金融市场学第二版习题与解答(15)

11、预期C公司今年的实际股息是1美元/股，实际股息增长率为4%。股票的当前价格是20美元/股。

①假定股票的内在价值等于其价格，求该股票的实际资本化率。

②预期通货膨胀率为6%，求名义资本化率、名义股息以及名义股息增长率。

习题参考答案

１、Ｂ ２、Ｄ ３、Ｂ ４、Ｃ ５、Ｃ ６、①ｇ=5%， D1=8美元，y=10%。

V= D1／(y－ｇ) =8/（10%－5%）=160美元 ②E1=12美元， b = D1／E1 =8/12 =0.67 ROE= g/(1－b) =5%/(1－0.67) =15% ③g=0时，

V0= D1／y =12/10% =120美元

所以，市场为公司的成长而支付的成本为： C =V－V0 =160－120=40美元

7、y =rf +( rm－rf)β =10%+(15%－10%)?1.5 =17.5% ｇ=5%，D1=2.50美元

V= D1／(y－ｇ) =2.50/（17.5%－5%）=20美元 8、①ba= D1／E1 =1.00/2.00 =50% bb= D1／E1 =1.00/1.65 =60.6%

②ga =(1－ba)ROE =(1－50%)?14% =7%

gb =(1－bb)ROE =(1－60.6%)?12% =4.73%

③Va= D1／(y－ｇ) =1.00/（10%－7%）=33.3美元 Vb= D1／(y－ｇ) =1.00/（10%－4.73%）=18.98美元 ④Pa＜Va，Pb＞Vb

所以，应投资于股票A。

9、①y =rf +( rm－rf)β =8%+(15%－8%)?1.2 =16.4% g=(1－b)ROE =(1－40%)?20% =12%

V= D1／(y－ｇ) =10?40%?(1+12%)/（16.4%－12%）=101.82美元 ②P1= V1=D(1+g ) =101.82?(1+12%) =114.04美元

y =( P1－P0 + D1)/ P0 =[114.04－100+4?(1+12%)]/100 =18.52% 11、

项 目 税前经营性现金流 折旧 应税所得 应交税金（税率34%） 税后盈余 税后经营性现金流（税后盈余+折旧） 追加投资（税前经营性现金流?20%） 自由现金流（税后经营性现金流－追加投资） 事实上，可以直接运用公式（11.31）

FF=AF－RI =PF(1－T－K) +M﹡T =2,100,000(1－34%－20%) +210,000?34%=1,037,400美元

从而，总体价值为：

Q=FF/(y－ｇ) =1,037,400/（12%－5%）=14,820,000美元

扣除债务4,000,000美元，得到股票价值为10,820,000美元。

金 额 2,100,000 210,000 1,890,000 642,600 1,247,400 1,457,400 420,000 1,037,400