任保平《宏观经济学》笔记(第11章 开放经济的宏观均衡模型)(2)

出口增加而增加，由Y1增加到Y2。

图11-9 固定汇率制下的贸易保护

3．大国经济的短期开放

（1）利率差异

在现实中，国际利率水平存在差异，这是由于风险程度不同等因素造成的。此外，汇率差异也会导致国际的利率差异。在蒙代尔—弗莱明模型中考虑风险因素，可以得到：

r r*

其中， 为风险贴水系数，取决于世界市场上的投资风险和汇率风险，当世界市场的风险较大，则 为负，本国利率小于世界市场的利率；反之，本国利率大于世界市场的利率。 求解带有风险系数的均衡收入水平、实际利率和名义汇率，得到IS和LM曲线方程：

IS:Y C Y T I r* G NX e

LM:M/P L r ,Y *

图11-10中，一国风险增加，利率将上升，使投资下降，产品市场均衡的产出Y将下降。

图11-10 一国风险增加

任保平《宏观经济学》笔记

实际上，由于风险程度的变化，汇率往往具有自我预期的特征。如果人们预期一种货币贬值，该货币的汇率风险增加，风险贴水将上升，利率也上升，这时，该国货币将贬值。

（2）大国开放经济

小国开放经济中的利率是一个外生变量，而大国的资金借贷规模影响世界市场利率的情况，因此利率成了内生变量，与该国的对外净投资数量负相关。NX e NFI r ，可以将利率表示成名义汇率的函数，然后代入IS和LM模型，则：

IS:Y C Y T I r G NFI r

LM:M/P L r,Y

用BP表示一国的国际收支余额，国际收支余额应该恒等于净出口减去对外净投资。则：

BP NX e NFI r

如图11-11所示，可以推导出一条向右上方倾斜的BP曲线，其中每一点都代表使一国国际收支均衡的利率和收入的组合。

图11-11 BP曲线的推导

把IS LM曲线和BP曲线放在一起就可以考察大国开放经济的宏观短期均衡，在IS曲线、LM曲线和BP曲线同时相交时，货币市场、产品市场和外汇市场才能实现均衡。如图11-12所示，E点所决定的产出为均衡产出Y ，利率为均衡利率r 。

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图11-12 大国开放经济的短期均衡

（3）政策效果

①财政政策

扩张性财政政策导致IS曲线向右移动。在固定汇率下，如图11-13（a）所示，LM2、IS2与BP曲线相交于C点，在C点达到内部均衡与外部均衡。产出增加而利率上升。而小国利率不变，同样会有挤出效应。财政扩张政策导致的产出增加幅度要小于小国开放经济。如图11-13（b）所示，如果是浮动汇率，扩张性财政政策导致IS曲线向右移动，在B点达到内部均衡，国际收支顺差，使名义汇率上升导致净出口减少，IS曲线逐步向左移动，回到原来，经济重新回到内外均衡点A点。财政政策在浮动汇率下是无效的。

图11-13 大国开放经济的财政扩张

②货币政策

如图11-14所示，扩张性货币政策导致LM曲线向右移动。在固定汇率下，如图11-14（a）所示，扩张性货币政策使LM1曲线移到LM2，在B点实现内部均衡。国际收支出现逆差，名义汇率面临下降压力。央行需要抛售外币，购入本币，LM曲线逐步向上移动，回到原来的位置A点，经济重新达到内外均衡。货币政策在固定汇率下是无效的。 如果是浮动汇率，如图11-14（b）所示，扩张性货币政策导致LM曲线右移。国际收支逆差，本币汇率下降，净出口增加。于是，IS向右移动，在C点达到内外均衡，利率由r1上升到r2。扩张性货币政策可以扩大总需求，而且与小国比较，作用更大。但是，由于利率

水平上升，产生了挤出效应，可见浮动汇率对于净出口的刺激作用大大超过小国，名义汇率要有更大的贬值，才能抵消挤出效应，并且超过小国净出口增加的幅度。

图11-14 大国开放经济的货币扩张

总体而言，从大国开放经济与小国开放经济的关系看，一国对世界金融市场是否有影响和政策有效与否并无绝对实质性关联，关键在于汇率制度和相应的政策选择。一般而言，发展中国家采取固定汇率制度可以发挥财政政策的作用，而发达国家采取浮动汇率制度和货币政策不失为一种明智的选择。

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4．长期模型和短期模型的联系与区别

当价格下降时，实际货币余额将增加，而利率由世界市场决定，因此实现货币市场均衡的产出水平必须增加，LM曲线向右移动，这样可以得到向右下方倾斜的总需求曲线。

图11-15 开放经济的短期和长期均衡

通过总需求曲线，可以将蒙代尔—弗莱明模型与开放经济的长期模型联系起来，如图11-15所示，A点是短期均衡点，E点是长期均衡点。长期的总供给曲线是位于潜在产出水平上的一条垂线，长期均衡点就是这条垂线和总需求曲线AD的交点E。需求不足使得价格水平难以在长期中保持不变，于是价格水平下降，LM曲线右移，实际汇率下降，净出口增加，产出增加。短期均衡点将沿着总需求曲线AD向右下方不断移动，直到达到长期均衡点E为止。因此，这意味着经济政策在短期和长期有不同含义，货币政策和财政政策长期都无效。

5．基于利率平价条件的蒙代尔—弗莱明模型

考虑投资者在本国和外国付息资产之间的选择。Et为本国货币和外国货币之间的名义

汇率，外国债券的名义利率为i ，预期t 1期的汇率为Ete 1，假定投资者愿意持有最高收益

率的资产。在市场均衡状态下，存在以下套利关系：

1 it 1 it* Ete 1/Et

这就是著名的利率平价条件。更进一步，可以得到：

Ete 1 Etit i Et*t

因此，套利意味着本国利率近似等于国外利率加本国货币的预期贬值率。假设预期未来汇率是给定的，记为e，则：

Ee Etit i Et*t

所以，利率与汇率之间反方向变动。

根据以前的分析，可以得到，产品市场的均衡为：

Y C Y T I Y,i G NX Y,Y*,E

其中，Y*为国外产出；E为名义汇率。

货币市场的均衡为：M/P YL i 。然后，再根据利率平价条件，可以得到：

任保平《宏观经济学》笔记

Ee *Y C Y T I Y,i G NX Y,Y, * 1 i i

M/P YL i

如图11-16（a）所示，LM曲线向右上倾斜，在A点产品市场与货币市场实现均衡。在图11-16（b）中，依据利率平价，得到利率为i*时的汇率E 。可见在浮动汇率下，扩张性财政政策会使产出增加、利率提高，同时带来货币升值；紧缩性货币政策会使得产出减少，利率提高和货币升值。在固定汇率下，财政政策更有力，因为财政政策触发了货币政策的响应。

图11-16 开放经济中的IS LM模型

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