公司治理对盈余管理影响的实证研究(2)

４．股权集中度。股东持股比例越高，股权越集中，其监督管理层维护自身利益的动机越强。但

是当股东持股比例过高时，难免会出现处于控股地位的大股东指使管理层进行盈余管理，达到从资本

市场敛取广大中小股东财富的目的。因此，当上市公司的股权集中度过低或者过高时，都容易发生盈

余管理行为。为此提出假设四：Ｈ４：股权集中度与盈余管理程度呈正“Ｕ”形的关系。

５．董事会会议。董事会会议是董事会执行力的重要表现，董事会通过董事会会议的形式，形成决

策和行为，以此来完成对公司管理层的监督。董事会成员之间通过董事会会议的“正式”形式进行沟

通，执行其职能。因此可以合理地推测董事会的会议次数越多，表明其活动越积极，会有更多的时间来关注包括盈余管理在内的各种问题。由此提出假设五：Ｈ５：董事会会议次数与盈余管理程度负相关。

（三）研究变量与模型设计

１．研究变量设计。本文研究构成公司治理结构的诸因素对盈余管理的影响，其中盈余管理是被

解释变量即因变量，公司治理结构各因素是解释变量。

（１）因变量。本文将能综合反映盈余管理程度的操控性盈余（ＤＡ）作为计量盈余管理的指标。首先以截面Ｊｏｎｅｓ模型［“］和ＫＳ模型［１５］相结合，使用截面数据对公司的正常性应计利润（ＮＤＡ）进行估计。采用这种算法的原因在于，夏立军［１６１的研究证实，截面Ｊｏｎｅｓ模型和ＫＳ模型的结合在我国股票市场的可靠性相对更高。模型如下：

一ｔ～老ｈ警ｈ警ｈ警

其中：卜ＤＡｉ是经过上期期末总资产调整后的公司ｉ的正常性应计利润，Ａ；是公司ｉ上期期末总资产，

ＶＲＥＶｉ是公司ｉ当期和上期主营业务收入的差额，ＣＯＳＴｌ是公司ｉ当期主营业务成本，ＰＰＥｉ是公司ｉ当期期末固定资产价值，仅；（ｉ一１，２，３，４）是行业特征参数。这些行业特征参数的估计值根据以

下模型，并运用经过不同行业分组的数据进行回归取得：

私以ｉ～击ｈ警ｈ警＋ｎ４警＋８

其中：Ｑ，是Ⅸｊ的ＯＬｓ估计值，ＴＡｉ是公司ｉ的总应计利润，ｅ为剩余项，代表各公司总应计利润中

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好文章

王虹，毛道维，李恒：公司治理对盈余管理影响的实证研究２００９年第６期

的应计利润部分。正常性应计利润估计出来之后，我们就可以计算出非正常性利润（ＤＡ），其公式

为：ＤＡｉ＝ＴＡ。／Ａ—ＮＤＡ；

（２）解释变量。根据前述的研究假设，本文设置了五个解释变量，分析其对盈余管理的影响。各

解释变量的定义如表２所示。

表２解释变量表

变量符号

ＮＵＭ［Ｂ

ＳＡＭ哐ＤＵＬＩ

变量涵义董事会规模

董事长、总经理是否两职合一

独立董事比例股权集中度董事会会议

解释说明董事会成员人数两职合一值为ｌ，否则为ｏ独立董事人数占董事会人数的比例

前十大股东持股比例和年度内董事会会议次数

ＭＡＩＮ

ＢＯＭ哐

（３）控制变量。上市公司的资本结构力以及公司规模等非公司治理结构因素可能会对盈余管理结果造成影响，例如资产负债率高的企业基于偿债能力指标和提升信用状况的考虑可能有更强的盈余管理动机；规模大的企业往往受到广泛关注，政府监管严格，违规少［１７］，盈余管理程度可能较低。基于上述考虑，本文选择了资产负债率、公司规模作为研究的控制变量。各控制变量的定义如表３所示。

表３控制变量表

变量符号

ＤＥＢＩＲｏＥＬＮＡＳ

变量涵义资产负债率净资产收益率公司规模

解释说明

年末总负债／年末总资产净利润／年度平均净资产期初总资产的对数值

（４）解释变量、控制变量之间相关系数统计。为了解各解释变量、控制变量之间相关关系，计算

变量之间相关系数如表４所示。

表４解释变量、控制变量相关系数

Ｍ瓜忸

ＮＵＭＢ

ｌ

ＳＡＭ［ＥＤＵＬＩＭＡ小ＩＢＯＭＥＤＥＢＩＬＮＡＳ

ＲＯＥ

ＳＡＭＥ

ＤＵＬＩ

—Ｏ．０５９（”）一０．１９８（一）

Ｏ．０６２（’’）—Ｏ．０１５

１Ｏ．０３０

１

ＭＡＩＮＢＯＭＥ

ＤＥＢＩＬＮＡＳＲＯＥ

一Ｏ．０５３（一）

０．ＯＯＯＯ．０１２

一Ｏ．０１５０．０４２（＊）０．０４７（。。）

０．０２８

ｌ

一Ｏ．０７ｌ（一）一０．０１５—０．０１９—０．０１７

１

～Ｏ．０５０（一）—Ｏ．０４ｌ（。）

０．００７

一Ｏ．０１８Ｏ．０５４（一）一Ｏ．００７

１

０．０４２（。）

一Ｏ．００３

０．１９７（一）

ｌ

１

一Ｏ．０１１

一Ｏ．１３１（’’）一Ｏ．０３９（＊）

注：一表示在ｏ．０１的水平上显著相关；。表示在Ｏ．０５的水平上显著相关。

从表４可知，除董事会规模与独立董事比例、资产负债率与总资产对数相关系数较高外，其他变量之间相关陛均较低，存在多重共线性的可能性低。

２．研究模型设计根据前述研究变量设计的要求，本文以操控性盈余（ＤＡ）为因变量，在对非治

理因素进行控制的基础上，分别以上述反映公司治理结构的变量作为解释变量，采用多元回归分析方法进行分析。模型如下：

ＤＡｉ．，＝ａ“＋ａ１ＤＥＢＩＩ．ｔ＋毗ＲｏＥＪｔｔ＋∞ＬＮＡｓｉ。。＋姒ＮＵＭＢｉ．。＋专ｉ。。ＤＡｉ’ｔ＝序．，＋向ＤＥＢＩ“＋＆ＲＯＥｉ，。＋＆ＬＮＡｓｉ．，＋ｐ４ＳＡＭＥＪ．。＋黾。

ＤＡ“＝ｋ。＋入１ＤＥＢＩ“＋入２ＲＯＥｉ．。十沁ＬＮＡＳｉ。，＋ｋＤＵＬＩ．＇ｔ＋睾－．。

（１）（２）（３）（４）（５）

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ＤＡＩ．ｔ＝８Ｉ．ｔ＋艿１ＤＥＢＩＩ．ｔ＋＆ＲＯＥｉ．。＋＆ＬＮＡＳ．。＋艿４ＭＡＩＮ．．ｔ＋包，

ＤＡｉ，。＝ｍ，＋１１ＤＥＢＩｉ，，＋巾ＲＯＥｉ，。＋巾ＬＮＡＳＩ，ｔ＋孕ＭＡＩＮｉ，。＋印Ｍ姨ＩＮｉ．。２＋ｅ．。

好文章

四川大学学报（哲学社会科学版）

ＤＡｉ．。一坤．。＋弘１ＤＥＢＩｉ，。＋弘２ＲＯＥｉ．。＋弘３ＬＮＡＳｉ，。＋阻ＢＯＭＥｉ，ｔ＋‰

总第１６５期

（６）

由于上市公司进行盈余管理的动机包括保持盈利、盈余平滑、扭亏等，盈余管理动机的不同会导致操控性盈余（ＤＡ）方向的不同。因此，对上述模型分别按样本总体、调增利润（ＤＡ＞Ｏ）样本、调减利润（ＤＡ＜ｏ）样本进行分析。

（四）实证研究方法选择。本文所选样本涵盖了２００４—２００８年度５个会计期间的６４７家上市公司

数据，选择面板数据分析方法是最优选择。原因在于：１．与截面数据模型比较，面板数据控制了不

可观测经济变量所导致的ＯＬｓ估计的偏差，使得模型设定更合理、模型参数的样本估计量更准确。

２．与时间序列模型比较，面板数据扩大了样本信息、降低了经济变量间的共线性，提高了估计量的有效性。３．面板数据能更好地识别和度量时间序列或截面数据。因此，本文对上述模型按样本总体的分析采用了面板数据分析方法。用面板数据来进行实证研究，必然涉及模型的选择问题，即对于所给数据使用混合回归模型、固定效应模型还是随机效应模型的问题。经检验，本文最后采 …… 此处隐藏：1331字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……