第二章 资本运营的主体与市场

第三章

资本运营的主体与市场环境

一、资本运营的主、客体 二、资本运营的市场环境

一、资本运营的主体

在发达的市场经济国家中，企业是资本运营的直 接操作主体，它直接承担着资本运营的收益、损 失和风险。国家是资本运营的监督主体，它服务、 监督和规范资本运营的活动 我国目前的情况是企业在作为资本运营主体上存 在着三个方面的问题： 1、产权关系不明导致的企业自我负责精神的淡 化。 2、企业资本运营的功能弱化。 3、企业缺乏契约精神。 国家作为资本运营主体存在的问题包括两个方面： 1、作为资本的最终所有者不可能很好地执行资 本运营的职能。

资本运营的客体

资本运营的客体总体上说就是企业所拥有的 资本,具体包括以下几个内容： 1、实物资本。 2、无形资本。 3、组织资本。 4、土地资源。 5、企业产权。 6、流动资本。

二、资本运营的市场环境(一)、资本运营与市场体系 市场体系包括商品市场、金融市场(包括货 币市场和资本市场)、劳动力市场、房地产 市场、技术市场和信息市场等。

(二)、资本运营与资本市场资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给 交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非 证券化的产权交易市场。 (一)中长期信贷市场 广 (二)证券市场 义 1,股票市场、债券市场、基金市场 的 资 2,发行市场、交易市场 本 3,场内市场、场外市场 市 场 (三) 产权市场 1,证券化的产权市场 2,非证券化的产权市场 狭 义 的 资 本 市 场

资本市场的功能1、 筹资功能 2、 投资功能 3、 改制功能 4、 风险定价功能 5、 促使资本流动功能 6、 优化资源配置功能

中国资本市场特征

1、资本市场规模过小，总市值小。 2、市场体系不完善，层次单一。

3、资本市场主体缺位。4、制度不健全。 5、交易品种和交易工具的结构残缺。

6、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。

(三)、资本运营与投资银行 投资银行与商业银行 商业银行(存贷款银行)是从事存款贷款业 务，以利润为主要经营目标的金融企业。它 是存贷双方的信用中介 投资银行(证券推销商)是以证券承销(以 及在承销基础上的证券经纪业务)为本源， 其他投资银行业务都是在这一业务基础上形 成和发展起来。投资银行的业务主要有以下 几项：证券承销、证券交易、私募发行、企 业兼并与收购、基金管理、风险投资、项目 融资、衍生产品、租赁、咨询服务、现金管 理、证券保管与抵押等业务。

1、证券承销：证券发行市场是由证

券的发行者(发行主

体)、认购者(投资主体)和承销者三方构成的。承销者 是指联系发行主体和投资主体的金融中介机构，它们本身 并不从事投资业务，仅仅是协助政府或企业发行证券，并 帮助投资者获得这些证券。 投资银行从事证券承销业务，其承销过程包括： 第一、投资银行对证券发行者提出发行证券种类、时间和 条件等方面的建议； 第二、当证券发行申请经国家证券管理机关批准后，投资 银行与证券发行者签订证券承销协议； 第三、协议签订之后，投资银行组织销售网络，将证券销 售给广大社会公众。 投资银行承销证券获得的报酬： 一种是差价，即承销商支付给证券发行者的价格与承销商 向社会公众出售证券的价格之间的差价； 另一种是佣金，按发行证券金额的一定百分比计算。

2、证券交易： 第一、在证券承销之后，投资银行要为该证 券创造一个流动性较强的二级市场，并尽量 使该证券的市场价格稳定一个时期。 第二、证券经纪业务。投资银行接受客户 (证券的买方或卖方)的委托，按照客户的 指令，促使证券买卖双方达成交易，并据此 收取一定的佣金。 第三、投资银行利用本身拥有的大量资产和 接受客户委托管理的资产进行证券交易，通 过选择买入和管理证券组合并卖出证券，获 得投资收益。

是将证券配售给少数特定的投资者。其发行的对象 主要有两类：一类是个人投资者，如公司的股东、 职工和重要客户等；另一类是机构投资者，如大的 金融机构或与发行者有密切业务往来的企业等。证 券私募发行者一般是一些风险较大的新企业、小企 业以及投机性的公司。 投资银行在证券私募发行方面的作用主要是： 第一、与证券发行者、投资者共同商讨证券的种类、 定价和条件等事宜； 第二、为证券发行者寻找合适的机构投资者，并按 优劣排列顺序，供发行者选择； 第三、充当证券发行者的顾问，提供咨询服务。投 资银行办理上述证券私募发行业务，一般按私募证 券金额的一定比例收取报酬。

3、私募发行：证券承销(公募发行)。私募发行

重要内容，投资银行在企业产权交易双方(买方和 卖方)中充当中介，为企业并购双方提供服务。 投资银行参与企业并购的主要方式是： 第一、寻找兼并与收购的对象； 第二、向并购者和被并购者提供买卖价格或非价格 条款的咨询； 第三、帮助并购者采取行动抵御恶意性吞并企图； 第四、帮助并购者筹措必要的资金，以实现并购计 划。 企业兼并、收购业务为投资银行带来巨额收益，已 成为投资银行的一项主要业务活动。投资银行办理

企业兼并收购业务应收取的报酬(咨询费或聘请 费),应根据并购交易金额大小、交易的复杂程度、 投资银行提供服务的水平等因素决定。

4、企业兼并与收购：企业并购是企业产权交易的

5、基金管理：基金是一种大众化的投资方式，它

由基金发起者通过发行投资受益凭证，吸收许多投 资者的资金，形成基金，聘请有专业知识和投资经 验的专家，运用基金进行证券组合投资，定期将收 益按投资受益凭证分配给投资者。在美国称为“共 同基金”,英国称为“单位信托基金”,在日本称 为“证券投资信托基金”。 投资银行在基金管理方面的业务包括： 第一、投资银行可以作为基金发起者发起和建立基 金，并管理自己建立的基金； 第二、投资银行可以作为承销者帮助其他基金发起者 向投资者发售投资受益凭证，也可以接受基金发起 者的委托，帮助其管理基金，从基金发起者获得一 定报酬。

6、风险投资：即创业投资，是指为新兴公司在创业期和拓

展期融通的资金。新兴公司运用新技术生产新产品，其市场 潜力大，预期利润很高，但风险也很大，很难从商业银行获 得贷款，也不能公开发行股票融资。而投资银行的风险资本 业务能够帮助新兴公司解决困难，其办法是： 第一、投资银行向新兴公司投资，成为该公司的股东。有些 投资银行设有风险基金或创业基金，用于向新兴公司提供创 业资本。 第二、通过私募发行证券(股票)为新兴公司筹集资本。投 资银行为新兴公司私募发行证券时，常用其风险基金购买证 券。由于新兴公司风险很大，因而投资银行往往要求证券发 行者支付很高的私募发行报酬。投资银行还要求证券发行者 提供认股权证，一般规定在私募后5年内，投资银行有权按 私募发行价的120%购买该认股权证所代表的股票。如果获 得风险资本的新兴公司发展很好，利润水平迅速提高，投资 银行就会积极地帮助该公司发行股票，并上市交易，这类股 票上市后，市价将会成倍地上涨，这时，投资银行就可以用 较低的价格购买到市价很高的股票，从而获得巨额利润。如 果该公司经营不善，股票价格低，投资者就可以不使用认股 权证。