我国风险投资企业退出环境和机制分析

在过去20年中,全球风险投资业蓬勃发展。与之相比,我国风险投资业发展缓慢落后,风险投资机制不健全问题明显暴露出来。其中的退出机制问题尤为突出,正成为我国高技术产业发展和新经济成长的巨大障碍。要改变我国风险投资事业的落后面貌,就必须解决风险投资企业的退出问题,其中重点是解决退出环境问题和退出决策问题。

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第5卷第 1 5期 20 0 2年 1月

武汉大学学报 (专科学版 )社W u a ie st o r a (o ilS in e ) h n Unv r i J u n l S ca ce c s y

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●经济理论与实践

我国风险投资企业退出环境和机制分析陈国平(武汉证券公司研究所，湖北武汉 4 0 1 ) 3 0 4[作者简介]陈国平 ( 9 8 )男，北汉J人，汉证券公司研究所副所长，级经济师， 16一，湖 l武 1高 主要从事金融证券理论与实务研究。

[摘

要]在过去 2 o年中，球风险投资业蓬勃发展。与之相比，国风险投资业发展缓全我

慢落后，险投资机制不健全问题明显暴露出来。其中的退出机制问题尤为突甘，风正成为我国 高技术产业发展和新经济成长的巨大障碍。改变我国风险投资事业的落后面貌，必须解决要就风险投资企业的退出问题，由重点是要解决退出环境问题和退出决策问题其[键词]风险投资{出境；出决策关退 退[中图分类号] 3. 9[ F80 53文献标识码]A[文章编号]10—99 20 )10 6—8 0 829 (0 20—0 60般地说，险投资 (etr cpt1是指风险投资机构或个人出资协助具有专门技术或独特概念风 vnue ai ) a

一

而无自有资金的创业家进行创业，并承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。风险投资企业是专门管理风险投资基金并把所掌管的资金有效地投入到富有盈利潜力的高新技术企业的投资公司。从其组织形式来看，独立的风险投资有限合伙公司、府扶持的创业投资公司、有政金融机构附属的创业投资公司、业附属的风险投资机构、企天使投资团 ( n e ) A gl等多种类型。风险投资退出 ( nueC ptl s Vetr ai a

Wi da a ) t rw 1是指风险投资机构或风险投资者在其所投资的风险企业或项目发展相对成熟后， h将所投 资金由股权形态某种形式转化为资金形态予以撤回的行为。风险资本成功退出一般都伴随着巨大的资本增值。就单个的风险投资机构或个人而言，出表现为一种投资决策行为；整个风险

投资业和一退就般意义上的风险资本而言，出表现为一种撒出路径，称撤出渠道 (退或常简称为“口”。对于风险投资出 )业整体而言或一般意义的风险资本而言，出是其最后的、退最重要的、必不可少的环节；但对于一个具体的风险投资企业而言，对其不同的投资对象的不同情况 .定是否退出，什么时候退出 .及采取什针决或么方式退出，却要根据具体的环境和条件而定。

毫无疑问，风险投资企业的退出行为与退出决策必然受到退出环境的影响与制约。因此，我们有必要对我国目前妨碍风险投资退出的种种不利因素进行剖析。( )市场机制与产权制度环境 -

成功的风险投资活动是建立在比较发达的市场经济体制和比较完善的市场机制基础上的。虽然我

国社会主义市场经济的框架已基本确立，目但前仍然存在着市场体系不完善、市场发育不平衡、市场机收稿日期 2 0 91 0]0—4