市场中性策略在我国的应用现状分析

市场中性策略在我国的应用现状分析

叶冰芬

[摘要]本文先对市场中性策略的概念和原理进行简单的介绍，进而分析了我国近一年来对冲基金、市场中性策略发展的市场环境和研究现状，并通过分析我国目前采用市场中性策略的机构主体的相关数据，归纳总结了私募基金、券商资产管理部门以及公募基金专户对市场中性策略的应用情况。 [关键词]对冲；市场中性策略；私募基金；券商理财产品 一、市场中性策略 市场中性策略是对冲基金中一种重要的投资策略，它的策略的原理是，在多头和空头同时进行操作，买入价值相对低估的股票，同时卖出另一种相关的、价值被高估的股票，对冲了投资组合的系统性风险，从而获取超额收益。这种策略的优势在于不论市场环境如何，都能赚取相关证券价格区间回归正常的收益。 最常见的市场中性策略有两种：股票市场中性策略和统计套利策略。前者是指同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在任何市场环境下均能获得稳定收益，基本回避市场风险的对冲基金策略；后者是根据历史数据，统计出几种资产之间的相互关系，一旦现实市场偏离了历史数据关系，就进行交易以套利。 二、研究背景 在西方市场，对冲基金相对比较活跃，通过运用长短仓、宏观对冲、中性策略以及量化投资等策略而获得稳健表现。对市场中性策略的学术研究也相对较多，该策略的收益的理论解释可以通过对历史数据的因子分析，构建相应的因子组合，获得超额收益，由此来表明市场中性策略是可行的。 在中国，随着2010年融资融券和股指期货业务的开放，卖空已初步具备了条件。一些机构开始将股指期货加入投资组合以开发出新产品，市场中性策略逐渐被更多的机构投资者引进和采用并发挥了它的作用。虽然市场中性型产品已经诞生一年有余，但对于大多数投资者来说仍是新鲜事物，学术方面的研究成果也非常少。 杨晓光，张静，刘希民（2004）对市场中性策

略的理念、投资策略的决策过程、优缺点以及存在

的问题和制度缺失等方面做了简要的介绍，并提出了相应的政策建议。曾长兴（2012）梳理了对冲基

金的概念、特征及对冲策略，归纳了多空策略、统

计套利和市场中性策略等七种涉及市场中性的对冲策略，指出市场中性是这些对冲策略普遍存在的内在一致性要求，并进一步讨论了市场中性策略的收

益来源，分析了市场中性策略的做空优势。

三、市场中性策略的应用现状 海外的量化策略对冲基金历史比较悠久，最著

名的就是美国对冲基金研究公司（Hedge Fund

Research ，简称HFR）编制的各类对冲基金指数，包括综合指数和分类指数，前者包括基金权重综合指数、股票对冲（总）指数、相对价值（总）指数和FOF综合指数等等，后者中专门针对市场中性策略的分类指数主要有股票市场中性指数和市场防御指数。我国目前也有几家资讯机构编制了相关的对冲指数，比较著名的有好买·中国对冲基金指数和

融智-中国对冲基金指数。 在我国证券市场中，应用市场中性策略的机构主要有三个，即私募基金、券商资产管理以及公募基金专户。 （一）、私募基金 到目前为止，已有约有50多家私募基金运用了股指期货、融券等对冲工具。其中市场中性策略是私募采用相对较多的对冲策略之一，虽然没有诱人

的高收益，但其平稳的收益在弱市中却充分显示出它的魅力。私募基金表现比较突出的有民晟、朱雀、天马投资、金锝资产和尊嘉等等。2011年，民晟在3月底推出了民晟A、B、C号三只非结构化市场中性基金，6月底又推出一只结构化的市场中性基金民晟G号。4月份朱雀和尊嘉分别推出了朱雀丁远

指数中性基金和尊嘉ALPHA。2012年，金锝资产和天马投资分别在5月和7月推出了锝金一号和天马中性策略一期。

上8只基金成立至今时间最长的成立日期，即2011-03-31，

据来源：金融界网站及各基金公司网站。

作者简介：叶冰芬，1987年4月出生，暨南大学硕士研究生，研究方向为资本市场与证券投资。

联系方式：手机13763323457，邮箱yebingfen@http://doc.guandang.net，地址：广州市天河区黄埔大道西601号暨南大学周转B-1410，邮编510632。