美债危机对中国的影响及应对措施

美债危机对中国的影响及应对措施

孙

杨

［摘要］中国作为美债最大持有国，美债危机给中国经济造成巨大不利影响，包括外汇储备资产缩水、人民币快速升值、出口贸易顺差缩小以及输入型通货膨胀压力加大。本文以美债危机对中国的影响作为研究对象，提出了调整外汇储备结构、推动人民币国际化进程、促进贸易结构升级以及加快相关政策的建立等政策手段，以使最终实现经济平稳快速发展。美债危机对我国经济的负面影响降到最低，

［关键词］美债危机；外汇储备；贸易结构；外汇储备结构；人民币国际化中图分类号：F114

文献标识码：A

文章编号：1004—3926（2011）12—0136—04

作者简介：孙杨（1975－），女，河北保定人，四川大学经济学院博士研究生，研究方向：世界经济、国际金融。四川成都610064

美债是一种国家公债，是美国以其国家信用为担保，向全球进行筹集资金而形成的一种债权债务关系。近年来，由于中国低附加值的产业结构、出口导向型的经济增长方式及高积累低分配的政策，积累了大量的外汇储备。过大的外汇储备规模需寻找安全性、流动性和保值性的投资方向，那么以安全性著称的美元资产特别是美国国债成为我国外汇储备的主要投资方式则成为必然。根据美国财政部最新数据显示，截止到2011年6月末，中国持有美债的总额达到1165．5亿元，继续为美债的最大持有国。然而美债的收益率持续走低，以十年期

截止到2011年9月8日，收益率已下降美债为例，

至1．91%，创至二战以来新低，如果考虑到美元的

不断贬值，将进一步使美债的实际收益率下降，甚至出现负收益。可见，外汇储备过于集中于美国国

产业结构的合理化调整债对中国经济的持续增长、

和外汇管理机制的完善具有众多不利的影响，因

此，本文将以美债危机作为研究对象，分析其对我国经济的影响并提出合理的应对策略，以期对现实的经济政策有一定的指导作用。

一、中国的美国国债持有现状

外汇储备（ForeignExchangeReserve），又称为外汇存底，是指一国政府对其所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权部分。我国在建国以后，生产力水平较低，需不断投入资本进行恢复性生产及促进生产

资金匮乏，外汇储备极低。在改革力水平的提高，

开放之前，外汇储备最低的1973年为负的8000多万美元，最高的1977年也仅为10亿美元，直到改革开放后的1985年，外汇储备达到了119．13亿美元，但从整体看，这一阶段我国仍然缺少外汇储备，同时对美国的金融市场也极不熟悉，因此没有购买美债。随着我国的外汇储备的不断增加，以及外汇

从1985年起中储备资产对于安全性等方面的追求，

国开始购买美债，但初始阶段购买数额较少，并且

以短期投资为目的，买入美债后不久即会选择进行中国对美债的购交易。从1994年开始到1999年，买数量开始大幅度增加，大多数月份的购买数量都达到10亿美元以上，但总体数额仍不高。

从2000年开始，中国对美债的购买数量大幅度增加，并于2008年9月美债持有量首次超过日本，成为美国政府的最大债权人。由于近十年中国、日本始终位列于美债持有国的前二名，所以在数据选择上本文以这两个国家的美债持有量为例，如表1所示：

表1

中国持有美债比例及与日本持有量对比

（单位：亿美元，%）

年份20002001200220032004

美债发行总额

5622158075622826783275961

中国美债持有额603786118415902229

日本美债持有额31773179378155086899

中国占美债持有额比例1．10%1．30%2．00%2．30%2．90%

［1］

美债危机

2005200620072008200920102011．6

817048680292292101200123113140252143431

310939804776727489481160111655

6690622758126260765788239110

3．80%4．60%5．20%7．20%7．27%8．27%8．13%

137

最大的债务国，这其中根本原因在于美国作为唯

——美元的发行国，一国际货币—在布雷顿森林货币体系存在期间，美元通过固定比价与黄金挂钩

保证其唯一国际货币地位。布雷顿森林体系解体美国必须通过长期贸易逆差和充当债务国的后，

以保证美元的唯一国际货币地位，即美元必方式，

须要从美国尽可能流出，当其他国家持有大量美

那么在大萧条元则需选择较为安全的投资模式，

和历次经济危机中美国的信用从未受影响，因此美国国债成为了全世界绝大多数投资者的必然选

择。与此同时，美国长期采用扩张性宏观政策，大规模的财政赤字、政府支持成为了美国扩大内需、抵御外部危机的基本手段，使得美债规模从2000年的56221亿美元，经过十年时间，达到2011年6月的143431亿美元，美国对外债的依赖程度不断增加。政府必然寻找相应手段进行债务偿还，包括增加税收还债、发行新债偿旧债以及缩减政府支出降低债务规模，导致政府负债的长期利率上

政府服务水平下降以及人民的税收负担加重升、

等负面影响。随着美国债务水平的不断上升，美

以解国将其债务上限从1．4万亿提高至2．1万亿，决美国现在所面临的国家债务危机问题。美国面对其自身国际债务危机的解决办法本质上是通过

发行美元加速美元的流动性，促使美元贬值，把其特别是对自身的债务问题传导至全球其他经济体，

国债的持有国的影响巨大。作为美债的最大持有随着美元的不断贬值，中国所持有的美元国中国，

对中国的资本保值增值及未来的投资产不断缩水，

资生产都将产生巨大的负面影响。

（二）美债危机对中国经济的巨大影响

1.中国外汇储备资产面临缩水

随着标准普尔公中国作为美国最大债权人，

司将美国AAA级长期主权债务评级下调至AA

+，美债估值的下降给我国带来的首先是外汇资产的缩水，持有美债数额越多，损失则越大。资本的本质是逐利性，当美债的利润率不断下降，资本则向其他投资方向转移。同时市场具有流动性偏

当美债信用评级下调，即显示违约风险的提好，

高，投资者将必然选择相对灵活的短期债券，导致抛出的长期债券很难在市场上找到足够的购买者，长期债券供给大于需求，债券价格下跌。作为我国将面临很大的外储美债的长期大量持有者，保值增值难题。另外，随着美国第二轮量化宽松货币政策的实施，导致美元不断贬值也将进一步

数据来源：根据http：//www．treasurydirect．gov/govt/reports相关资料汇总所得。

数据显示，从2000年开始，中国对美债的持

有量不断攀升。2008年，在美国爆发金融危机的

中国的企业生产特别是出口导向型企业情况下，

遭受重创、外汇储备积累不断下滑，但中国仍没有

减少美债的购买，并于2008年9月以6182亿美元的美债持有额首次超过日本的6175亿美元，成为

中国持有美债占美国最大的债权国。当年年底，

美债发行总额达到7.2%，与2006年相比上升了3

个百分点。之后中国对美债的持有继续攀升，截止到2011年6月达到11655亿美元，占总额的8.13%。此时美债发行额已上升至143431亿美元。事实上美国政府债务额在2011年5月就已

6月份已超过当时国会批准法定债务上达到上限，

提升债务上限的问题引起美限14.29万亿美元，

国两党为各自利益在国会中的直接冲突。尽管最终于8月3日两党达成共识正式签署提高债务上限 …… 此处隐藏：5963字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……