购买力平价练习答案

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购买力平价＆

利率平价练习答案Ch3

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1、购买力平价练习：

假设今年美国的通货膨胀率为3%，同期泰国的通货膨胀率为15%，6月底泰铢兑美元汇率为38.40。问：

（1）如果购买力平价能成立，则到今年底泰铢的汇率为多少？

（2）如果泰铢市场汇率到年底仍然保持38.40，请问为什么？

（3）如果将购买力平价汇率作为基准汇率，那么年底38.40的汇率是高估还是低估？

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解： (1)根据相对购买力平价理论，有两种方法：①为直接标价法下的汇率，那么泰铢为本币,π= 15%,π =3%②e0=38.40,泰国通货膨胀率为15%,美国通货膨胀率为3%,一国货币对内贬值最终后表现为对外贬值，而e1>e0 π= 15%,π =3%则，代入得e1 e0 e1 38.40 15% 3%=π π = e1= 40.704 e0 38.40 2

e1 e0=π π e0

关键π、π*如何确定？

故，年底泰铢兑美元的汇率为40.704。

注意，是计算半年的，故利率要都除以2 3

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严格地说，π<10%时，才能用那么，此时，应该用？P/ P0 1+π e1= 1 *= e0 P */ P0 1+π 1

e1 e0=π π e0

则

1+π 107.5% e1= e0=× 38.40≈ 40.67 1π + 101.5%同样，利率也要都除以2

故，年底泰铢兑美元的汇率为40.67。

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（2）40.704（40.67）是根据购买力平价理论计算出的汇率，即年底泰铢兑美元的理论汇率，可作为评价汇率的基础。而影响市场汇率变动的因素很多，物价只是因素之一，因此，市场汇率可能不等于购买力平价计算而得的理论值。

（3）如果将购买力平价汇率作为基准汇率，那么年底38.40的汇率说明泰铢高估了。

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2、利率平价理论练习

美元兑日元的即期汇率为106.40，美元利率为4.75%，同期日元利率为0.75%，如果市场预期未来美元汇率将要下跌，三个月后市场汇率将变为105.60。问:

（1）投资者该如何进行投资？

（2）国际资本流向？

（3）资本投资收益率？

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解：(1)思路：根据利率平价理论，求出三个月的远期汇率(即，实际上三个月后汇率的理论值)与三个月后市场汇率105.60比较来判断是否存在套利可能。根据抵补利率平价理论，两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差，即

f e *≈i i e

目的：f=?

(式中：f表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。7

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两种方法： f e≈ i i *计算。①根据抵补利率平价理论， e关键也是i和i*的确定。同样也有两种方法来判断： (a)汇率为直接标价法下的汇率，∴日本作为本国，美国作为外国，则i=0.75%,i*=4.75% (b)根据利率平价理论，利率高的国家货币远期贴水，利率低的国家货币远期升水。美利率高

→则美元远期贴水，即f<e ∴ f e e< 0,则i-i*一定也<0∴ i为日元利率,为i*美元利率, i=0.75%,i*=4.75%。代入数值计算得，f 106.4 0.75% 4.75% f e= i i* = f= 105.336 e 106.4 48注意，是计算三个月的，故利率要都除以4

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②用后述所讲的“升贴水数的计算公式”来做，即，升贴水数＝即期汇率×两地利差×月数/12则,升贴水数＝106.40×（4.75%－0.75%）×3/12＝1.064则,远期汇率＝106.4－1.064＝105.336判断：即，理论上美元三个月后应贬值到105.336时就没有套利的可能了，而三个月后市场汇率变为105.6＞105.336。（什么意思？）美元贬值未到位（贬得轻，只贬到105.336），赚取的利差收益＞汇差的损失，故存在套利的机会。9

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(2)国际资本流向美国。 (3)投资收益率=投资收益/投资成本×100%或者这样理解：投资收益率为美元利息-美元贴水率，即投资美国市场获利利息，但美元贬值在汇率上会有损失。分两种情况：①持有美元的投资者，即： 4.75%+ 105.6 106.4× 100%4 106.4

②持有日元的投资者假设x日元，则投资收益率为：x 4.75% × 1+ × 105.6 x 105.6 4.75% 105.6 106.4 4 106.4 × 100%=×+× 100% x 106.4 4 106.410

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变化Ⅰ如果105.60的汇率是预期汇率，那么怎么做？此题就应用“非抵补利率平价理论”来做。根据非抵补利率平价理论， E f e≈ i i* e则105.6 106.4=≈ 0.075 e 106.4 0.75% 4.75% * i i== 1% 4 Ef e

∴利差收益>汇差的损失，有投资套利机会。操作同前。 11

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变化Ⅱ如果105.60的汇率是远期汇率，则应用“抵补套利”来做。 f e≈ i i*根据抵补利率平价理论， e则f e 105.6 106.4≈ 0.075= 106.4 e 0.75% 4.75% i i*== 1% 4

∴利差收益>汇差的损失，有投资套利机会。操作：将日元资产换成美元投放到美元市场，同时买入远期美元合约(这是与前两者不同之处，相当于进行一笔掉期交易，即“抵补套利”),以105.60 12的汇率将三个月后卖出美元的价格锁定。

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投资者对抵补套利进行可行性分析时所采纳的

一般原则

如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那么，应将资金由利率低的国家调往利率高的国家。其利差所得会大于高利率货币贴水给投资者带来的损失。如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则应将资金由利率高的国家调往利率低的国家。货币升水所得将会大于投资于低利率货币的利息损失。如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则人们不会进行抛补套利交易。因为它意味着利差所得和贴水损失相等，或者是升水所得与利差损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图如果具有较高利率的货币升水，那么，将资金由低利率国家调往高利率国家，可以获取利差所得和升水所得双重收益。但是，这种情况一般不会出现。这是因为它所诱发的抛补套利交易会影响各国货币的利率和汇率。如果不考虑投机因素

13的影响，抛补套利的最终结果是使利率差与较高利率货币的

贴水幅度趋于一致。