瑞士再保险公司关于全球经济和金融风险简析

瑞士再保险公司关于当前全球经济与金融风险简析

瑞士再保险公司关于

当前全球经济与金融风险简析

为应对债务危机，近期欧洲各国频频出手：欧元区财长会议批准希腊第二轮救助方案，私人投资者希腊债权臵换计划成功实施，欧洲央行推出第二轮三年长期再融资操作，外围成员国承诺就经济改革方案采取行动。

虽然这些措施降低了欧元区系统性风险，提振了市场信心，但是瑞士再保险公司（以下简称瑞再）认为欧洲金融市场将持续动荡。

一、经济衰退风险

瑞再对全球经济形势的预测维持不变，即美国经济温和增长，欧元区及英国小幅衰退。由于近期伊朗问题引起的地缘政治局势紧张，石油价格高企导致世界经济偏离增长轨道的风险增大。

二、信用风险

近几个月来，一些积极举措在一定程度上提升了欧元区市场信心：

（一）欧元区财长会议批准了总额1300亿欧元(约合1710亿美元)的希腊第二轮救助方案，这暂时缓解了希腊债务违约以及退出欧元区的风险； ① 欧盟和国际货币基金组织于2010年5月份决定向其提供第一轮1100亿欧元(约合1455亿美元)的救助贷款。

1 ①

瑞士再保险公司关于当前全球经济与金融风险简析

（二）继希腊债券私人持有者进行债权臵换之后，公共债权人将承担未来希腊债务主要的减记负担，这降低了债务危机蔓延的风险；

（三）欧洲央行向银行提供廉价融资降低了银行的流动性风险。

（四）欧元区外围国家通过的经济改革方案具有一定的可行性和实际意义，这将增加其偿还债务的能力。

然而，私人资本参与计划和长期再融资操作仅仅延缓了危机的发生。优化银行资产、调整经济结构以及巩固财政才是根本，这些任务非常艰巨。同时，保护有偿付能力但短期流动性不足政府的防火墙机制（EFSF和ESM）尚待加强。

瑞再认为，债权国政府的决策者将会继续以市场手段向希腊等国施加压力，因此，金融市场动荡以及欧元区后续发展的不确定性很难避免。

近期西班牙首相Rajoy宣布，2012年政府赤字占GDP的② 在债务置换计划中，私人债权人所持每100欧元希腊旧债券，将换得面值31.5欧元、到期时限为2042年的希腊新债券以及欧洲金融稳定工具（EFSF）发行的2年期面值15欧元的债券。私营部门债权人通过对所持希腊债券的名义价值减记53.5%，将希腊私营部门债权人所持总额为2060亿欧元的债务削减1000亿欧元，加之利率损失，债权人实际损失将达投资价值的74%左右，据悉目前有85.8%的希腊债券私人持有者表示将参与债务置换计划，债务置换计划是国际社会第二轮救助希腊计划的前提条件。希腊目前国债总额为3500亿欧元(约合4650亿美元)，约占其国内生产总值的160%。

③ 2011年12月，欧洲央行实施LTRO 1(第一轮长期再融资操作)，为流动性几近枯竭的欧洲银行提供了4890亿欧元的三年期贷款；2012年2月29日通过的第二轮三年期长期再融资操作(LTRO)将向银行业发放了约5295.3亿欧元资金。这被称为欧洲版的货币宽松政策。

④ 欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制。

2 ④③②

瑞士再保险公司关于当前全球经济与金融风险简析

比重将由原先预计的4.4%提高至5.8%。与采取过度紧缩政策相比，西班牙政府小幅降低减赤幅度的目标更为现实。瑞再认为，为了维持主权信用等级西班牙政府目前最重要的任务是解决银行业的困境。

三、利率风险

由于目前高企的油价可能提高通货膨胀率，瑞再判断未来欧洲央行进一步降低利率的可能性不大。

四、权益市场风险

欧债危机尚未从根本上得到解决，欧洲经济仍在衰退，因此瑞再对欧洲的股票市场非常谨慎。美国股票市场近期有所回暖，瑞再认为可能上涨但幅度有限。

五、新兴市场风险

受出口增幅放缓影响，新兴市场经济增长减速。大多数新兴国家的通货膨胀率降低，这使中央银行有更大的空间放松货币政策来促进经济发展。但是巴西、阿根廷和委内瑞拉的通货膨胀率依旧居高不下，中央银行难以通过放松货币政策来刺激经济。

六、石油价格上涨风险

瑞再认为目前高企的油价在极端情况下（如沙特阿拉伯发生政治风暴、伊朗封锁霍尔木兹海峡，或者尼日利亚三角洲爆发动乱等）可能会进一步大幅上涨，进而严重降低世界经济的增长速度。

3