100年来世界经济金融危机的教训

知我者谓我心忧，不知我者谓我何求！—《诗经·国风》

上篇：100年来世界经济金融危机的教训

当前我国出现了外汇储备增大和流动性过剩，股市房市等资产价格上涨偏快，引起了人们对泡沫经济和经济风险的担忧。为此，作者对比了20世纪以来世界上主要的经济金融危机，发现泡沫经济和外部冲击是危机的主因。我希望能从这些教训中，得到必要的警示。

一、100年来经济金融危机的主因是泡沫经济和外部冲击

经济危机（ Economic Crisis）指市场经济发展过程中周期爆发的生产过剩危机。自1825年英国爆发第一次经济危机以来，资本主义经济从未摆脱过经济危机的冲击。主要表现：经济衰退、生产下降、商品过剩；企业倒闭、银行破产、失业及贫困剧增等。第二次世界大战以后西方国家采取了宏观调节措施，试图“熨平”周期，经济危机的周期性特征已不明显。 金融危机（Financial Crisis）是指某国或地区的全部或部分金融指标(如利率、汇率、证券、地价、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化；金融危机又可分为货币危机、债务危机、银行危机等，但现在越来越呈现出混合形式的危机；如果金融危机蔓延到其他经济领域，引发企业大量倒闭、失业增多和经济萧条，则转化为经济危机甚至社会危机。

1552-1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。上世纪以来，世界上大的经济金融危机有20多次，比较著名的有1929年大危机、两次石油危机、拉美债务危机、东南亚金融危机、俄罗斯金融危机等，其原因除了二次世界大战、苏东体制转轨等特殊情况外，主要有两类：一是股市和房市泡沫经济形成及破灭，为10次，占40%；二是外部冲击，包括国际收支严重失衡、资本大量进出、汇率大幅波动和债务危机等，共15次，占60%。许多发展中国家是外部冲击与泡沫经济因素交织在一起，加剧了经济的不稳定与风险。

1. 股市房市的泡沫形成与破裂

泡沫经济（Bubble Economy）是指虚拟资本过度增长、相关交易持续膨胀，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃，日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长；泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃(《辞海》的解释)。经济泡沫是市场经济中普遍存在的现象，指经济成长过程中的虚拟经济因素如金融证券、债券、地价和金融投机交易等，脱离了实体资本和实业发展的现象。经济泡沫之所以会长期存在，是由其作用的二重性所决定的：一方面，经济泡沫的存在有利于资本集中、促进竞

争、活跃市场、繁荣经济，只要将其控制在适度范围内，就对市场发展有利；另一方面，经济泡沫中始终存在不实因素和投机因素，如果泡沫过度膨胀、严重脱离实体经济，就会出现虚假繁荣，演变成泡沫经济。可见，泡沫经济与经济泡沫既有区别、又有联系，泡沫经济是贬义词，经济泡沫是中性词；不能将二者简单地划等号，既要承认经济泡沫存在的客观必然性，又要防止泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。

历史上比较典型的泡沫经济有：

日本（80年代末—90年代初）：九十年代被称为“失去的十年”，诱因是泡沫经济破裂。80年代由于顺差较大，在美国等的压力下于1985年签署了《广场协议》，此后日元兑美元汇率从1985年的238升至1988年的128，升值幅度高达46%。由于担心出口下滑、经济减速（实际上升值对出口和顺差的影响都不明显,1986年出口增长19%、顺差增长78%、经济增长也达3.1%），日本采取了扩张性政策，放松银根，利率从5%降到2.5%、货币供应增幅是名义GDP增速的2倍，出现了流动性过剩，资金大量涌入股票和房地产市场，推动了泡沫形成。 1985-1990年，日本的土地资产总值增长了2.4倍，达到15万亿美元，相当于同期GDP的5倍，比美国土地总值多4倍；同期日经指数从12000点上升到39000点，股票总价值增加了4.7倍，市盈率1989年达到70.9倍（但日本股票收益率仅0.4-0.7%,只有同期欧美企业的1/6左右）；1986—1989年，日本国民资产总额增加了2330万亿日元，其中60%以上为地价、股价上涨所带来的增值收益。 泡沫经济破灭后，股价从1989年最高时的39000点下跌到1992年的14000点、2004 年达到最低的7600 点，跌幅高达 80%；房价跌幅也高达70%。股票和地价造成的资产损失相当于GDP的90%，达5-6万亿美元。此后政府了采取刺激经济景气的措施，不断降低利率，但又陷入了“流动性陷阱”，零利率政策不起作用；加之扩大内需政策缺乏连续性，致使经济陷入十多年的大萧条，出现了银行坏账、设备、人员三大过剩。

美国（1929、1987、2000）：出现了三次股市大动荡。（1）1929年道琼斯指数达到385点，是1922年40点的9.6倍；10月24日（黑色星期四）危机后跌至41点，直到25年后才恢复到危机前水平。股市崩溃前有3千万人积极参与股票交易。1930-1933年，4800多家银行倒闭，最大原因是房地产泡沫，按揭庞大，房贷难以收回。（2）1987年8月25日道琼斯指数达到2722.4的高点，是1982年8月11日776.9点的3.5倍。1987年10月19日股市大崩盘，被称为“黑色星期一”，道指一天内重挫508点，下跌24.4%（1929年10月28日大危机时的最高跌幅才12.8%），当天股市缩水5030亿美元。（3）2000年3月10日，纳斯达克指数达到5048点的高峰，比1998年10月8日的1419点增长了255％，到2002年10月9日，该指数跌到1114点的最低点，出现了高科技泡沫破灭，下跌了78%；受此影响，道指从11700点下跌到7200点，下跌38%。7年过去了，纳指现在才2500点，仅恢复到当时的一半。

英国（1974）：持续三年的第一次石油危机对发达国家经济造成普遍冲击，如美国工业生产下降了14%，日本下降20%以上。危机前英国实行扩张性财政货币政

策，相信“地价不会下跌”神话，流向房市资金增大，一批“二级银行”游离于监管之外。1971-1973年英国地价上涨2-3倍，股价从1970年6月到1972年5月上涨72%，股票换手率提高到40%左右。当政府开始紧缩、回收贷款时，地价1974年暴跌50%，股价到1975年1月下挫了73%，连续两年经济负增长。随后政府采取扩张性政策、要求银行不压缩房地产贷款，成立“救生艇—信用管理委员会”，这些政策很成功，1976年便走出了危机，经济增长3.9%。

中国香港（1973、1987、1997）：发生了三次股灾。（1）1973年。恒生指数由1969年底的150点升至1971年的406点、1972年底的843点，到1973年3月9日升至1775点，累计上涨11倍；此后大跌，到1974年12月10日跌至150点，跌幅达91.5%，回到1969年的水平。（2）1987年受美国黑色星期一影响，由10月1日的3950点跌至12月7日的1876点，共下跌52.5%。（3）港股在1997年8月份以前的4个月内升了4成，但8月20日后，恒生指数一度下跌700多点，特别是房地产类股指下跌1000多点，1998年恒生指数从16000多点下跌到不足6000点，少了一万多点。房价1999年3月比亚洲金融危机前降了60%以上。1998年出现了绝无仅有的经济负增长。

台湾省（1990、1998）：（1）股价从1986年10月的不到1000点升至1990年2月的12682点，涨了10多倍；参与人数很多，开户数高达503万，占15岁以上人口的1/3。但到本年10月一路狂跌到2485点，不到最高时的1/5。台湾公告地价1990、1991分别上涨47.3%和103%；1986-1990年，台北房价从每平米

6.7万台币上涨到36.9万台币，增长4.9倍，危机后房价下跌40%以上。（2）亚洲金融危机前股价又涨到10256点，到1999年又下跌到5422点，下跌47%；不少房地产公司的股价低于票面值，房价由每平米30多万 …… 此处隐藏：18074字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……