第10章 跨国公司长期资产负债管理

第10章 跨国公司长期资产负债管理 章Long-term Asset and Liability Management of MNC

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教学要点了解跨国公司资本结构管理 熟悉长期融资决策和外债风险管理 学习国际税收规划

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资本结构资本结构指企业全部资本的构成 本章特指企业长期资金来源中权益资本和债 务资本的结构情况债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或 债务资本与权益资本的比例， 债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务， 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是 财务管理的重要内容

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影响资本结构的因素收入稳定性收入稳定性高， 收入稳定性高，债务偿还有保证

企业成长性企业发展前景看好，对外部资金需求大 企业发展前景看好，

信用评级资信好、有合格抵押或担保品、 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力 高，外部筹资成本低

税收举债有利于降低税负中国人民大学财政金融学院国际金融精品课程4

国家风险对资本结构的影响

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长期融资的币种选择不同货币选择代表了不同的融资成本 影响某种货币利率走势的因素货币政策 经济周期 资产价格 季节性 国际互动

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外币融资成本比较万美元使用三年。 [例]海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方 海尔美国需要 万美元使用三年 案有二： 案有二： A. Yankee bond: 14% B. SGD Euro bond: 10% 当前汇率$0.5/S$。根据以下情形比较两种融资方 当前汇率 。 案的成本。 案的成本。 I. SGD汇率不变 汇率不变 II. SGD进入升值周期 进入升值周期 III. SGD进入贬值周期 进入贬值周期

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平稳货币融资：情形I 平稳货币融资：情形方案 A.美元支付 美元支付 B. 估计汇率 美元支付 1年末 年末 $42 S$60 $0.5 $30 2年末 年末 $42 S$60 $0.5 $30 3年末 年末 $342 S$660 $0.5 $330 年融资成本 14%

10%

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坚挺货币融资：情形II 坚挺货币融资：情形方案 A.美元支付 A.美元支付 B. 估计汇率 美元支付 1年末 年末 $42 S$60 $0.55 $33 2年末 年末 $42 S$60 $0.60 $36 3年末 年末 $342 S$660 $0.65 $429 年融资成本 14%

20.11%

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疲软货币融资：情形III 疲软货币融资：情形方案 A.美元支付 美元支付 B. 估计汇率 美元支付 1年末 年末 $42 S$60 $0.48 $28.8 2年末 年末 $42 S$60 $0.46 $27.6 3年末

年末 $342 S$660 $0.40 $264 年融资成本 14%

2.44%

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外债风险管理汇率风险管理 利率风险管理

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汇率风险管理安排抵消性现金流入某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值， 某中国公司长期向日本出口。如果日元贬值， 会减少公司的人民币现金流入。 会减少公司的人民币现金流入。若安排抵消性 日元债券融资， 日元债券融资，则日元贬值会使得公司偿还债 券本息的人民币现金流出也相应减少。 券本息的人民币现金流出也相应减少。 由于现金流入和现金流出同方向变动， 由于现金流入和现金流出同方向变动，日元汇 率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。 率波动不会严重影响公司净现金流的稳定性。

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汇率风险管理运用远期合约一家中国公司借入10年期日元固定利率贷款 亿元 一家中国公司借入 年期日元固定利率贷款20亿元， 每 年期日元固定利率贷款 亿元， 半年还本付息一次。 半年还本付息一次 。 该公司利用远期合约对债务支出进行 保值。 亿日元。 保值。2004年10月，公司还本付息额为 年 月 公司还本付息额为1.842亿日元。 亿日元汇率 实际支付的人民币(万元 实际支付的人民币 万元) 万元 远期保值的成本收益(万元 远期保值的成本收益 万元) 万元 远期汇率 7.7565 . 1428.58 . 6月后即期汇率 月后即期汇率 7.6530 . 1409.52 . -19.06 6月后即期汇率 月后即期汇率 7.8575 . 1447.18 . +18.6 .

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汇率风险管理运用货币期权日元看涨期权合约的执行汇率为JPY100=RMB7.8, , 日元看涨期权合约的执行汇率为 合约金额为1.842亿日元，期权费为每一百日元 亿日元， 合约金额为 亿日元 期权费为每一百日元0.03元人 元人 民币。 民币。还款日 市场汇率 7.9 7.7 期权费 /百日元 百日元 0.03元人民币 元人民币 0.03元人民币 元人民币 是否执行 合约 执行 不执行 支付的人民 币/百日元 百日元 7.83 7.73 支付的人民币 总金额(万元) 总金额(万元) 1442.12 1423.7

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利率风险管理

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利率风险管理货币互换

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