黄金期货市场特征分析及政策建议文档(2)

根据GFMS发布的报告称，中国2007年的黄金产量达到了276吨，成为全球头号黄金生产国及前三大黄金消费国。而中国的黄金投资市场才刚刚起步，未来发展潜力巨大，而从我国黄金期货市场现状及潜在问题来看，我国黄金期货市场要达到与现货市场“并驾齐驱”的目的还任重而道远。 三，结论及建议

作为一个新品种的上市，我国黄金期货市场的运行还算是比较成功的。但我们对黄金期货市场的发展还有更高的期待，这就需要管理层及相关机构共同努力，从各个方面做好工作。具体来说，以下几个方面应是我们以后工作的重点。

1，以交割为契机，逐渐打通期现“通道”。

根据上海期货交易所黄金期货交割规则，黄金期货交割仓库将大多设在银行，交割仓库管理和其他期货品种交割仓库管理相类似。目前为止，已有中国工商银行、交通银行、中国建设银行等银行与上海期货交易所签署了《指定交割金库协议书》，银行所属金库将成为黄金期货的首批指定交割金库。 但是与上海黄金交易所相比，上海期货交易所的交割库还比较少，金交所已经在全国35个城市设有47个指定交割仓库，对实物交割实行一户一码制，交易所指定仓库为会员及客户办理实物出入库手续，统一调运和配送，会员可自由选择交割仓库存入或提取黄金，北京、上海、广州和深圳当天就可提金，其他城市3天内能拿到黄金。

今年6月份开始，黄金期货0806月合约开始进行交割，随后每个月份都有不同月份的合约进行交割，上海期货交易所与上海黄金交易所应以交割为契机，完全打开期货市场和现货市场之间的通道，在黄金交割地点、程序、流程、规格、手续费以及仓储费等方面达成一致，为机构投资者的套保、套利提供便捷，并且保证市场价格关系的稳定性，进而提升整个市场的活跃程度与流动性，促进黄金期货市场的发展。

2，培育市场，重点培育机构投资者。

国内主要的黄金生产企业、冶炼企业，大多既是上海期货交易所的会员，同时也是上海黄金交易所的会员单位，由于在现货市场有完备的交易渠道、丰富的市场经验，他们将是国内黄金期货市场的主要参与者。一旦黄金期货市场和现货市场的通道完全打开，这些机构投资者为黄金期货市场带来的流动性将是巨大的。同时，由于黄金期货的本质功能之一是规避风险，可以为有一定承受能力的专业的机构投资者服务，成为其风险管理的工具。因此，我国黄金期货市场潜力是巨大的，只有逐步放开市场的进入主体资格，鼓励更多的市场参与者进入市场，向黄金期货市场注入新的血液，扩大市场规模，才能进一步提高市场活跃程度和市场运行质量。

银监会2008年3月25日发布《关于商业银行从事境内黄金期货交易有关问题的通知》，资本充足率达到8%、具有衍生产品交易资格、具有黄金现货交易资格、具有完善的市场风险管理能力等的商业银行，可从事境内黄金期货交易业务。中国的商业银行是国内黄金现货市场的做市商，并具有国际市场现货黄金的交易经验，黄金交易业务规模较大、频率较高，此政策的颁布将会为黄金期货市场带来较大的资金。这无疑是监管部门为活跃黄金期货市场，促进黄金期货市场发展的重大举措。

3， 加大黄金期货研发力度，提高研发水平。

对于期货公司来说，应加大黄金期货研发力度，选用有经验的期货分析师负责对黄金期货的研发，提高研发人员的研发水平，针对黄金期货市场自身的特点为投资者提供具有针对性的分析报告；精心培育市场，通过举办各种形式的培训班、推介会、研讨会，以及通过(新闻、网络)媒体的广泛宣传，宣扬黄金市场功能，普及期货知识，使广大黄金企业和投资者认识黄金期货、了解黄金期货，逐步根据需求参与黄金期货交易，不断扩大市场参与者的数量和范围；期货公司还应对员工开展各类培训，提高市场交易人员及服务人员对黄金期货市场的认识等。

提高研发水平的一个关键性途径是期货公司研发人员要加强对黄金企业的了解和认识，有必要的话期货公司可以选拔部分研发人员对黄金现货企业进行实地调研，了解黄金现货企业的运行及存在的风险点，加强与黄金现货企业相关人员的交流，真正深入到市场来了解黄金的供求关系，进而提高自身的研发水平。

4， 灵活调整交易制度，提高市场吸引力。

期货交易制度的调整主要是保证金以及交易手续费的调整。临近交割时几乎40%的保证金水平提高了套期保值者及套利者的投资成本，上海期货交易所可考虑在保证市场运行安

全的基础上，适量下调黄金期货的保证金；而1手合约90元以上的手续费对于普通投资者也相对过高，这需要期货交易所及期货公司从长远出发，整体考虑，根据实际情况调整黄金期货合约的手续费，提高市场的活跃程度，从而保证黄金期货市场的稳健运行。

为了提高黄金期货市场活跃程度，在规定保证金水平的基础上，交易所可以根据市场变动情况和不同参与者的身份，既有有序又灵活的调整保证金水平。如对套期保值者采取保证金优惠的措施以鼓励其参与交易，降低现货市场面临的风险；对套利者的保证金实行优惠措施以鼓励跨期、跨市交易，提高市场流动性；对抢帽子者可实行保证金优惠措施。在保证金的调整中，还可以根据市场价格的变化进行调整保证金收取标准，价格水平较高时收取较高的保证金，反之收取较低的保证金。