3 0.2 -0.7 -1.3 -1.9 净资产增长率 23.1% 15.7% 23.6% 19.6% 20.4% 营业利润

66.6 87.8 120.1 152.1 190.1

加:营业外净收支 1.3 3.0 2.5 2.5 2.5

利润率 利润总额 67.9 90.7 122.6 154.6 192.6

毛利率 27.4% 29.5% 33.8% 34.8% 35.4% 减:所得税 10.0 10.3 14.7 18.5 23.1

营业利润率 13.4% 15.9% 19.2% 20.7% 21.5% 净利润 58.2

80.4

107.3

135.3

168.7

净利润率 11.7% 14.6% 17.1% 18.4% 19.1%

EBITDA/营业收入 14.4% 17.0% 21.7% 23.0% 23.6% 资产负债表

EBIT/营业收入 11.2%

14.3%

19.0%

20.4%

21.2%

2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率

货币资金

80.4 187.1 286.1 345.3 472.6

固定资产周转天数 103 86 73 63 53 交易性金融资产 - -

- -

-

流动营业资本周转天数 55 42 19 20 21 应收帐款 79.9 121.0 87.8 153.5 136.2

流动资产周转天数 173 215 234 251 263 应收票据 - - - - -

应收帐款周转天数 52 66 60 59 59 预付帐款 9.7 5.8 11.4 8.5 15.2

存货周转天数 34 34 32 31 31 存货

47.7 55.7 54.9 73.0 79.2

总资产周转天数 310 338 338 338 336 其他流动资产 67.4 2.6 3.5 3.0 3.0

投资资本周转天数 184 152 115 104 92 可供出售金融资产 14.7 12.0 - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率

长期股权投资 0.0 - - - - ROE

17.3% 20.6% 22.3% 23.5% 24.3% 投资性房地产 4.3 4.1 4.1 4.1 4.1 ROA

12.2% 14.4% 17.4% 17.8% 19.1% 固定资产 136.3 127.7 127.2 130.1 132.3 ROIC 19.1% 27.0% 50.6% 68.2% 71.8% 在建工程 - - 3.0 5.4 6.1

费用率

无形资产

34.4 39.5 38.4 37.2 36.1

销售费用率 3.1%

3.2% 3.0% 2.9% 2.9% 其他非流动资产 1.3 3.1 2.0 2.1 2.4

管理费用率 12.2% 10.8% 10.5% 10.3% 10.1% 资产总额 476.3 558.8 618.4 762.2 887.3 财务费用率 -2.2% -1.6% -0.2% -0.2% -0.3% 短期债务 20.0 20.0 -

-

-

三费/营业收入 13.1% 12.4% 13.3% 13.0% 12.7% 应付帐款 98.0 128.8 113.9 163.9 166.8

偿债能力

应付票据 - - - - -

资产负债率 28.6% 29.6% 21.4% 23.7% 21.1% 其他流动负债 18.2 16.6 18.3 16.7 20.0

负债权益比 40.0% 42.0% 27.2% 31.1% 26.7% 长期借款

- - - - -

流动比率 2.09 2.25 3.36 3.23 3.78 其他非流动负债 -

-

-

-

-

速动比率 1.74 1.91 2.94 2.83 3.36 负债总额 136.2 165.4 132.2 180.6 186.8

利息保障倍数 -5.16 -8.96 -112.60 -83.87 -80.92 少数股东权益 3.2 3.3 3.9 4.5 5.4 分红指标

股本 60.0 60.0 80.0 80.0 80.0

DPS(元) - - 0.40 0.51 0.63 留存收益 276.8 327.2 402.3 497.1 615.1

分红比率 0.0% 0.0% 30.0% 30.0% 30.0% 股东权益 340.1

393.4

486.2

581.6

700.5

股息收益率 0.0%

0.0%

1.0%

1.2%

1.5%

现金流量表

业绩和估值指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E

净利润

57.9 80.5 107.3 135.3 168.7 EPS(元) 0.73 1.00 1.34 1.69 2.11 加:折旧和摊销 16.1 14.8 16.7 18.8 21.1 BVPS(元) 4.21 4.88 6.03 7.21 8.69 资产减值准备 1.1 2.4 - - - PE(X) 57.9 42.0 31.4 24.9 20.0 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 10.0 8.6 7.0 5.8 4.9 财务费用 1.0 0.6 -1.1 -1.8 -2.3 P/FCF 155.3 25.4 33.6 34.0 19.0 投资损失 -0.3 -0.2 0.7 1.3 1.9 P/S 6.8 6.1 5.4 4.6 3.8 少数股东损益 -0.3 0.1 0.5 0.7 0.8 EV/EBITDA - - 22.7 17.9 13.9 营运资金的变动

-25.4 41.7 15.6 -32.1 10.2 CAGR(%) 32.9% 28.2% 57.2% 32.9% 28.2% 经营活动产生现金流量 111.3 77.2 139.8 122.3 200.4 PEG 1.8 1.5 0.5 0.8 0.7 投资活动产生现金流量 -84.7 55.0 -6.7 -24.3 -24.9 ROIC/WACC 融资活动产生现金流量

-21.7

-30.6 -34.1

-38.8

-48.3

REP

资料来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测

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