经济增加值eva计算方法(5)

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深万科（0002）：unlevered WACC=0.1007/（1-0.33*0.0818）=0.1035；

（5） Unlevered BETA= (C - RFR) / MRP=

（ unlevered 加权平均资本成本率WACC-无风险收益率RFR）/风险溢价MRP；

无风险收益率RFR= A股 的 RFR*（A股市值/ （A股市值+B股和H股市值））+ B股和H股的 RFR*（B股H股市值/ （A股市值+ B股和H股市值））

若 Unlevered BETA大于1.5，调整为1.5，若小于0.5，调整为0.5。

深万科（0002）：RFR= A股 的 RFR*（A股市值/ （A股市值+B股市值））+ B股的 RFR*（B股市值/ （A股

市

值

+

B

股

市

值

））

=3.4%*(7123943101.95/(7123943101.95+619490131.968))+7.7%*(619490131.968/(7123943101.95+619490131.968))=0.03744

Unlevered BETA=(0.1035-0.03744)/6%=1.1016； （6） 计算行业Unlevered BETA，并把此值赋给没有100

周交易行情的同行业公司；

行业Unlevered BETA为同行业已计算出Unlevered BETA的公司的简单算术平均；

例：长春经开（600215）和深万科同属房地产业，该

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公司1999年9月9日上市，到2000年底尚无100周的数据，因此该公司使用行业Unlevered BETA，为0.971 ； （7） 用上面的Unlevered BETA计算unlevered 加权平

均资本成本率， Unlevered WACC

=无风险收益率RFR+ Unlevered BETA*风险溢价MRP

= A股 的 RFR*（A股市值/ （A股市值+B股和H股市值））+ B股和H股的 RFR*（B股H股市值/ （A股市值+ B股和H股市值））+Unlevered BETA*风险溢价MRP；

长

春

经

开

：

Unlevered

WACC=3.4%+0.971*6%=0.09226； （8） relevered

(1-t*D/MV)

MV为公司总市值，D为债务资本市值， 长春经开：relevered （1-0.33*0.0539）=0.0906；

（9） 这样我们已得到全部公司的加权平均资本成本率。 （10） 由公式：“WACC=COD*(D/MV) * (1-t) +

COE*(E/MV)”和公式：“股本资本成本率COE =无风险收益率RFR + BETA*风险溢价MRP ”计算出全

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WACC= Unlevered WACC*

WACC=0.09226*

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部公司的BETA。

长春经开：COE= （WACC- COD*(D/MV) * (1-t)）/（E/MV）=（0.0906-0.0603*0.0539*0.67）/0.9461=0.09346； BETA=

（

COE-

RFR

）

/

MRP=(0.09346-0.034)/0.06=0.991

关于unlevered WACC= WACC/(1-t*D/MV) 的说明： 此公式可由公式：

WACC =COD*(D/MV) * (1-t) + COE*(E/MV) 和MM Proposition Ⅱ(含税收的双M模型)： COE=R0+(R0- COD)*(1-t)*( D / E )

推导得出，其中R0是unlevered WACC，D是债务资本市值，E 是股本资本市值。

四、EVA及其他指标的计算

说明：为了尽可能准确地反映深万科公司在2000年中主营业务所使用的资本额，Sternstewart公司根据深万科公司在2000年的资本变动特征采用不同的资本数值：若深万科的资本额在2000年变动不大（实际操作中，年末资本相对于年初的变动不超过40％），则取2000年年初（即1999年末）的资本额作为该公司2000年的主营业务资本；若资本变动较大（年末资本相对于年初的变动超过40％），则取2000年年初（即1999年末）和年末的资本额平均数作为该公

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司2000年的主营业务资本。

这里，因为2641228011.55/2329557837.64-1<40%,所以取2000年初即1999末的资本额作为计算EVA所用的资本数额（2329557837.64）。

1. EVA的计算：

EVA=税后净营业利润－资本成本＝税后净营业利润－资本×资本成本率 税

后

净

营

业

利

润

304826365.51

----------------------------------------------------- 资

2329557837.64

资本成本率 0 .1007416703 资

本

成

本 本

234683547.62 经

济

增

加

值

(EVA)

70142817.89 2．市场增加值

市场增加值＝总股本市值(A+B+H)－帐面股本资本＝7743433233.92－2887630961.94＝4855802271.98

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3．流通盘市场增加值

流通盘市场增加值＝流通盘市值－流通盘相对应帐面股本资本＝6197469291.20－2887630961.94×0.8248655＝3815562008.56

4．当前营运价值（COV）

COV＝税后净营业利润／加权平均资本成本率

＝当前经济增加值／资本成本率＋投入资本总额＝304826365.51/0 .100741670=3025822040.77 5．未来增长价值

未来增长价值（FGV）＝市值－当前营运价值＝市场增加值－当

前

经

济

增

加

值

／

资

本

成

本

率

=4855802271.98-70142817.89/0 .1007416703=4159538077.82

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