第八章行业分析与区域分析

第八章 行业分析与区域分析

dengxiaozhu ECJU 2008

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复习

宏观经济分析

一、宏观经济分析的意义和方法 (一)宏观经济分析的意义 1、宏观经济态势制约着证券业的生存和发展 国民经济是一个统一的有机整体，证券业作为 其中的一个行业，与其他产业部门之间相互影响、 相互制约。当国民经济各部门之间比例协调、经 济运行良好时，大多数企业生产经营也处于较好 的状况，企业投资与筹资活动的欲望高涨，证券 市场活跃。反之，当国民经济各部门比例失调， 经济发展处于停滞或衰退时，大多数企业经营每 况愈下，证券市场会处于人气低落、萎缩萧条状 态。

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2、宏观经济形势调节着企业投资行为 企业是国民经济最基本的经济单位，在 不同的宏观经济形势下，宏观经济变量一 旦发生变化，企业就要适时地调节自己的 投资对象、投资结构、投资时间，否则， 就会因投资失误而蒙受重大损失。

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3、宏观经济的发展形势影响着 投资对象的内在价值有价证券是证券投资的对象，其价格从本 质上来说，取决于证券的内在价值。受宏观经 济发展形势的影响，决定证券内在价值的各种 因素会发生不同的变化，从而导致证券内在价 值和价格发生相应的变动。分析宏观经济的运 行状态，研究不向宏观经济形势下，证券价格 变动的—般特点，将有助于证券投资者正确识 别证券的内在价值。宏观经济运行状态对证券 业自身的发展、对证券投资的行为、对证券投 资对象价格变化的趋势有着重大的影响。

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(二)宏观经济分析的基本方法1、总量分析法 总量是反映整个社会经济活动的经济变量，它包括两 个方面：一个是量的总和。例如，国民收入是构成整个经 济各单位新创造价值的总和，总投资是指全社会私人投资 和政府投资的总和，总消费是指参与经济活动各单位消费 的总和。二是平均量或比例量。例如，价格水平是各种商 品与劳务相对于基期而言的平均价格水平。证券投资分析 的总量分析法是指对宏观经济运行总量指标的影响因素及 其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资 额、银行贷款总额及物价水平的变动规律分析等，进而说 明整个经济的状况和全貌。总量分析主要是一种动态分析， 因为它主要研究总量指标的变动规律。同时，也包括静态 分析，因为总量分析包括考察同一时间内各总量指标的相 互关系，如投资额、消费额和国民生产总值的关系等。dengxia

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2、结构分析法 结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关 系变动规律的分析。如国民生产总值中三次产业的结构分 析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结 构分析等。结构分析是一种静态的分析，即对一定时间内 经济系统中各组成部分变动规律的分析。如果对不同时期 内经济结构进行分析，则属于动态分析。实际上，总量分 析和结构分析是相互联系的。总量分析侧重于总量指标速 度的考察，它侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧 重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究， 它侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要， 但它需要结构分析来深化和补充，而结构分析要服从于总 量分析的目标。为使经济正常运行，需要对经济运行进行 全面把握，将总量分析方法和结构分析方法结合起来使用。dengxiaozhu ECJU 2008 E-mail: xiaozhudeng@

3、宏观分析资料的搜集与处理 宏观分析所需的有效资料一般包括政 府的重点经济政策与措施、一般生产统 计资料、金融物价统计资料、贸易统计 资料、每年国民收入统计与景气动向、 突发性非经济因素等。

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二、宏观经济形势的基本变量评价体系(一)国民经济总体指标 1、国内生产总值 国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民 在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。即一国的国 内生产总值是指在一国的领土范围内，本国居民和外国居民在一定 时期内所生产的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。也就是在 一国的国民生产总值中减去“国外要素收入净额”后的社会最终产 值(或增加值)以及劳务的总和。国内生产总值的增长速度一般用 来衡量经济增长率(也称经济增长速度),它是反映一定时期经济 发展水平变化程度的动态指标。对于发达国家来说，其经济发展总 水平已经达到相当的高度，经济发展速度的提高就比较困难；对经 济尚处于较低水平的发展中国家而言，由于发展潜力大，其经济发 展速度可能达到高速甚至超高速增长。这时就要警惕由此可能带来 的诸如通货膨胀、泡沫经济等问题，以避免造成宏观经济的过热。 因此，在宏观经济分析中，国内生产总值指标占有非常重要的地位， 具有十分广泛的用途。国内生产总值的持续、稳定增长是政府追求 的目标之一。dengxiaozhu ECJU 2008 E-mail: xiaozhudeng@

2、工业增加值 工业增加值是指工业行业在报告期内以货币表现的工业 生产活动的最终成果，是衡

量国民经济的重要统计指标之一。 工业增加值有两种计算方法：一是生产法，即工业总产 出减去工业中间投入；二是收入法，即从收入的角度出发，根 据生产要素在生产过程中应得到的收入份额计算。收入法的具 体构成项目有固定资产折旧、劳动者报酬、生产税净额、营业 盈余。这种方法也称要素分配法。以常用的支出法为例，工业 增加值等于工业总产值与中间消耗的差额。工业增加值率则是 指一定时期内工业增加值占工业总产值的比重，反映降低中间 消耗的经济效益。 测算工业增加值的基础来源于工业总产值，即以货币表 现的工业企业在一定时期内生产的已出售或可供出售的工业产 品总量，反映一定时期内工业生产的总规模和总水平。工业总 产值采用“工厂法”计算，即以工业企业作为一个整体，按企 业工业生产活动的最终成果来计算，企业内部不允许重复计算， 不能把企业内部各个车间(分厂)生产的成果相加。但在企业 之间、行业之间、地区之间存在着重复计算。dengxiaozhu ECJU 2008 E-mail: xiaozhudeng@

3、失业率 失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是 指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。宏观经济政策的主要目 标是维持充分就业、物价稳定和经济增长。但物价稳定和降低失业率 有一定的冲突，降低失业率会促使物价上涨，控制物价又会使失业率 上升。在市场经济条件下，一般认为4%左右的失业率为正常，若高于 这个指数，则经济可能看淡；反之则看好。 高就业率(或低失业率)是经济社会追求的另一个重要目标。失 业率上升或下降是以国民生产总值(GDP)相对于潜在的GDP的变动为 背景的，而其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时， 资源被浪费，人们收入减少，在这种时期经济上的困难还会蔓延到影 响人们的情绪和家庭生活，影响到积累与消费，影响社会总需求，进 而引发一系列的社会问题，并对证券市场产生较大的影响。但值得注 意的是，通常所说的充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全 利用，因此在现实的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。在充 分就业的情况下，也会存在一部分“正常”的失业，如结构性失业。 在我国引入失业率指标时，还要考虑到下岗工人以及待业问题。dengxiaozhu ECJU 2008 E-mail: xiaozhudeng@