财务报表分析——汉王科技1(2)

● 公司于2010年2月9日首次向社会公开发行人民币普通股2,700万股，并于2010年3月3日在深圳证券交易所中小企业板挂牌上市。其中网下配售540万股，网上定价发行2,160万股，每股面值1元，每股发行价格为41.90元。发行前公司总股本为8005.1396万股，发行后总股本为10705.1396万股。

● 2011年4月15日，以公司总股本107,051,396股为基数， 以资本公积金向全体股东每10股转增10股。总股本由10,705.1396万股增至21,410.2792万股。

（二）公司股权变动情况表

汉王科技近期股权结构变动情况如表1-1所示。 表1-1

至2011年12月31日汉王科技前十大股东及其持股情况如表1-2所示。

（三）公司产权关系

图1-1公司的产权和控制关系

主要控股公司及参股公司的经营情况表1-3 表1-3

（四）主营业务范围

公司专注于以模式识别为核心的智能交互领域，从事本领域相关的软硬件产品生产、行业应用、技术授权及平台服务。公司经营范围为：技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务、技术培训；电脑图文设计、制作；计算机网络安装、维修；承办展览展示；投资咨询、经济信息咨询；购销计算机软硬件及外部设备、机械电器设备、通讯设备（不含无线电发射设备）、五金交电、化工产品（不含危险化学品及一类易制毒化学品）、橡胶制品、塑料制品、建筑材料、民用建材、金属材料；自营和代理各类商品及技术的进出口，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外。

二、公司行业状况及行业地位分析

（一）公司行业状况分析

1.所属行业判断

虽然2011年电纸书产品销售收入出现大幅下降，收入占比从2010 年的75.22%下降至2011年的44.93%，但仍然是公司第一大业务，而且公司在其2011年财报中也指出公司主营业务没有发生变化。根据证监会发布的《上市公司行业分类指引》，可判断汉王科技属于信息技术业——计算机应用服务行业，再细分下去是电纸书行业。各业务占比如表2-1所示

表2-1

单位：人民币万元

数据来源：2010年和2011年汉王科技年度财务报告

2.行业现状

我们将用波特的五力模型分析汉王科技主营业务电纸书行业中的竞争优势和该行业可能达到的最终资本回报率。 （1）电纸书行业新进入者的威胁

电纸书终端产品的技术含量很低，竞争者进入门槛不高，导致该行业的获利能力被大大的削弱。2007年11月美国最大的网络电子商务公司亚马逊推出第一代kindle并在 5 个半小时内被抢购一空之后，2009年汉王科技效仿亚马逊在国内也推出了汉王电纸书，一度引领电纸书风潮，大大提升业绩，也助推其在中小板成功上市。在看到电子阅读器市场的富矿之后，越来越多的厂商加入到电纸书这一行业中来。截至2010年末，市场上有索尼、优派、盛大、纽曼等18个品牌的电纸书在售，他们都希望在这个行业中分一杯羹。行业内已有厂商数量增加，意味着竞争趋于激烈，销售价格将趋于下降、毛利率空间将趋于萎缩，使电纸书阅读器行业从蓝海变成红海。另一个潜在进入者就是电纸书的鼻祖Kindle，很多消费者愿意海外代购Kindle系列电子阅读器，致使海外代购电子阅读器份额也大幅提升。各厂商市场份额2011年第二季度如下图2-1所示

亦墨, 1.00%

艾利和, 1.00%欣博金蟾, 1.00%阅, 0.60%

易万卷, 1.00%

津科, 1.60%纽曼, 1.60%台电, 2.70%爱国者, 4.20%

汉王科技

其他, 8.50%

盛大bambook爱国者台电纽曼津科

盛大bambook, 12.70%

汉王科技, 64.30%

金蟾艾利和易万卷亦墨欣博阅其他

图2-12011年第二季度各品牌市场份额

数据来源：IDG电纸书市场跟踪报告

汉王科技也在其2011财报中指出，由于2011电纸书市场情况发生较大变化，为应对竞争，公司对相关产品的价格进行了大幅下调，导致电纸书产品的收入和毛利出现较大幅度下降。在美国亚马逊之所以能保持其领先地位，主要是靠其“内容+终端”模式，其以内容为导向，通过终端降价扩大销量并拉动内容资源的变现规模。正如亚马逊 CEO贝索斯在形容 Kindle 时表示，Kindle 卖的是服务而非产品，亚马逊的最终目的仍是向读者出售电纸书，而 Kindle只是一个辅助销售并实现阅读的媒介。亚马逊自身拥有30多万本电纸书的版权，其电纸书Kindle与内容提供商三七分成， 自身形成了一整条良性运行的电纸书产业链。这样就垄断了电纸书的销售渠道，同时培养了消费者的忠诚度，也加大了转化到别的电纸书的成本，因此亚马逊为潜在竞争者构建了很高进入门槛。

在这方面拥有起点等阅读网站的盛大就具有非常明显的优势，其推出bambook的市场份额已经由2010年度的2.5%增长至将近15%，庞大数字出版物内容的“云中书城”极大提升盛大的竞争力。但与对手相比，汉王显然落后了。目前“汉王书城”的电纸书资源只有3万本，在内容和平台运营上，汉王科技没有优势。 （2）替代产品的威胁

电纸书受到以iPad为代表平板电脑、大屏幕智能手机冲击，这类产品功能丰富、交互性强，特别是在以浅度阅读人群为主的中国市场容易受消费者青睐，相比之下电纸书功能单一，可替代性强。就价格而言，中国电纸书的价格依然集中在1500-2000元，跟目前已经降价到不足3000元的iPad相比没有价格优势，以华为、中兴为代表的中国手机制造商也不断推出千元大屏幕智能手机，为电纸书设置了更加低的价格上限，迫使电纸书行业要不断投入更多资金并提供差异化服务。下表2-2是各产品之间价格和功能的简单对比

表2-2

数据来源：中关村在线网站

更有唱空电纸书的人认为，在中国电纸书只是一种过渡性质的阅读产品，它可能会被平板电脑技术所取代。而今后移动阅读的真正霸主，很可能是手机阅读。 （3）同业竞争者的竞争强度

电纸书行业属于竞争强度非常高的行业，汉王科技在其财报分析公司面临的市场竞争格局中指出，该公司产品所处的细分市场均为充分竞争的市场，分散经营程度高。随着E人E本、台电、爱国者、纽曼等有实力的厂商不断进入这个市场，更加加剧了行业竞争烈度。汉王科技市场份额从也2010年一骑绝尘的80%，跌倒2011年末的49%。虽然电纸书在中国属于相对新兴产业，根据IDG中国电子阅读器市场研究报告指出虽然电纸书行业将长期仍然保持增长，到增长率将会逐年下降。

中国电纸书市场出货量预测（百万台），2010—2015

图2-2

数据来源：IDG电纸书市场跟踪报告

但考虑到2011年各季度增长情况上述预测仍显乐观，下图2-3是易观统计数据

图2-3 2010Q1—2011Q4中国电纸书市场出货量

数据来源：易观国际—易观智库

而且电纸书的同质化相对严重，消费者在不同产品之间的转换成本很低，导致厂商之间只能通过价格战来争夺客户。根据市场研究机构IDG发布的研究报告显示，虽然2011年电纸书销量有望达到120万台，同比增长30.1%，但是由于平均单价下降超过27%，销售额反而同比下滑5.6%。，价格战竞争激烈程度可见一斑。电纸书行业两大最主要的竞争者汉王科技与盛大都明确指出数字阅读将是他们未来战略发展方向，电纸书市场的成功与否对这两家公司都至关重要，因此他们会采取更具有竞争力的行为和制定更具有侵略性的价格政策来实现目标，盛大的bambook定价499，直接把电纸书价格水平拉到500以下。电子产品技术日新月异，在另一方面也加大了整个行业的不确定性 …… 此处隐藏：2923字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……