《公司理财》之资本资产投资风险与收益

公司理财中资本资产投资于收益的分析,帮助你如何进行资本投资

第三专题 资本资产投资风险与收益

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内容一、 二、 三、 四、 风险与收益的历史统计 资本资产定价模型 套利定价理论 风险、资本成本与资本预算

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一、 风险与收益的历史统计

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2005年,标准普尔指数上涨3%,纳斯达克 指数上涨1.4%,大大低于平均水平。股票 的实际表现为：医药股VP公司股票收益 率为469%;视频游戏制造商ME股票收 益率下跌了92%;生物技术公司A股票 收益率下跌了89%。 风险与收益具在，当进行投资时，你应 该要求的收益率是多少？06/10 SDU

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要点1 2 3 4 5 6 收益 持有期间收益率 收益统计 股票的平均收益和无风险收益 风险统计 小结

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1. 收益总计股利

收益值所收到的现金和资产 价值变化的总和。时间 0 收益率 初始投资–所收到的现金和资产价值变化的总 和除以初始投资。

期末时的 市场价值 1

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收益值 = 股利 + 市场价值的变化

收益率 = +

收益值 期初市场价值

=

股利

市场价值的变化 期初市场价值 + 资本利得收益率

=股利收益率06/10 SDU

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收益——例子假设一年前的今天你以每股25元买了100股 WalMart (WMT) 的股票，本年收到20元的股利，年底股 票卖到了每股30元， 投资收益率是多少？ 投资额25 × 100 = 2,500。年底股票价值 3,000 元， 收到现金股利 20元， 收益总额是 520 = 20 + (3,000 –2,500)。 收益率是： 520 20.8% = 2,50006/10 SDU

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收益值：520 利得

20 3,000

时间

0

1 收益率：

-2,50006/10

520 20.8% = 2,500SDU

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2. 持有期间收益率持有期间收益率是投资者持有投资经过n 年之后获得的收益率, 设ri表示第i年的收 益率：持有期间收益率 = = (1+ r ) × (1+ r2 ) ×L×(1+ rn ) 1 1

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例如：在过去的3年中，每年的收益率分别 为11%、-5%和9%。若在期初投资1元，则 3年的持有期收益率为：

持有期间收益率 = = (1+ r ) × (1+ r2 ) × (1+ r3 ) 1 1 = (1+ 0.11) × (1 0.05) × (1+ 0.09) 1 = 1.15 1 = 0.15 = 15%06/10 SDU

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持有期间收益率有关股票、债券和国库券收益率的最著名研究 是由Roger Ibbotson 和 Rex Sinquefield主持完 成的。 他们提供了如下5种美国历史上重要的金融工 具的历年收益率。大公司普通股 小公司普通股 长期公司债券 长期美国政府债券 美国国库券06/10 SDU

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1925年1元投资的未来价值$1,775.341000

$59.70 $17.4810 普通股 长期政府债券 短期政府债券 0.1Source: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2003 Yearbook , Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.

1930

1940

1950

1960

1970

1980

1990

2000

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3. 收益统计资本市场收益率的历史可以概括描述为 平均收益 (R1 +L+ RT ) R= T收益的标准差

(R1

R)2 + (R2 R)2 +L(RT R)2 SD = VAR = T 1收益的频数分布06/10 SDU

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1926-2005的历史收益年平均收益率 类别 大公司股票 小公司股票 长期公司债券 长期政府债券 美国国库券 通货膨胀 12.3% 17.4 6.2 5.8 3.8 3.1 20.2% 32.9 8.5 9.2 3.1 4.3 标准差 分布

– 90%

0%

+ 90%

Source: © Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2003 Yearbook , Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved.

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4. 股票平均收益和无风险收益风险溢价是源于股票的风险性而增加的收益(高于 无风险收益)。 股票市场数据中最有意义的观测就是股票的超额收 益和无风险收益。1926-2005年大公司普通股的平均超额收益是 8.5% = 12.3% – 3.8% 1926-2005年小公司普通股的平均超额收益是 13.6% = 17.4% – 3.8% 1926-2005年长期公司债券的平均超额收益是 2.4% = 6.2% – 3.8%

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