中国外汇储备和汇率：结构突变、单位根及协整检验——来自中国19

中国外汇储备和汇率：结构突变、单位根及协整检验——来自中国1994年-2008年月度数据的证据

中国外汇储备和汇率：结构突变、单位根及协整检验来自中国 19 94年￣ 0 8月度数据的证据 20年陈文政(南开大学经济学院，天津 30 7 ) 0 0 1

【摘要】文章研究了中国外汇储备和外汇汇率(名义的和实际的)之间的关系，使用了19 94年 1月 N 08 9 20年月的月度数据，虑了结构突变的影响，者运用 Zvt和 A de ( 9 2的与 Ge oy和 H ne ( 96方法，据 A F考作 io n rw 1 9 ) rg r a sn 1 9 )根 D临界进行了单位根及协整检验。实证结果表明，中国的外汇储备与外汇汇率之间并不存在协整关系。 【键词】外汇储备；关 汇率；协调检验

【中图分类号】 82 F 3. 6一

【文献标识码】 A

【文章编号】 04 26(00 0—080 10—782 1)308—4美元， 2万亿美元只有一步之遥 (离见图 1图 2。、 )2 0年世界各主要国家外汇储备 08 ( 1月可得资料 )据 1德国香港新加坡巴西韩国印度中国台湾欧盟 (不含德国 ) 俄罗斯日本中国0 50 0 l0 O0 l0 50 20 0o

、

研究说明

对于中国来说，0 8年底已高达 19 20 .5万亿美元的外汇储备，其结构以美元为主，美元的大幅贬值，将令中国的巨额外汇储备下降。美元的泛滥，全球流动性的暴增，美元贬值的压力加大。那么我们国家的外汇储备会随着美元汇率的贬值将来而从数字上减少么？历史上美元兑人民币汇率对我国的外汇储备影响到底如何，此的研究有着巨大的现实意义。对 我国在 2 0 0 8年底外汇储备早已大比例地超出了规避风险意义上的外汇需求。汇率的涨跌有没有影响中国的外汇储备是个人们感兴趣的话题。 PKN ryn和 RS y (0 4采用 ..aaa .m t 20 ) h 2 0年前的数据研究了中国实际汇率与外汇储备关系问题， 02并得出结论：中国的汇率与外汇储备存在有长期协整关系。并且指出外汇储备是外汇汇率的 Gagr rne原因。那么， 2 0在 0 5年 7 月我国的外汇汇率体制改革后，这种协整关系还存在么？ 19 94年 1 1日实行人民币官方汇率与外汇调剂价并轨，月 人民币官方汇率由 19年 1 93 2月 3 1日的 58 - O人民币/元下美浮

至 19 9 4年 1 1目的 87月 .0人民币，元。在此之前我国一美直采用国家干预的、有管理的汇率制度。 20从 0 5年 7月 2 1日， 我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度。形成更富弹性的人民币汇率机制。 20 0 5年以来，人民币汇率逐年小幅升值，国际货币基金组织 (MF对人民币汇率制度的划分也从“ I )管理浮动制”为“住转钉单一货币的固定钉住制”。至 2 0 0 8年 1 2月人民币兑美元汇率为 68 . 8元/美元。但是，民币汇率的制度变化也同时带来了人外汇储备的变化。17年我国的外汇储备是 1 7 98 .亿美元， 6对越自卫战争后的 18 9 0年我国的外汇储备是负数 ( 1 .6亿美一 29元 )但是到 1 8年底我国的外汇储备为 2, 91 7亿多美元。9 0年 19外汇储备突破 10亿美元， 0六年后的 19 9 6年超 1 0 0亿， 0又经过十年 20 0 6年过一万亿美元大关。随着经济高速增长，中国给国、内外投资者带来了非常诱人汇率升值预期，大量的贸易顺差和海外游资进入，仅用 2年时间至 2 0年 9月已达 1 08 . 9万亿一

图 1世界各主要国家外汇储备(单位：十亿美元 )数据来源：国际货币基金组织数据

图 2中国外汇储备与实际汇率 1 9 9 4年一 0 8年 9月 20

马娴( 0 4用简单回归的方法、 20 )用季度数据研究了 19 92年到 20年的中国外汇与外汇储备的关系，证实了中国外汇 01储备规模的变动与汇率之间无法显出有效的线性相关关系，认为它对外汇储备的影响主要通过中央银行为保证汇率稳定而在银行间外汇市场的操作等多方面因素间接实现。PKN ryn . .aaa和 Rs v (0 4采用 2 0 .m t 20 ) h 02年前的数据研究了中国实际汇率与外汇储备的协整问题，并得出当外汇储备作为因变量时，人

【收稿日】 090—8期 20—4 2【者简介】作陈文政( 95 )男， 1 6一，河南人，南开大学经济学院博士研究生，究方向：研西方经济学与金融学。

中国外汇储备和汇率：结构突变、单位根及协整检验——来自中国1994年-2008年月度数据的证据

民币汇率和外汇储备存在协整关系，而且长期来看，外汇储备是汇率变动的 G a gr rn e原因。王少平、李子奈( 0 3利用中国人 20 )民币兑美元汇

率 17年一 0 0年的年度数据用结构突变理论 96 20使用崩溃模型和 C m S us Q诊断予以检验对汇率序列进行了 u结构突变单位根检验。国内对于中国外汇储备与汇率的关系运用结构突变理论进行单位根和协整研究的很少。在 2 0 05年 7 月2 1日新汇制以后，中国外汇储备的日益增多，于外汇储备对与人民币汇率的关系研究尤其有重要的意义。我们采用 19 94年 1至 2 0年 9月的月度数据对其进行研究。月 08

二、究方法研为了研究外汇储备与人民币兑美元汇率在结构突变情况下的单位根检验及协整问题，我们将通过两个步骤实现。第一个步骤，详细地单位根检验来判定时间序列的单整阶数。这个步骤的主要目的是检验在出现结构突变的情况下，间序列是时不是一阶单整的。文采用 Zvt A de s 19 )本 i和 nrw (9 2的单位根检 o验方法。第二步我们检验是否汇率和外汇储备有长期关系。我们采用结构突变下的协整检验。由于这些检验考虑了长期关系不稳定的情形，比一般的协整检验对长期关系的检验更有效 它( o a s n 1 8; n l a dG a g r 1 8 Jhne,9 8 E g r e,9 7 o en n、

法( nl adG agr 18 ) E ge n rne,9 7的估计技术进行协整检验。在这种 方法下，协整的前提是非稳定序列是同阶单整的，一个变量即：变为稳定所需的差分次数是相同的。统协整检验有一定的局传限性，尤其是在处理长期数据时，当数据的生成过程受主要经济事件冲击时，金融危机，如行业结构变动或生产率异常增长等的冲击时，这些冲击会改变已存在的均衡关系。研究证明传统检验方法对结构变化具有敏感性。为了加强研究结果的可信度，本文采用了结构突变的协整检验，并参照 G eo rgr y和 H sn n a e (9 6的检验方法进行 A F检验， 19 ) D检验利用给定的数据内生决定结构的突变点，这种检验的零假设是在一个结构突变的情况下，列之间没有协整关系，构突变点不是事先预知的，序结而是根据数据决定的。G eoy和 H ne (9 6建议了三种检验 rgr a sn 19 )方程，即模型数据的结构变化是否影响截距或斜率或同时影响截

距与斜率。 模型 1截距项移动( ): C。 y= 1 D 1I+ tx 2。+仅T+￡ tl 2…, y。=,, n () 4这里， . 代表变动前的截距，表示变化时的截距的变 化，。 Y都是属于 I1的。 y和 () 模型 2带趋势项的截距的变动 (/): CT。Y= l 2t l+ D+Bt y+￡I tl2…, t + a =,, n () 5

( )一单位根检验在建立时间序列模型之前，我们首先决定变量的单整阶数。传统的单位根检验，即增广的 D F检验 ( umet i e A g ne Dc y d k F￣r 17 )是 Dce u e,9 9它 i y和 F l r出的改进 D k ue提 l F检验的方法，

t代表一个时间趋势。 模型 3截距和趋势项都变动(/): CS。

该方法将一个时间序列看成 A ( ) R P的形式并令残差序列服从平稳分布，过对数据进行差分的方法，除残差的自相关 通去性，保证其是白噪声序列。Pr n 1 8 )出，于在趋势和水 er (9 9指 o对平值存在结构突变的过程来说，如果不考虑这种突变，当用 A F统计量检验单位根时， D将会把一个带结构突变的 (括趋包势突变和水平值突变 )平稳过程误判为随机 …… 此处隐藏：3496字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……